Credit Suisse’in ek birinci sınıf tahvilleri, zor durumdaki bankanın UBS tarafından devralınmasının ardından silinecek.
Fotoğrafçı: Getty Images aracılığıyla Pascal Mora/Bloomberg
Credit Suisse’in tahvil sahiplerinin bir bölümü, zor durumdaki bankanın UBS tarafından devralınmasının ardından, 16 milyar İsviçre Frangı (17 milyar $) değerindeki yatırımların değersiz hale gelmesine neden olacak şekilde ortadan kaldırılacak.
İsviçreli düzenleyici FINMA Pazar günü, nispeten riskli yatırımlar olarak kabul edilen sözde ek birinci sınıf tahvillerin anlaşmanın bir parçası olarak sıfıra yazılacağını duyurdu.
Hissedarlar devralmanın bir parçası olarak ödemeler alacakken yatırımları görünüşte kaybolduğu için bu hareket Credit Suisse AT1 tahvil sahiplerini kızdırdı. Genellikle öz sermaye yatırımları, AT1 tahvillerine ikincil olarak sınıflandırılır.
Goldman Sachs’ın kredi stratejistleri Pazar günü yayınlanan bir araştırma notunda, bu nedenle kararın “AT1 tahvil sahiplerinin hissedarlara etkili bir şekilde tabi olması olarak yorumlanabileceğini” söyledi.
Ayrıca, küresel mali kriz sonrası varlık sınıfının doğuşundan bu yana AT1 yatırımcılarına verilen en büyük kaybı temsil ediyor” dediler.
Bununla birlikte, DBRS Morningstar’ın küresel finans kurumları başkanı Elisabeth Rudman, Pazartesi günü CNBC’nin “Squawk Box Europe” programına verdiği demeçte, FINMA’nın hareketinin şok olmaması gerektiğini söyledi.
“AT1’ler kayıpları karşılamak için oradalar, bu yüzden bu bir sürpriz değil” dedi. “Yapmaları gerekeni yaptılar.”
Koşullu dönüştürülebilir veya “CoCos” olarak da bilinen AT1 tahvilleri, bir bankanın yasal sermayesinin bir parçası olarak kabul edilen bir borç türüdür. Sahipler bunları öz sermayeye çevirebilir veya belirli durumlarda – örneğin bir bankanın sermaye oranının önceden kararlaştırılan bir eşiğin altına düştüğünde – yazabilir.
AT1’ler, mali krizin ardından, kriz durumlarında riskleri vergi mükelleflerinden uzaklaştırmanın bir yolu olarak yaratıldı. Daha yüksek risk faktörleri nedeniyle, genellikle diğer tahvillerden daha yüksek getirileri vardır.
Credit Suisse’in rakip İsviçre bankası UBS tarafından 3,2 milyar dolar değerindeki devralma anlaşması, İsviçreli yetkililerin yardımıyla Pazar günü kabul edildi.
Yıllarca süren kayıplar ve zorlukların ardından, Credit Suisse’in mücadeleleri, en büyük yatırımcısı olan Suudi Ulusal Bankası’nın düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle İsviçre bankasına daha fazla finansal destek sağlayamayacağını açıklamasının ardından geçen hafta doruğa ulaştı. Bu, Silicon Valley Bank ve Signature Bank’ın ABD’deki çöküşünün bankacılık sektörüne şok dalgaları göndermesinden sadece birkaç gün sonra geldi.
İsviçre Ulusal Bankası daha sonra Credit Suisse’i 50 milyar İsviçre Frankına (54 milyar $) kadar destekleyeceğini söyledi, ancak yatırımcıların endişeleri devam etti ve durum savunulamaz hale geldi.
Gelişme aynı zamanda bunun küresel kredi piyasalarını ve diğer büyük finansal kurumların AT1 tahvillerini nasıl etkileyebileceği konusunda endişelere yol açtı.
Rudman, yatırımcıların tahviller hakkındaki görüşlerini ve onlar için ne kadar ödemeye istekli olduklarını etkileyebileceğini söylüyor.
“Yazılmalarının bir risk olduğunu düşünmüyorum. Fiyatlandırmaya ve yatırımcıların, belki de bazı yatırımcıların aradıkları getiriyi nasıl yeniden değerlendireceklerine ilişkin riskler olabilir” diye vurguladı.
Bu arada Goldman Sachs, FINMA’nın kararının “riski artırmak için durumu büyük ölçüde zayıflattığını” belirtiyor.
Firmanın stratejistleri, “Yatırımcıların bu kararı tek seferlik bir karar olarak mı ele aldıkları yoksa risk-ödüllerinin asimetrisini yüksek finansal sıkıntı zamanlarında yeniden mi düşündüklerini göreceğiz” diyor.
Goldman, “AT1 tahvilleri tarafından sağlanan mevcut tarihsel olarak büyük spread toplamanın çekiciliğini HY (yüksek getirili kurumsal muadilleri) karşısında değerlendirmek zorlaştı” diye açıkladı ve bunun muhtemelen AT1 tahvillerine yönelik iştahın azalmasına yol açacağı sonucuna vardı. .
Diğer düzenleyiciler kendilerini uzaklaştırıyor
Bu arada, İsviçre’nin bir parçası olmadığı Avrupa Birliği’ndeki bankacılık düzenleyicileri Pazartesi günü, görev alanlarında benzer durumların ortaya çıkması halinde farklı bir yaklaşım izleyeceklerini belirttiler.
İsviçre makamlarının durumu çözmek için attığı adımları memnuniyetle karşıladıklarını söylerken, “sorunlu bir bankanın hissedarlarının ve alacaklılarının zarara uğraması gerektiği” konusunda belirli bir düzen olduğunu da kaydettiler.
“Özellikle, adi sermaye araçları, kayıpları ilk karşılayan araçlardır ve ancak tam kullanımlarından sonra Ek Aşama 1’in yazılması gerekir. Bu yaklaşım, geçmiş davalarda tutarlı bir şekilde uygulanmıştır ve A.B.D.’nin eylemlerine rehberlik etmeye devam edecektir. Kriz müdahalelerinde SRB (Single Resolution Board) ve ECB (Avrupa Merkez Bankası) bankacılık denetimi” denildi.
Açıklama, BofA Global Research analistlerinin Pazartesi günü belirttiği gibi, yatırımcıların endişelerini biraz azaltabilir.
“İsviçre otoritesinin eylemleri, bize göre, piyasa için bir faktör olmaya devam edecek. Hala piyasanın çok kırılgan olduğundan korkuyoruz. Bununla birlikte, Avrupa otoritelerinden piyasayı desteklemek için güven artırıcı önlemler aldığımıza da inanıyoruz. ,” dediler.