Ben Narasin Katkıda Bulunan
Ben Narasin, 25 yıldır girişimci, 8 kişilik bir tohum yatırımcısıydı ve şimdi Canvas Ventures'da Genel Ortak olarak bir VC.
Bu katılımcı tarafından daha fazla yayın
- Halka arz piyasası geri çekilirken, girişim devam ediyor
- Bilim kurgunun girişimciliğe önemi
Jeremy Abelson Katkıda Bulunan
Jeremy, Irving Investors'ın kurucusu ve portföy yöneticisidir.
Bu katılımcı tarafından daha fazla yayın
- Halka arz piyasası geri çekilirken, girişim devam ediyor
- IPO Yavaşlama: Şirket Karlılığına Bir Bakış
Halka arz piyasası 2015 yılında soğutuldu. Daha azı vardı, daha az sermaye topladılar ve performans düştü. Yatırımcı duyarlılığı ve kamuya açık bir pazar birincil etkenlerdi, ancak halka arz mallarının kalitesinin de incelenmesi gerekiyor.
Yatırımcılar, büyümeyi kovalarken ve diğer metriklere göre üst çizgiye öncelik verdiğinde, IPO takvimi büyür. 2009 yılından beri boğa piyasası, bu zihniyet tarafından beslenen çok güçlü bir toparlanmayı temsil ediyordu. Eşzamanlı olarak, halka arz sırasında kârlı olan şirketlerin yüzdesi agresif bir şekilde aşağı doğru eğimlidir.
2009 yılında şirketlerin yüzde 89'u halka arzdaydı ve geçen yıl yüzde 34'dü. Son 20 yılda sadece 1999 ve 2000'de IPO'da daha az kârlı şirket görüldü: 1999'da yüzde 24 ve 2000'de yüzde 23.
Aşağıdaki grafik açık bir hikaye anlatıyor: Bull piyasaları agresif IPO yatırımlarına yol açıyor. 2015 yılında piyasalar, 2000 yılından bu yana şirket kârlılığının “dot-com balonu” seviyelerine en yakın olanıydı.
Verilerimiz ayrıca, son “çöküşler” in her birinden sonra yeniden kalibrasyonları da göstermektedir. 2001 yılında, halka arzda kârlı olan şirketler yüzde 59'a çıkmıştır (2000'de yüzde 23). Benzer şekilde, bu sayı 2008'deki çöküşten sonra yüzde 89'a çıkarak yüzde 64'e çıktı. Her iki dönem de halka arzların miktarında önemli düşüşler ve bunlardan elde edilen gelirler göstermiştir.
Benzer şekilde, 2013 ve 2014 son derece yüksek hacimli halka arz talepleri sağlamış ve kârlılık azalırken kârlılık artmıştır. 2015 yılında halka arzı yüzde 38 azalırken, gelirler yüzde 58 azaldı.
Uzun zamandır pazarın bir balonun içinde olmadığını, bunun patlayacağını, daha doğrusu balonun patlayacağını söylemiştik. Bu deflasyonun tohumları 2015'te açıkça başlamıştır. Genel olarak yatay performans, altı yıllık bir artış eğilimine girmiş ve halka arz piyasası yılın ikinci yarısından itibaren halka arz ihracında önemli düşüşler yaparak yeniden kalibre edilmeye başlamıştır; Temmuz ayından önce IPO ihraç hızı 2013'e benzerdi.
Yatırımcı duyarlılığında belirgin bir değişim oldu. 2015'ten önce, şirketler her ne pahasına olursa olsun üst çizgi büyümeye teşvik edildi. Büyüme ne kadar yüksek olursa şirket o kadar çekici olur. Yatırımcılar, pazar payına karşı agresif bir şekilde para kazanma yeteneğine sahip şirketleri tercih etti.
Pazar patlayan bir balonun içinde değil, patlayacak, ancak bir balon olacak.
Bu 2015'in ortalarında değişti. Sigortacılar karlılıktan yoksun, yüksek borcu olan veya diğer sürdürülebilirlik kaygılarını sergileyen piyasa şirketlerine yönelmek için uğraştılar. Böylece anlaşma akışı kurudu.
İki örneği karşılaştırın: Atlassian ve Square.
Aralık ayında, işbirliği yazılımı yapımcısı Atlassian, IPO'yu orijinal fiyat aralığından yüzde 20 daha yüksek fiyatlandırdı. Hisseleri daha sonra Birinci günde% 30 artış gösterdi ve bu seviyelerden bu yana devam etti. Atlassian, nakit akışı pozitif ve borçsuzdur ve güçlü marjlara ve oldukça savunmasız bir hikayeye sahiptir.
Kare Kasım ayında halka açıldı. Kârlı değildi ve karlılığa doğrudan bir yolu yoktu. Halka arz, yatırımcı ilgisine göre başarılı bir şekilde fiyatlandırıldı. Orijinal fiyat aralığının orta noktası, son özel turunun yüzde 33 altındaydı ve gerçek halka arz, bunun altında yüzde 25 seviyesinde yer aldı.
Atlassian, sırasıyla% 33 ve% 21'lik benzer bir projeksiyona rağmen, 2017'nin ilk kare satış tahminine göre 6.5x, kare için 1.6x'e karşılık geliyordu. Ancak, bunların değerlemeyi de etkileyen çok farklı iş modelleri olduğunu lütfen unutmayın.
Peki 2016 yılında ne beklemeliyiz?
Yeni mantra, geç dönem özel şirketler için harcama ve karlılığı yönetmeye daha çok odaklanmak içindir. Credit Suisse Group AG'deki Küresel Hisse Senedi Direktörü Anthony Kontoleon, “Birçok yatırımcı yatırımcı, büyük ölçüde daha yüksek bir vericiye sahip bir işletme birimi ekonomisi modelini halihazırda artan kayıplarla kanıtlamış olan biraz daha yavaş bir büyüme işi görmeyi tercih ediyor.
IPO fiyatlandırması, 2016 yılında revize edilmiş yatırımcı duyarlılığı tarafından yönlendirilecektir. IPO'da kârlı veya kârlı olan şirketlerin oranı artacaktır. Bununla birlikte, bazı piyasa gözlemcileri kârlılık veya açık bir yolu olmayanların halka arz elde etmek için mücadele edeceğini düşünüyor.
İhraç pazarları, piyasaya sundukları ürünlerle daha seçici olacaklarından, nispeten yassı seviyelerde kalacaktır.
Piyasa, halka arz piyasasının kendisini düzeltmesi için çökmeye gerek duymaz, ancak balon patlar. Güçlü finanse sahip kaliteli şirketler, alıcı bir yatırımcı tabanına pazarlamaya devam edebilirler.