Bernie Madoff'un 150 yıllık dolandırıcılıktan 12 yıl hapis cezasına çarptırılırken geçtiğimiz günlerde vefat etmesiyle birlikte, temelde yeni müşterilerden gelen parayı cömertliği için ödeme yapmak üzere kullanmayı içeren Ponzi programından neler öğrenebileceğimizi düşünmenin tam zamanı olduğunu düşündüm. yaşam tarzı ve fonlardan çıkan diğer müşterilere “geri dönüşler”; gerçek bir yatırım yoktu. Çöküş, Mali Kriz sırasında çok fazla müşteri çıkarken geldi ve oğullarına itiraf etti ve onu yetkililere teslim etti.
Ama önce, işte her yatırımcının alması gereken tek sorulu çoktan seçmeli bir test var (aşağıda "cevabı" göstereceğim - seçim yapana kadar göz atmayın!): Yatırımlarınız için ne kadar risk almaya hazır olduğunuzu düşünün. emeklilik, aşağıdaki dört varlıktan sadece birini seçmek zorunda olsaydınız, hangisi olurdu? Aşağıdaki ilk grafik, dört farklı varlık için 18 yıllık rapor edilen getirileri göstermektedir.
Kararınızda size yardımcı olmak için, her varlık oldukça farklı olduğundan risk-getiri profillerini ele alalım. Varlık A çok istikrarlı, ancak büyüme hızı - çizginin eğiminden de anlaşılacağı üzere - oldukça mütevazı. Varlık B, zaman diliminde çok daha iyi performans gösterir, ancak daha değişken. Varlık C'nin B ve D arasında bir dönüşü var, ancak büyümesi inanılmaz derecede istikrarlı. Varlık D en yüksek getiriye sahiptir, ancak çok daha fazla oynaklığa sahiptir ve önemli bir düşüş eğiliminde, daha önce olduğu değerin yarısından azdır. Daha fazla okumadan önce karar verme zamanı !
Hangisini seçtin? Bu çizelge gösterildiğinde, büyük çoğunluk C varlığını seçiyor (ancak birkaçı, aşırı risk alan kişi D'yi seçiyor) - C varlığı, MIT profesörü Andrew Lo tarafından bir akademik konferansta sunulduğunu ilk gördüğümde seçtiğim şeydi ve finans profesörü meslektaşlarımın çoğu da C varlığını seçti. (Bu çizelge, Andrew'un düşünceli ve eğlenceli kitabı Adaptive Markets'da da yer almaktadır ). Varlık C, oldukça güçlü bir performansa ve inanılmaz derecede düşük oynaklığa sahip tatlı bir noktaya sahip gibi görünüyor. Fon yöneticileri, böyle bir varlığın yüksek bir Sharpe oranına (değişkenliğe göre getiri) sahip olduğunu hızla gözlemleyecektir ki bu çok istenen bir özelliktir.
Şimdi kısmi bir açıklama için: dönem aslında Aralık 1990 ile Ekim 2008 arasıdır. Varlık A, ABD Hazine Bonolarıdır. Varlık B, geniş ABD borsasıdır. Asset D, yakın zamanda en iyi Covid-19 aşılarından birinin geliştiricisi olarak bilinen ilaç şirketi Pfizer Inc.'dir. Son olarak, Varlık C, Fairfield Sentry Ltd.'nin Ekim 2008 sonunda 7,2 milyar dolarlık yatırımla İngiliz Virgin Adaları'na dahil edilen ve muhtemelen hiç duymadığınız bir yatırım fonu. İrlanda Menkul Kıymetler Borsası'nda listelenmiştir. Artık varlıkların ne olduğunu bildiğinize göre, grafiği altı yıl daha çıkaralım:
Pfizer, daha küçük kazançlarla da olsa, genel borsada olduğu gibi önemli ölçüde yeni zirvelere yükseldi (Ekim 2008'in Finansal Krizin derinliklerinde olduğunu hatırlayabilirsiniz). ABD Hazineleri mütevazı ve düşük volatilite getirileri sağlamaya devam etti. Ancak Fairfield Sentry hisselerinin değeri, tüm (varsayımsal) emeklilik birikimlerinizle birlikte hızla sıfıra düştü - seçerseniz silinmiş olacaksınız! Ne oldu?
Şimdi tam açıklama için. Fairfield Sentry'nin Bernard L. Madoff Investments Securities LLC (BMIS) için en büyük destek fonu olarak çalıştığı ortaya çıktı. 18 Aralık 2008'de Sentry, Net Varlık Değeri hesaplamasını askıya aldığını duyurdu. 28 Mayıs 2009'da listeden çıkarıldı ve kısa bir süre sonra tasfiye memurları atandı. Tarihin en büyük dolandırıcılık olaylarından birinde, en az 18 yıl süren bir dolandırıcılıkta binlerce yatırımcı milyarlarca dolar kaybetti. Bu nasıl olabilirdi? Bu arada, did sen sadece ona yatırım için tercih ?!
Bir dolandırıcılığın bu kadar uzun sürmesi için, inandırıcı görünen bir yatırım stratejisi, belki biraz karmaşık olması gerekir ve vardı. Fairfield Sentry, ana stratejisini, varlıklarının çoğunu dağıtan "bölünmüş grev dönüşümü olarak tanımlanan geleneksel olmayan bir seçenek stratejisinin kullanılması" olarak tanımladı. Bunun üç ana bölümü vardı: 1) geniş bir piyasa endeksi olan S&P 100 ile yakından hareket eden 40-50 hisseden oluşan bir sepet satın almak; 2) endeksteki satım opsiyonlarını satın almak (bu, fiyat düşüşlerinde bir taban oluşturur); ve 3) endekste alım opsiyonlarının satılması (bu da yukarı yönde bir sınır koyar). Teoride, satım opsiyonlarının maliyeti, alım opsiyonlarının satışından elde edilen parayla dengelenmelidir ve bu nedenle strateji, biraz daha az oynaklıkla "piyasa benzeri" (ancak muhtemelen biraz daha düşük) getiri sağlamalıdır.Bu senin için tamamen açık mı? Ben şüphelenmiyorum ve sen de göreceksinAşağıda Neler Öğrenebiliriz? Bunun neden önemli bir husustur.
Dolandırıcılık ortaya çıkarıldıktan sonra, birkaç akademisyen iddia edilen stratejinin bir araya gelmediğini göstermek için adli bir deney yaptı. Carole Bernard ve Phelim Boyle , bölünmüş grev dönüşüm stratejisinin aslında biraz daha az dalgalanma ile piyasanın altında getiri sağlayacağını göstermek için 1990'dan 2008'e borsa ve opsiyon verilerini kullandı. Çarpıcı olan şey, Fairfield Sentry'nin o dönem için bildirilen aylık getirilerini analiz ettiklerinde, sadece Fairfield Sentry'nin rapor edilen getirilerinin genel piyasadan daha yüksek olması değil, oynaklığın da dörtte birin altında olması.çoğaltma stratejisinin önerdiği şey. Yani oynaklık çok düşüktü ve Sharpe oranı çok yüksekti. Daha sonra tabuta başka bir çivi çakmak için yazarlar, teorik olarak Fairfield Sentry'nin tükürme-dönüştürme stratejisini izleyerek bildirilen getirilerini elde etmenin hiçbir yolu olmadığını göstermek için karmaşık matematik kullandılar . "Madoff'un performansı hakkında şüphe uyandırması gereken bazı basit nicel teşhisler var" sonucuna vardılar.
Bernie Madoff'a güvenmek için birçok neden vardı. Nasdaq hisselerinin en iyi piyasa yapıcılarından biri olan Wall Street'te güçlü bir üne sahipti. Nasdaq borsasının yönetim kurulu başkanı olarak birkaç yıl geçirdi. Karizmatikti. Ancak, olası dolandırıcılığı belirtmek için şaşırtıcı derecede düşük getiri oynaklığına ek olarak çok sayıda kırmızı bayrak vardı.
En sesli Madoff eleştirmeni, 1999 gibi erken bir tarihte sahtekarlıktan şüphelenen Boston'da bir türev analisti olan Harry Markopolos'du. Markopolos, 2000, 2001 ve 2005'te Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) iddialarıyla ilgili ayrıntılı sunumlar yaptı. belgeler ya göz ardı edildi ya da sadece kısaca incelendi ve sonra konu düştü. Markopolos, firmasının Madoff ile rekabet ettiği zamandan beri ilk iddiasını sunduğunda SEC'in şüpheci olması muhtemeldir. Markopolos sonunda tam zamanlı bir araştırmacı oldu ve destan hakkında, uygun bir şekilde Kimse Dinlemez başlıklı yazıda yazdı.. Buna ek olarak, 2001 yılında, Barron's Madoff şüphecilerini ve fonları çevreleyen gizliliği anlatan bir hikaye yayınladı ve bir düzineden fazla hedge fonu uzmanının, stratejisini kullanarak getirilerini tekrarlayamadığını kaydetti.
Greg Gregoriou ve Francois-Serge Lhabitant tarafından yazılmış bir makaleÇoğu Markopolos tarafından belgelenen kırmızı bayrakları kısa ve öz bir şekilde açıklamaktadır. Operasyonel açıdan bakıldığında, alım satım yapan aracılar, fon yöneticileri ve saklama görevlileri gibi hizmet sağlayıcılar arasında ayrım eksikliği vardı - bunun yerine, tüm bu işlevler hiçbir gözetim olmadan dahili olarak gerçekleştirildi. Denetçiler, Friehling ve Horowitz, New York, New York'taki küçük bir ofis plazasında faaliyet gösteren, yatırım endüstrisinde neredeyse hiç tanınmayan üç kişilik bir ekipti. Ücret yapısı alışılmadıktı. Besleyici fonları Madoff veya BMIS'den hiç bahsetmedi. Düzenleyici başvurularda, BMIS, yatırım danışmanlığı işlevlerini yerine getiren yalnızca bir ila beş çalışandan oluşan bir ekip ile yönetilen varlıklarda 17,5 milyar dolar olduğunu belirtti. Madoff'un durum tespiti için ofislerine erişim çok sınırlıydı veya reddedildi.
Yatırım açısından, strateji kara kutu gibi göründü çünkü bölünmüş vuruşlu bir dönüşüm stratejisi olarak kopyalanamaz. Madoff'un düzenleyici dosyalama açıklamaları, iddia ettiği stratejisiyle tutarlı görünmüyordu. Yönetim altındaki varlıkların büyüklüğü göz önüne alındığında, işlem gören sözde opsiyonlarda işlem hacmi izi yok gibi görünüyor.
Madoff dolandırıcılık kurbanları arasında, New York Mets'in eski sahipleri olan Wilpon ailesi; Nobel Barış Ödülü sahibi Elie Wiesel; eski Philadelphia Eagles sahibi, Norman Braman; ve hedge fonları, bankalar, hayır kurumları ve binlerce emekli. İlk raporlar 65 milyar dolarlık zarara işaret ederken, mahkeme tarafından atanan bir kayyum, planın 17 milyar doları içerdiğini tahmin etti. Bu miktarın 14,1 milyar dolarından fazlası büyük ölçüde davalar ve uzlaşmalar yoluyla toplandı. Davanın yıllarca devam etmesi bekleniyor. Bu nedenle, birçok kurban ilk yatırımlarının çoğunu telafi ederken, büyük bir fırsat maliyeti vardı ve kurbanlar neredeyse sandıkları kadar zengin değildiler. En az üç kurban veya Madoff ortağı ve Madoff'un oğullarından biri intihar etti. Yargıç, hüküm verirken Madoff'un suçlarından "olağanüstü derecede kötü" olarak bahsetti.
Binlerce insanın geçimini etkileyen trajik ve üzücü bir hikaye. Tüm yatırımcılar için uyarıcı bir hikaye. Madoff skandalı kesinlikle türünün ilk örneği değildi ve muhtemelen son da olmayacak. Ancak bu tür dolandırıcılık risklerinden kaçınmak veya bunları azaltmak için atabileceğiniz basit adımlar ve izleyebileceğiniz yönergeler vardır:
· Yatırım yapmadan önce sorular sorun ve anladığınızdan emin olun. S&P 500 gibi geniş tabanlı hisse senedi endeks fonlarına yatırım yapmak gibi, çoğu yatırımcının aşina olduğu birçok denenmiş ve onaylanmış strateji vardır. ”Veya bir“ alfa artırıcı delta-omega repo ”(bunu yeni uydurdum!) Ve bunun ne olduğunu anlamıyorsunuz, o zaman ona yatırım yapmayın - kayınbiraderinizle olsa bile.
· Bir şey gerçek olamayacak kadar iyi görünüyorsa, muhtemelen öyledir. Ben farkında değilim herhangi Fairfield Sentry fonu gibi getirileri sağlayan gerçek yatırımlar. Sözde yüksek getiri ve düşük risk stratejileri konusunda şüpheci olun.
· Tüm yumurtalarınızı, belirli bir strateji veya özel bir yapıya sahip bir fon gibi tek bir sepete koymayın. (Hem iyi çeşitlendirilmiş hisse senedi hem de tahvil fonları olan dengeli bir fondan bahsetmiyorum.) Ve daha da önemlisi, tüm 401 (k) plan yatırımlarınızı firmanızın hissesine koymanın aşırı riskinin farkında olun - bu kesinlikle bitmedi Enron çalışanları için iyi. Harry Markowitz tarafından geliştirilen modern portföy teorisi, daha yüksek beklenen getiriler elde etmek için daha fazla risk almanız gerektiğini ve riski azaltmanın kanıtlanmış tek yolunun çeşitlendirme olduğunu - ancak çeşitlendirme bile tüm riskleri ortadan kaldırmayacağını gösteriyor.
· Bilişsel önyargılarınızın farkında olun - hepimiz onlara sahibiz. İyimserlik önyargısıyla, olumsuz bir olay yaşamamızın muhtemel olmadığına inanıyoruz. Fairfield Sentry fonu her zaman iyi iş çıkardı, neredeyse hiç duraksamadan - neden hiç böyle olmasın? "Varlık C" yi (muhtemelen) seçmenizin nedenlerinden biri bu değil mi?
· Son olarak, muhtemelen bu feragatnameyi daha önce görmüşsünüzdür: Geçmiş performans gelecekteki sonuçların göstergesi değildir. Fairfield Sentry fonunu düşünürsek, daha fazlasını söylememe gerek var mı ?!
30 saniyelik yatırım testini bilgilendirici bulduysanız, lütfen sözcüğü yayınlayın, böylece Madoff'un kurbanlarının yaşadığı acıyı başka hiç kimse yaşamaz.
Stephen Foerster, In Pursuit of the Perfect Portfolio: The Stories, Voices ve Key Insights of the Way We Shaped the Way Investing Way , Princeton University Press (17 Ağustos 2021) kitabının ortak yazarıdır .
Bu ayın başlarında Fieldguide, 8VC liderliğindeki 17 milyon dolarlık Series A'yı duyurdu. Fieldguide CEO'su Jin Chang'ın mükemmel blog yazısı, hem platformlarına yönelik muazzam işlevsel iştahı hem de ticaret ve sermaye piyasalarında güveni artırmak için risk uygulamalarını güçlendirmeye yönelik daha büyük misyonlarını aktarıyor.
Kurucularla ilk görüşmemizde bize en sık sorulan sorulardan biri, yatırım sürecimizin nasıl çalıştığıdır. Bağış toplama, kurucuların yapılacaklar listelerindeki birçok görevden biridir, ancak çoğu süreçten hoşlanmaz.
Bu makalenin bir okumasını dinleyin: ❖ Tüm yaşamları boyunca çok önemli bir şey hakkında yanlış yönlendirilmiş kahramanlar hakkında hikayeler nesillerdir kültürümüzde ortaya çıkıyor ve bu güne kadar gişede izleyicileri memnun etmeye devam ediyor. Yoksul gerçekten bir prensti.
AI eskiden parti hilesiydi, şimdi etkinlik organizatörü, MC ve baş çekicilik AI'nın akla gelebilecek her ürün ve emtia alanına sıkıca gömülü olduğu çağa doğru ilerlerken, tasarım daha da ön plana çıkıyor. Bu kılavuz yalnızca tasarımcılar için değil, yazılım mühendisleri, ürün yöneticileri ve AI/ML tabanlı yazılım üzerinde çalışan veya üzerinde çalışacak olan herkes için hazırlanmıştır.
1949 Amerika'da bir dizi olay oldu; Los Angeles ilk kar yağışını kaydetti, 1.200 kiloluk bir inek Oklahoma'da bir siloya sıkıştı ve ABD'de hiçbir Afrikalı-Amerikalının linç edilmediği ilk yıldı. Aynı zamanda FBI'ın En Çok Arananlar listesi fikrinin ortaya çıktığı zamandı.
Sathya Krishnan Suresh, Shunmupapriya P Bu yazıda, stili ve içeriği iki ayrı görüntüden gelen yeni görüntüler oluşturmak için kullanılabilecek bir yöntem olan “Nöral Stil Transferi” adlı ilginç bir konuyu tartışacağız. Bu makale Leon A Gatys ve arkadaşlarının A Neural Algorithm of Artistic Style (Sanatsal Stilin Sinirsel Algoritması) temel alınarak hazırlanmıştır; burada yazar, Evrişimsel Sinir Ağı (CNN) katmanlarını kullanarak yeni bir görüntünün oluşturulması hakkında ayrıntılı bir açıklama sunar.