Kızaran ve patlayan çizgi film termometreleri gördün mü? Bugün hisse senedi değerleme ölçümlerinin çoğuna baktığımda gördüğüm şey bu.
Birini seçin.
Vadeli işlem P / E oranı – hisse senetlerinin beklenen kazançlarını fiyatlarına göre inceleyen en popüler gösterge – hisse senetlerinin dot-com balonundan bu yana en yüksek fiyatlarla satıldığını gösteriyor.
Shiller P / E (CAPE) – döngüsel olarak ayarlanmış P / E’ye “yükseltme” – bir adım daha ileri gider. Oran, hisse senetlerinin yalnızca bir kez daha pahalı olduğunu gösterir tarihte:
EV / FAVÖK, P / S, EV / Satış, EV / FCF gibi ticaret ölçütlerine göre hisse senedi fiyatlarını ağırlıklandıran diğer ölçütlerin tümü inanılmaz derecede aşırı değerli bir borsaya işaret ediyor.
Peki ya baş aşağı bakarsak? Aslında bu, Nobel ödüllü ekonomist Robert Shiller’in bugünün hisse senedi fiyatlarını anlamlandırmak için önerdiği egzersizdir.
Bunun kafa karıştırıcı geldiğini biliyorum ve her şeyi size birazdan açıklayacağım. Ama önce, P / E hakkında konuşalım.
P / E nedir ve çevirdiğinizde ne gösterir?
P / E bize tam olarak ne söylüyor?
Bir yandan, şirket karında dolar için ne kadar ödediğimizi gösteriyor. Veya hisseleri sonsuza kadar elinde tuttuğumuzu varsayarsak, P / E bize şirketin hisselerinin fiyatını geri ödemek için cari kazançlarını kaç yıl sürdürmesi gerektiğini söyleyebilir.
Oran ne kadar yüksekse, yatırımınızı geri kazanmanız o kadar uzun sürer.
(Açıktır ki bu, bu gelirin doğrudan çek hesabınıza geçeceği anlamına gelmez. Ancak bir şekilde, temettüler, geri alımlar veya bankaya yeniden yatırım yoluyla hissedarlara damlar. bir parçasına sahip olduğunuz şirket.)
Şimdi, P / E’yi tersine çevirirseniz, kar getirisi adı verilen biraz daha az bilinen bir metrik elde edersiniz. Hisse başına kazancın (EPS) hisse başına piyasa fiyatına bölünmesiyle hesaplanır. Ve teorik olarak, bu hisse senedine yatırılan her dolardan ne kadar kazandığınızı gösterir.
Tahvillere olan faiz olarak düşünün, ancak sabit değil.
İşletme gelirinden kazandığınız “faiz” F / F’ye bağlıdır. Oran ne kadar yüksekse, bir dilim gelir için o kadar çok ödeme yaparsınız. Ve karşılığında, daha az kazanırsınız. Tersine, F / K ne kadar düşükse, bir doların satın alabileceği gelir o kadar fazla olur ve bu da daha yüksek kazanç getirisi ile sonuçlanır.
Şaşırtıcı değil, şimdi hisse senetleri tarihteki en yüksek P / E’lerden birinde işlem görüyor, S&P kazanç getirileri en düşük seviyede:
Başka bir deyişle, S & P’ye yatırılan bir dolar yıllar içinde en az ödedi. Öyleyse neden bu kârsız hisse senetlerinin “ucuz” olması gerekiyor?
Pahalı hisse senetleri ve boğa güreşi getiri tahvilleri
Muhtemelen bildiğiniz gibi, her yatırımcının portföyünde yer almak için yarışan iki ana varlık sınıfı vardır: hisse senetleri ve tahviller.
Genel olarak, tahviller, yatırdığınız parayı (diğer bir deyişle ana para) kaybetme riski nispeten düşük olan istikrarlı bir gelir sağlayan daha güvenli bir yatırımdır. Sorun şu ki, yüksek kaliteli tahviller çok az ödeme yapıyor ve her zaman enflasyona karşı koruma sağlamıyor.
Hisse senetleri size daha fazla kazandırabilir, ancak risk altındadır. Gelirleri garanti edilmez ve hisse senedi fiyatları çok değişken olabilir. Bu nedenle yatırımcılar bu riski almanın telafisi olarak daha yüksek hisse senedi getirisi talep etmektedir.
Daha güvenli tahviller üzerinden hisse satın alarak elde ettikleri bu ekstra getiriye – örneğin 10 yıllık hazine bonoları – hisse senedi risk primi denir.
Şimdi Covid sırasında hisse senedi risk primine ne olduğuna bakın.
Covid dünyayı kasıp kavurduktan sonra, Fed faizleri neredeyse sıfıra indirdi ve bu da tahvil getirilerini aşağı çekti. Örneğin, dünyanın en popüler tahvili olan 10 yıllık Hazine tahvillerinin reel (enflasyona göre düzeltilmiş) getirisi sıfırın altına düştü.
Diğer bir deyişle, faizlerdeki düşüş, tahvilleri hisse senetlerine göre daha az çekici hale getirdi. Ancak kısa bir süre sonra, hisse senedi fiyatları rekor seviyelere ulaştı ve kazanç getirileri de düşüklere düştü.
Peki bu bizi bugün nereye götürüyor?
Bunu yanıtlamak için, S&P 500 için yakın zamanda tanıtılan “CAPE Fazla Verim” e (ECY) bakalım. Bu, son 10 yıldaki S&P kazançlarının ortalama getirisi eksi gerçek getiri (enflasyona göre ayarlanmış). 10 yıllık hazine bonolarında.
İnsan dilinde, sözde risksiz tahvillere karşı hisse senetlerine bir dolar yatırım yaparak kazandığınız primi gösterir. İşte bu metrik bugün nasıl görünüyor:
Bu ölçüye göre, S&P, 2014’ten beri tahvillere göre en çekici olanı oldu. CAPE oranını öneren Nobel ödüllü ekonomist Robert Shiller, yakın tarihli bir makalede şunları yazdı:
“Oranlar çok düşükken, tüm bölgelerde CAPE’nin fazla getirisi neredeyse rekor seviyelerde, bu da tahvillere göre hisse senetlerinin çok çekici göründüğünü gösteriyor.”
Bu, yatırımcıların rekor değerlemelerde bile neden hisse senetlerinden korkmadığını açıklayabilir. Bunun alternatifi yok.
Hisse senetleri yurt dışında daha da cazip
Shiller ve ekibi daha sonra dünyanın dört bir yanına 40 yıl geriye baktı ve daha da çarpıcı sonuçlar buldu. CAPE’nin fazla getirisinin küresel olarak bu kadar yüksek olduğu diğer tek zaman 1980’lerin başındaydı.Başka bir deyişle, bu çalışma küresel hisse senetlerinin tahvillere göre en çekici olduğunu gösteriyor. 40 yıldır.
Ayrıca, özellikle Avrupa, İngiltere ve Japonya’daki hisse senetlerinin bir ‘yakalama’ olduğunu da sözlerine ekledi: ‘ECY, tüm bölgelerde zirvelere yakın ve Birleşik Krallık için benzeri görülmemiş seviyelerde. Krallık ve Japonya. Birleşik Krallık için ECY, Avrupa ve Japonya için yaklaşık% 10 ve yaklaşık% 6’dır. ”
Bu, oranlar sıfıra yakın kaldığı sürece hisse senetlerine yatırım yapmaya devam etmenin en zorlayıcı yükseliş argümanlarından biridir. Bununla birlikte, Shiller ve ekibinin önerdiği gibi, yumurtalarınızı biraz daha yaymak isteyebilirsiniz.
Öte yandan, yatırımcıların merkez bankası müdahalesi üzerine ne kadar bahis oynadığı oldukça endişe verici. Onları duymak bile istemiyorsun fısıltı en ufak bir şansla geri adım at.