Şubat 2020’de bir noktada, tek bir yolcu gemisi olan Diamond Princess, Çin dışında dünyanın onaylanmış Covid-19 vakalarının yarısından fazlasını oluşturuyordu. 3.700 yolcu ve mürettebat, Japonya açıklarında acımasız bir karantinaya maruz kaldı; yedi öldü.
Ancak Covid, endüstri için varoluşsal bir tehdit olduğunu kanıtlamadı. Rezervasyonlar pandemi öncesi seviyelere yükseldi. Ve bu ayın başlarında, sahibi Karnavalı altında yapılan tam bir onarım ve birkaç derin temizlikten sonra, Diamond Princess tam hizmete dönmeden önce yeni ana limanı San Diego’ya gitmek üzere iki yıldan uzun bir süredir ilk kez denizlere açıldı. eylülde.
Northamptonshire’dan 72 yaşındaki emekli Mike Alcock, “Bugünlerde gemi seyahatlerinde konuştuğunuz herkes ‘Vay canına, eve dönmek güzel, tekrar denizlere dönmek güzel’ diyor. endüstri pandemiden döndüğünden beri eşiyle birlikte seyahat ediyor ve üç tane daha rezervasyonu var.
Sektörün pandemiden kurtulma yeteneğine o kadar güvenen Alcock, “Bu kadar temiz bir otele gitmezsiniz” dedi ve 500 Carnival hissesi daha satın aldı. “İnsanlar gemi yolculuklarına bağımlıdır. . . Tabii ki geri dönecek.”
Sektörün en büyük şirketlerinin çoğunu batırabilecek şey tamamen başka bir şey: devasa borç buzdağları. Salgın sırasında kruvaziyer gemileri rıhtımlarda demirlenirken, onlara sahip olan şirketler çaresizce ayakta kalmak için borç piyasalarına döndü.
Aralarında endüstrinin beşte dördünü kontrol eden borsaya kayıtlı üç büyük kruvaziyer şirketi, son iki yılda brüt borçlarını iki katından fazla artırdı. Sonuç olarak, müşteriler gemiye geri dönmek için feryat ederken bile, piyasalar şirketleri temkinli izliyor.
Bu hafta, Karnaval’ın hisse fiyatı, Morgan Stanley’nin hisse senedinin notunu düşürmesinin ardından yüzde 14 düştü ve – bir ayı durumunda – hisselerinin hiçbir değeri olmayacağını tahmin etti. “[Carnival’s] kaldıraç sürdürülemez derecede yüksek görünüyor” diye uyardı analistleri.
Hem Carnival hem de Royal Caribbean, hisse değerlerinin yaklaşık yarısını kaybederek, son üç ayda S&P 500’de ilk beş kaybeden arasında yer alıyor – rekordaki en kötü çeyreklerden biri. Norveç aynı dönemde 13. en kötü performans gösteren hisse senedidir.
Deutsche Bank analisti Chris Woronka, “Piyasadaki korku, geminin seyir hatları yeniden çalışmaya başlamadan önce Covid sonrası toparlanmanın en iyi kısmında yelken açmış olması” dedi. “Şimdi yeniden başlatıldıklarında potansiyel bir tüketici yavaşlamasından bahsediyoruz.”
Woronka, kısmen ABD Hastalık Kontrol ve Önleme Merkezlerinin diğer seyahat operatörlerine uygulanandan daha zahmetli Covid-19 kısıtlamaları nedeniyle kruvaziyer endüstrisindeki yavaş toparlanmanın, şirketlerin “hiçbir zaman bilanço sorunlarıyla gerçekten ilgilenmediği” anlamına geldiğini de sözlerine ekledi. ”, onları “muazzam miktarda borcun insafına” bırakarak.
Royal Caribbean, önümüzdeki 18 ay içinde vadesi dolacak olan toplam borcun üçte biri olan 8 milyar dolarlık borçla karşı karşıya. Karnaval ve Norveç’in aynı dönemde ödenmesi gereken sırasıyla 4.1 milyar dolar ve 1.8 milyar dolar var.
Mayıs ayında Carnival, yüzde 10,5’lik pahalı bir kuponla teminatsız yedi yıllık bir tahvil ihraç ederek 1 milyar dolarlık borcu yeniden finanse etti.
Royal Caribbean’ın CEO’su Jason Liberty, FT’ye yüksek verimin “bazı insanları korkuttuğunu” söyledi ve bu kadar yüksek kuponların “kesinlikle beklediğimiz veya planladığımız şey olmadığını” da sözlerine ekledi.
Royal Caribbean’ın borcunu “beklediğimizden daha yüksek bir kupon seviyesinde” yeniden finanse etmek zorunda kalacağını kabul etti, ancak vadesi gelen 8 milyar dolarlık borcun tamamını yeniden finanse etmek zorunda olmadığını vurguladı.
Royal Caribbean’ın bir sonraki sorunu, 2012’de ihraç edilen ve Kasım’da vadesi gelecek 650 milyon dolarlık bir tahvil. Tahvil nominal değerine yakın işlem görürken, yatırımcıların tahvilin rahatça geri ödenmesini beklediğini düşündürürken, yeniden finanse etmek pahalı olabilir. Royal Caribbean’ın daha uzun vadeli borcu, yüzde 10’u aşan getirilerle işlem görüyor.
Three Bridge Capital’de yüksek getirili bir portföy yöneticisi olan Ash Nadershahi şunları söyledi: “Daha yüksek bir getiri ile yeniden finanse etmek zorunda kalacaklar. . . tüm kruvaziyer endüstrisinin yeniden fiyatlandırması olabilir.”
Ancak Liberty, Royal Caribbean’ın 2023’ün sonundan önce vadesi dolan 8 milyar dolarlık borcunun bir kısmının, şirketin “oldukça sağlıklı” 3.8 milyar dolarlık nakit ve rotatif kredi imkanlarıyla ödenebileceğinde ısrar etti ve en az 2 milyar dolarlık borç şeklinde geldi. Hisse senedi olarak ödenebilecek dönüştürülebilir tahviller.
Bilançolarına ağırlık veren diğer baskılar için şirketler geçici çözümler bulabildiler.
Royal Caribbean ve Norveç’in yakıt maliyetlerine karşı önlemi. Örneğin, 2022 için Royal Caribbean, piyasanın altında faiz oranlarıyla yüzde 56 riskten korunuyor. Yakıt tipik olarak Royal Caribbean’ın maliyet tabanının yüzde 10’undan biraz fazlasını oluşturuyor, ancak bu oran Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden bu yana arttı. Ancak Karnaval’ın bir yakıt koruması yok ve Deutsche Bank’tan Woronka’ya göre, yükselen yakıt fiyatlarına “çok daha fazla maruz kalıyor”.
Liberty’ye göre Royal Caribbean, gıda fiyatlarındaki enflasyona yanıt olarak “daha çevik” oluyor. Şirket artık pastırmasını, örneğin fiyatların ABD’dekinden çok daha düşük olduğu Meksika’dan sağlıyor. “Gemilerimizi Meksika’ya yüklüyoruz. . . ve filomuz için kendi tedarik zincirimiz veya domuz pastırması taşıyıcımız oluyoruz.”
Ekonomik yavaşlama ve hatta durgunluk korkularına rağmen, şirketler yükselişini sürdürüyor.
Carnival’ın giden CEO’su Arnold Donald, geçen hafta bir kazanç çağrısında, “Durgunluğa dayanıklı olmasa da, işimizin durgunluğa dayanıklı olduğunu defalarca kanıtladı” dedi. Liberty, Royal Caribbean’ın rekabetçi fiyatlandırmasının bir durgunluktan kurtulmasına yardımcı olacağını söyledi. “Kara tabanlı tatillerde oldukça önemli bir indirimle ticaret yapıyoruz” diye vurguladı.
Bağımsız bir endüstri danışmanı olan Stewart Chiron’a göre, 2008-09 mali krizinin ardından yaşanan durgunluk deneyimi, “insanların gemi seyahatlerinden vazgeçmemek için çok şey yapacaklarını” gösterdi.
Chiron, “Kruvazörler çok sadıktır” dedi. “Diğer alanlarda fedakarlıklar yapacaklar: daha az dışarıda yiyecekler, farklı arabalar alabilirler, harcama alışkanlıklarını değiştirirler.”
Ancak yatırımcılar ikna olmadı. Redburn’de seyahat ve eğlence analisti Alex Brignall, “Yatırımcılar temelde sektörün toparlandığı iyi bir yılı gerçekten umursamadığımı söylediler” dedi. “Bir durgunluk 2023’ü korkunç hale getirecek.
“Karlılığın geri kazanılması [for cruise lines] korkunçtu, bilançolar çok gergin, operasyonel olarak kaldıraçlı şirketler ve geri ödemesi veya yeniden finanse etmesi gereken çok fazla borcu var. Yani bir durgunlukta, dipsiz olurlardı.”
Kaynak : https://www.ft.com/content/7a486b7b-e92f-47b7-a6bd-9da9637b42ac