Buhran'dan bu yana yaşanan en kötü mali krizin ardından ABC News, 14 Eylül 2008'de dev yatırım bankası Lehman Brothers'ın yaklaşan çöküşüyle ilgili haber yapıyor. Federal Rezerv'in eski başkanı Alan Greenspan daha fazla analiz sunuyor.
Açıklaması kaşlarını kaldırıyor. "Büyük Durgunluk" ürkütücü olsa da buna depresyon denmemesinin bir nedeni var: Bernanke'nin agresif politika tepkisi.
Eski bir Federal Rezerv ve Hazine yetkilisi Jeffrey Shafer, "Muhtemelen 2008'in mali şokları 1929'dakinden daha büyüktü. Sonuç o kadar feci değildi çünkü politika tepkileri oldukça farklıydı" dedi.
2008'e verilen yanıtın başını, Büyük Buhran ve zaten kötü bir durumu daha da kötüleştiren politika hataları hakkında kapsamlı bir şekilde çalışan ve yazan Bernanke yönetti.
Şaşırtıcı yorumu, geçen hafta AIG (AIG) kurtarmasıyla ilgili bir mahkeme belgesinde ortaya çıktı.
Bernanke'nin 22 Ağustos'ta dosyalanan mahkeme belgelerine göre, "Eylül ve Ekim 2008, Büyük Buhran da dahil olmak üzere küresel tarihin en kötü mali kriziydi."
The Wall Street Journal da dahil olmak üzere bu açıklamalar şimdi dikkat çekiyor olsa da, aslında yeni değiller.
Bunlar, Bernanke'nin Kasım 2009'da Mali Kriz Soruşturma Komisyonu'na verdiği gizli ifadeden alınmış gibi görünüyor. Bu ifade daha sonra FCIC'nin Ocak 2011'de halka açıklanan 662 sayfalık raporuna dahil edildi. zamanın medyası veya ekonomistleri.
Depresyon ve Durgunluk: Bernanke ile birkaç makale yazan New York Üniversitesi'nden bir ekonomist olan Mark Gertler, "Tahminim, bunun finansal piyasaların en karmaşık ve yaygın bozulması olduğunu kastetmişti" dedi. "Büyük Buhran'ın Büyük Durgunluk'tan daha hafif olduğunu aklında olduğunu sanmıyorum."
Bu kadar açık. Büyük Buhran sırasında işsizlik %25'e yükseldi ve ülkenin üretimi yaklaşık %50 düştü.
Zirvede, işsizlik oranı Büyük Durgunluk sırasında hiçbir zaman %10'un üzerine çıkmadı. Bu, 1980'lerin başından beri en yüksek orandı, ancak neredeyse 1930'lar kadar kötüydü.
Shafer, "Genel olarak daha büyük bir kriz olduğunu söylemek çok çirkin olurdu, ancak şokların da aynı derecede büyük olduğunu söyleyebilirsiniz" dedi.
Güven içinde tam çöküş: Bu Bernanke'nin amacı gibi görünüyor. 2009'daki röportajında Bernanke, ABD'deki en önemli 12 finans kuruluşunun "bir veya iki hafta içinde başarısızlık riskiyle karşı karşıya olduğunu" belirtti. Sayısız denizaşırı bankacılık devi de iflası önlemek için kurtarmalara ihtiyaç duyuyordu.
Lehman Brothers'ın çöküşünün ardından piyasa güveninde tam bir çöküş yaşandı. General Electric (GE) gibi şirketler bile işlerini sürdürmek için gereken fonları bulmakta zorlanıyordu.
Eski bir Fed ekonomisti ve kitabın yazarı David Jones, "Bütün bankacılık sisteminin ödeme gücü söz konusuydu. Bu, akademik Fed başkanımızın hayalini kurduğu her şeyin ötesine geçen bir krizdi" dedi. Merkez Bankacılığını Anlamak.
Vahşi Fed yanıtı: Wall Street krizi ile Büyük Buhran arasındaki en büyük fark, Fed'in tepki verme şeklidir.
Merkez bankacıları 1929 çöküşüne çekinerek ve hatta para politikasını sıkılaştırarak yanıt verirken, Bernanke'nin Fed'i daha iyi biliyordu.
Bernanke, oranları ABD'de hiç olmadığı kadar düşürdü ve ardından Fed'in bilanço şişmesini kriz öncesinde 900 milyar dolardan az olan bugün 4 trilyon doların kuzeyine göndermek için sisteme yeterli likidite pompaladı.
Maliye politikası da daha agresifti. Kongre sonunda 700 milyar dolarlık TARP banka kurtarma paketini ve ardından 2009'da 831 milyar dolarlık teşvik paketini onayladı.
Shafer, "Fed ve Hazine hiçbir şey yapmasaydı ve onlara yeni araçlar verecek bir TARP olmasaydı, 1929-33'ü aşan bir felakete bakıyor olabilirdik demenin adil olduğunu düşünüyorum" dedi.
Ekonomistler, Büyük Buhran'ın mı yoksa 2008 krizinin mi daha korkunç olduğunu tartışmak için onlarca yıl harcayabilirler. Akademik kariyerini ilkini inceleyerek geçiren ve ikincisini yaşayan Bernanke'nin bakış açısına sahip çok az kişi var.
Jones, "Hiçbirimiz Büyük Buhran'da olmadığımız için bu bir yargılama çağrısı. Ama bu çağrıyı yapabilecek biri varsa, o da Bernanke'dir" dedi.
Hisse senetleri dövülüyor
NEW YORK (CNNMoney.com) -- Lehman Brothers'ın tarihin en büyük iflasını talep etmesinin ardından son yılların en büyük mali krizinin ortasında Pazartesi günü hisse senetleri değer kazandı, Bank of America Merrill Lynch'i satın alacağını söyledi ve AIG, bunu yapamayacağına dair korkular üzerine düştü. nakit yükseltmek.
Yatırımcılar devlet borcunun karşılaştırmalı güvenliğini aradıkça Hazine fiyatları yükseldi ve karşılık gelen getirileri düşürdü. Petrol fiyatları düştü ve küresel ekonomik büyümenin yavaşlaması üzerine varil başına 100 doların oldukça altına düştü. Dolar euro karşısında yükseldi ve altın fiyatları yükseldi.
Dow Jones endüstriyel ortalaması (INDU) 504 puan veya %4.4 kaybetti. Bu, 11 Eylül terör saldırılarının ardından piyasanın kapandıktan sonra yeniden ticarete açıldığı 17 Eylül 2001'den bu yana Dow için puan bazında en büyük bir günlük düşüş oldu. Yüzde bazında, 19 Temmuz 2002'den bu yana en büyük düşüş oldu.
Standard & Poor's 500 (SPX) endeksi, %4,9 düştüğü 17 Eylül 2001'den bu yana en kötü günü olarak %4,7 kaybetti. S&P 500 ayrıca 27 Ekim 2005'ten bu yana en düşük seviyesinde kapandı.
Nasdaq kompoziti (COMP) %3,6 kayıpla 24 Mart 2003'ten bu yana tek seanslık en kötü yüzde düşüşünü kaydetti. Teknoloji kaynaklı ortalamayı bu yılın 17 Mart'ından bu yana en düşük noktasında bıraktı.
National Penn Investors Trust Company'nin başkanı ve baş yatırım sorumlusu James King, "Çirkin bir gündü" dedi. "Lehman'ın bir talip bulamaması ve Merrill'in başlarına benzer bir kader gelmeden önce fişlerini nakde çevirmeye karar vermeleri, halkın korkularını gerçekten alevlendirdi."
AIG, öğleden sonra bu korkuları şiddetlendirdi. King, tüm kötü haberlerin henüz ortada olmadığını söyledi. "Yatırımcı güveni bir süredir gördüğümüz en düşük noktada."
Geçen hafta Fannie Mae ve Freddie Mac'in hükümet tarafından kurtarılmasından ve diğer tüm finansal piyasalardaki kötü haberlerden sonra, bunun yatırımcılar için çok fazla olduğunu söyledi.
Ancak bu, borsanın düzenli olarak bu tür büyük satışları görebileceği anlamına gelmiyor, dedi King. Nasdaq ve S&P vadeli işlemleri, gerçeğe uygun değer dikkate alındığında Salı günü daha yüksek bir açılışa işaret etti.
Ticaretin kapanmasının ardından S&P, ipotek kredisi veren Washington Mutual'ın (WM, Fortune 500) borç notunu, devam eden kredi piyasasındaki erimeyi ve WaMu'nun konut piyasasına maruz kalmasını yansıtarak çöp statüsüne indirdiğini söyledi. WaMu hisseleri seans sırasında neredeyse %27 düştü ve uzun vadeli işlemlerde %11 daha kaybetti.
Ayrıca kapanıştan sonra Hewlett-Packard (HPQ, Fortune 500), 24.600 işi veya HP ve yakın zamanda satın alınan EDS'nin birleşik işgücünün %7,5'ini işten çıkaracağını söyledi. Uzun vadeli işlemlerde hisseler neredeyse hiç değişmedi.
Borsa çöküşü: Lehman Brothers'ın iflas başvurusunda bulunması, Merrill Lynch'in kendisini Bank of America'ya satmak zorunda kalması ve yatırımcıların AIG'nin yeniden yapılandırma duyurusunu beklemesiyle yatırımcıların sarsılmasıyla küresel piyasalar alt üst oldu.
PNC Advisors'ın baş yatırım sorumlusu Jim Dunigan, "Tarih kitaplarını çöpe atmalısınız çünkü bununla karşılaştırılacak hiçbir şey yok," dedi.
"Hangi devrede olduğumuza dair herhangi bir spekülasyon zorlaşıyor çünkü yolun her adımı başka bir düşüş getiriyor," dedi Dunigan.
Jefferies & Co.'nun baş piyasa stratejisti Art Hogan, finans sektöründeki düşüşün eşi benzeri görülmemiş büyüklükte olduğunu ve yalnızca 1930'ların Büyük Buhranı veya 1800'lerin demiryolu iflaslarıyla karşılaştırılabileceğini söyledi.
"Bunu daha önce hiç görmemiştik," dedi Hogan. "Bunun için bir yol haritası yok."
Dow bileşeni sigortacısı AIG ve ipotek kredisi veren Washington Mutual, yatırımcı korkusunu ateşleyen en son şirketler.
AIG, derecelendirme kuruluşlarının not indirimlerini savuşturmak ve ayakta kalmak için yeterli parayı toplamak için çabalıyor.
N.Y. Gov. David Paterson öğleden sonra yaptığı açıklamada, AIG'nin ayakta kalmak için yan kuruluşları aracılığıyla 20 milyar dolarlık varlık kullanmasına izin verileceğini ve temelde kendisine bir köprü kredisi sağladığını söyledi. AIG'nin ayrıca Federal Rezerv'den hafta sonu için yaklaşık 40 milyar dolarlık bir köprü kredisi talep ettiği bildirildi.
Buna ek olarak, federal hükümet Goldman Sachs ve JP Morgan'dan şirket için 70 milyar ila 75 milyar dolarlık bir kredi havuzuna liderlik etmelerini istedi. Wall Street Dergisi bildirildi. (Tüm hikaye)
AIG'nin (AIG, Fortune 500) hisseleri %60,8 düştü.
Günün gelişmeleri, Bear Stearns'in neredeyse çöküşünden ve hükümetin kurtarılmasından altı ay sonra, yatırımcılar için kredi krizinin bitmekten çok uzak olduğunu pekiştirdi.
Leeb Capital Management'ın başkanı Stephen Leeb, "Manzara değişti ve eski oyuncuların çoğu artık yok, bu yüzden elbette insanlar paniğe kapıldı" dedi.
"Ama bu kapitalizmin sonu değil," dedi. "Bu, ekonomi açısından gördüklerimizden daha kötü bir şeyin habercisi olabilir, ancak bunun sonunda ayakta kalan şirketler iyi olacak."
Dunigan, Merrill Lynch'in satın alımının belki de yatırımcılara bir miktar güvence sağladığını, bunun piyasada hala değer olduğunu gösterdiğini söyledi.
Kayıplar, Federal Rezerv'in borç verme kısıtlamalarını gevşetme kararları tarafından da yumuşatıldı. Analistler, merkez bankasının Salı günü toplandığında, kilit gecelik banka borç verme oranı olan federal fon oranını düşürebileceğini söyledi. Fed fon oranı şu anda %2,0 seviyesinde bulunuyor.
Salı günü ayrıca yardım: Morgan Stanley, Goldman Sachs ve Barclays dahil olmak üzere 10 bankadan oluşan bir grubun, daha küçük kurumlara yardımcı olmak için 70 milyar dolarlık bir kredi havuzu oluşturmak için her birine 7 milyar dolar verdiği haberi.
Lehman iflası: Lehman Brothers (LEH, Fortune 500), 158 yıllık firmayı kurtarmayı amaçlayan hafta sonu görüşmelerinin başarısız olmasının ardından iflas başvurusunda bulunduğunu duyurdu.
Başvuru, Pazartesi gece yarısından kısa bir süre sonra, Bank of America ve Barclays, kötü emlak bahislerinde 60 milyar dolar kaybeden ve kredi piyasasının çöküşü olan Lehman'ı satın almak için müzakerelerden çekildikten sonra geldi.
Mart ayında Bear Stearns'ün tersine, hükümetin Lehman Brothers'ın devralınması, kurtarılması veya yeniden yapılandırılması için finansman sağlamaya istekli olmadığı bildirildi. Bunun, diğer firmaların sorunlu şirketle anlaşma yapma konusundaki isteksizliğine katkıda bulunduğu bildirildi. (Tüm hikaye)
Öğleden sonra konuşan Hazine Bakanı Henry Paulson, gelecek için ek hükümet kurtarma paketlerini dışlamadığını söyledi. Ayrıca bankacılık sisteminin sağlam olduğunu söyledi. (Tüm hikaye).
Merrill Lynch'in satın alınması: Lehman müzakerelerinden çekildikten sonra Bank of America (BAC, Fortune 500), Merrill Lynch'i (MER, Fortune 500) 50 milyar dolarlık hisse senedi karşılığında satın alacağını duyurdu. Fiyat, şirkete hisse başına 29 dolardan fazla değer veriyor, bu da Merrill'in Cuma günkü 17.05 dolarlık kapanış fiyatından %70'in üzerinde bir prim.
Şirket, son dört çeyrekte 17 milyar dolardan fazla zarar açıkladı ve geçen hafta hisse senetlerinin %27 oranında düştüğünü gördü.
Hisseler, Pazartesi günkü seansta çok az değişiklikle sona ermeden önce %15'ten fazla ralli yapmıştı. Bank of America %21 değer kaybetti. Citigroup (C, Fortune 500), Morgan Stanley (MS, Fortune 500), Goldman Sachs (GS, Fortune 500) ve JP Morgan Chase (JPM, Fortune 500) dahil olmak üzere çeşitli diğer finansal hisseler düştü.
Pazar genişliği negatifti, kaybedenler 1.8 milyar hisse hacminde kazananları 18'e 1 yendi. Nasdaq'ta, düşüşler, 2,75 milyar hisse hacminde yükselenleri altıya bir farkla geride bıraktı.
10-banka acil durum fonu: Piyasaları sakinleştirmek amacıyla, Federal Rezerv Pazar günü bankacılık sektörüne yönelik kredi kısıtlamalarını gevşetme planlarını açıkladı. Goldman Sachs (GS, Fortune 500), Citigroup (C, Fortune 500), Barclays (BCS) ve Morgan Stanley (MS, Fortune 500) dahil olmak üzere önde gelen 10 yerli ve yabancı bankadan oluşan bir konsorsiyum, sorunlu finans firmalarına borç vermek için 70 milyar dolarlık bir fon yaratmayı kabul etti.
Analistler, Salı günü toplanacak olan Federal Rezerv'in kısa vadeli kilit bir faiz oranı olan federal fon oranını mevcut %2 seviyesinden indirebileceğini söyledi.
Sıvı yağ: Yatırımcılar küresel bir ekonomik yavaşlama üzerine bahis oynamaya devam ederken petrol fiyatları düştü. Ek olarak, ilk raporlar, Ike Kasırgası'nın Teksas Körfezi bölgesindeki petrol kulelerine ve rafinerilere beklendiği kadar fazla zarar vermediğini gösterdi.
Petrol fiyatları 5,47$ düşerek 15 Şubat'tan bu yana en düşük noktası olan 95,71$'a yerleşti. Petrol Cuma günü beş aydan beri ilk kez 100$'ın altına düştü.
Diğer pazarlar: Küresel ticarette Avrupa ve Asya hisseleri düşüşle kapandı. Tokyo ve Hong Kong dahil olmak üzere birçok büyük Asya pazarı tatil nedeniyle kapalıydı.
Yatırımcılar nispeten güvenli limana para akıtırken, hazine fiyatları yükseldi. Ralli, 10 yıllık gösterge notunu Cuma günü geç saatlerde %3.72'den %3.39'a düşürdü.
Döviz ticaretinde dolar, euro karşısında değer kaybetti ve yen karşısında değer kazandı.
Ben Bernanke: 2008 Mali Krizi Büyük Buhran'dan Daha Kötüydü
Ben Bernanke'nin 2008'deki mali çöküşün aslında Büyük Buhran'ın kendisinden daha kötü olduğu konusunda ısrar ettiği kayıtlara geçti. Bu, gerçekten çok ilginç bir soruya yol açan bir ifadedir: neden bu çöküşün etkileri Büyük Buhran'dan daha kötü değildi? Cevap, kısaca, Milton Friedman'ın haklı olduğuydu. Daha uzun biçimde, Federal Rezerv'in kendisinin o zamanlar yanlış politikaları ve son birkaç yılda doğru politikaları izlemesi: Bu, Milton Friedman'ın haklı olduğunu söylemekle aynı ifadedir. Başka bir noktaya da gidebiliriz: bu sefer avro bölgesinin çevresinde Büyük Buhran'dan daha kötü geçti ve bu bizi Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) yanlış bir yol izlediği sonucuna götürecek. Bu sefer Fed'in 80 yıl önce yaptığı gibi politikalar.
Bay Bernanke, sigorta devi American International Group Inc.'in 2008 hükümetinin kurtarılmasıyla bağlantılı bir davanın parçası olarak 22 Ağustos'ta ABD Federal Alacaklar Mahkemesi'ne sunulan bir belgede bu açıklamayı yapıyor.
Bernanke, mahkemeye sunulan belgede, “Eylül ve Ekim 2008, Büyük Buhran da dahil olmak üzere küresel tarihin en kötü mali kriziydi” dedi. "ABD'deki en önemli 13 finans kuruluşundan 12'si bir veya iki hafta içinde iflas etme riskiyle karşı karşıyaydı."
.
Hükümetin AIG'yi kurtarmasının neden gerekli olduğunu düşündüğü sorulduğunda Bernanke, “AIG'nin ölümü bir felaket olurdu” ve “üretim, gelir ve Meslekler."
Hepsi bir davanın parçası olduğu için, bu ifadeyle birlikte küçük bir çay kaşığı şeker isteyebiliriz. Ama genel nokta yine de yapmaya değer. Milton Friedman'ın Büyük Buhran hakkındaki görüşü, bunun 1929 Büyük Çöküşü'nün kaçınılmaz bir sonucu olmadığıydı. Aksine, bu, Fed'in buna tepkisinin kaçınılabilir bir sonucuydu. Bu Fed'in tepkisi, tüm bankaların batmasına izin vermek, para arzının daralmasına izin vermek ve bunun olmasına izin verecekseniz, ekonomik aktivitede hızlı bir düşüş yaşayacaksınız.
Bu sefer tabii ki Fed buna izin vermedi. Bankaları desteklediler (belki de onların hissedarları ve muhtemelen yönetimleri onlardan biraz daha fazla kaybetmeliydi) ve para arzının daha geniş ölçümlerinin 80 yıl önce olduğu gibi küçülmediğinden emin olmak için QE gerçekleştirdiler.
Bunun, Keynesçileri hayal kırıklığına uğratmak ve sinirlendirmek arasında bir yerde olacak olan uyarıcının etkilerine çok fazla yer bırakmadığı doğrudur. Ama aslında o kadar fazla teşvik de yoktu: Federal düzeyde sıçrayan 800 milyar dolar, Eyalet ve yerel yönetimlerin daralmasını oldukça düzgün bir şekilde dengeledi.
Ve hemen hemen aynı şey Göletin benim tarafım için de geçerliydi. İngiltere Bankası bankaları destekledi, QE'yi yönetti ve para arzının küçülmemesini sağladı.
Kimse ne ABD'nin ne de İngiltere'nin son birkaç yılda kolay bir zaman geçirdiğini söyleyemez. Ancak şu anda atlatmakta olduğumuz derin bir durgunluk, Buhran sırasında GSYİH'de meydana gelen %25-30'luk düşüşten çok daha iyidir. Buradaki temel ders, merkez bankalarının geçen sefer hatalarından ders almış olmaları ve bu sefer aynı hataları yapmamış olmalarıdır.
Tabii ki ECB'deki arkadaşlarımız hariç. Bankaları korudular, ancak gerekli ölçekte QE yapmıyorlar. Ve bu nedenle, avro bölgesinin çoğu, İngiltere ve ABD'nin olduğu gibi toparlanmıyor. Ve çevredeki ekonomik yıkım, ABD Bunalım dönemindeki işsizlik ve GSYİH düşüşleri kadar kötü oldu. Bu çok basit nedenden dolayı: ECB dersi öğrenmedi ve bu tür olayları önlemek için doğru şeyleri yapmıyor.
Ders kitapları son birkaç yılda yazıldığında, tekrar tekrar duyacağız. Milton Friedman haklıydı, Fed ve BoE dinledi ve şartlar altında mümkün olan en iyisini yaptı. ECB yapmadı ve bu yüzden Güney Avrupa hala ona saplanmış durumda ve İngiltere ve ABD değil.
Büyük Durgunluk
Aralık 2007'den Haziran 2009'a kadar süren bu ekonomik gerileme, II. Dünya Savaşı'ndan bu yana en uzun olanıydı.
Büyük Durgunluk Aralık 2007'de başladı ve Haziran 2009'da sona erdi, bu da onu İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana en uzun durgunluk haline getiriyor. Süresinin ötesinde, Büyük Durgunluk birkaç açıdan oldukça şiddetliydi. Reel gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH), 2007Ç4'teki zirvesinden 2009Q2'deki dip noktasına, yani savaş sonrası dönemdeki en büyük düşüşe (Ekim 2013 verilerine göre) yüzde 4,3 düştü. Aralık 2007'de yüzde 5 olan işsizlik oranı, Haziran 2009'da yüzde 9,5'e yükseldi ve Ekim 2009'da yüzde 10 ile zirve yaptı.
Büyük Durgunluğun finansal etkileri de benzer şekilde büyüktü: Ev fiyatları 2006 ortasındaki zirvesinden 2009 ortasına kadar ortalama olarak yaklaşık yüzde 30 düşerken, S&P 500 endeksi Ekim 2007'deki zirvesinden Mart'taki dibi seviyesine yüzde 57 düştü 2009. ABD'deki hanehalklarının ve kar amacı gütmeyen kuruluşların net değeri, 2007'de yaklaşık 69 trilyon dolar olan zirveden 2009'da 55 trilyon dolara düştü.
Finansal kriz ve durgunluk derinleşirken, küresel bazda ekonomik büyümeyi canlandırmaya yönelik tedbirler hayata geçirildi. Amerika Birleşik Devletleri, diğer birçok ülke gibi, hükümet harcamalarının ve vergi indirimlerinin farklı kombinasyonlarını kullanan mali teşvik programlarını yürürlüğe koydu. Bu programlar, 2008 Ekonomik Teşvik Yasası ve 2009 Amerikan Kurtarma ve Yeniden Yatırım Yasasını içeriyordu.
Federal Rezerv'in krize tepkisi zaman içinde gelişti ve bir dizi geleneksel olmayan yol izledi. Başlangıçta, Fed federal fon oranını Eylül 2007'de yüzde 5,25'ten Aralık 2008'de yüzde 0-0,25 aralığına indirerek “geleneksel” politika eylemlerini uyguladı ve bu düşüşün çoğu Ocak-Mart 2008 ve Eylül-Aralık aylarında gerçekleşti. 2008. Bu dönemlerdeki keskin düşüş, ekonomik görünümde belirgin bir not düşüşü ve hem üretim hem de enflasyon üzerindeki artan aşağı yönlü riskleri (deflasyon riski dahil) yansıttı.
Federal fon oranı Aralık 2008'e kadar geçerli alt sınırındayken, FOMC, federal fon oranı için ileriye dönük rehberlik sağlamak için politika beyanını kullanmaya başladı. Dil, oranın “bir süre” (Guvernörler Kurulu 2008) ve ardından “uzun bir süre” (Guvernörler Kurulu 2009a) son derece düşük seviyelerde tutulmasına atıfta bulundu. Bu rehber, faiz oranlarının vade yapısını düşürerek, enflasyon beklentilerini artırarak (veya deflasyon beklentilerini azaltarak) ve reel faiz oranlarını düşürerek parasal teşvik sağlamayı amaçlamıştır. Büyük Durgunluktan yavaş ve zayıf toparlanma ile birlikte, “düşük kaynak kullanım oranları, düşük enflasyon eğilimleri ve istikrarlı enflasyon beklentileri” gibi belirli ekonomik koşullara daha açık koşulluluk sağlanarak ileriye yönelik rehberlik güçlendirildi (Guvernörler Kurulu 2009b). Bunu, Ağustos 2011'de “en azından 2013 ortasına kadar federal fon oranı için son derece düşük seviyelerde” olan açık takvim kılavuzu ve sonunda fon oranını sıfır alt sınırından yükseltmek için ekonomik-eşik temelli kılavuz izledi. işsizlik oranı ve enflasyonist koşullara dayalı eşikler (Guvernörler Kurulu 2012). Bu ileriye dönük rehberlik, Federal Rezerv'in fon oranının mevcut ve gelecekteki yolunu etkilemeye yönelik geleneksel politikasının bir uzantısı olarak görülebilir.
İleriye dönük rehberliğine ek olarak, Fed, Büyük Durgunluk sırasında iki tür “geleneksel olmayan” politika eylemi daha izledi. Bir dizi geleneksel olmayan politika, “Çöküş Sırasında Federal Rezerv Kredi Programları”nda daha ayrıntılı olarak tartışıldığı gibi, kredi akışlarını kolaylaştırmayı ve kredi maliyetini düşürmeyi amaçlayan kredi kolaylaştırma programları olarak nitelendirilebilir.
Geleneksel olmayan bir başka politika grubu, büyük ölçekli varlık satın alma (LSAP) programlarından oluşuyordu. Federal fon oranı sıfıra yakınken, uzun vadeli kamu ve özel borçlanma oranlarını düşürmeye yardımcı olmak için varlık alımları uygulandı. Kasım 2008'de Fed, ABD kurumu ipoteğe dayalı menkul kıymetleri (MBS) ve konutla ilgili ABD devlet kurumlarının (Fannie Mae, Freddie Mac ve Federal Konut Kredisi bankaları) borçlarını satın alacağını açıkladı. 1 Varlıkların seçimi kısmen maliyeti düşürmeyi ve ev satın alımları için kredi kullanılabilirliğini artırmayı amaçlıyordu. Bu alımlar, kriz ve durgunluğun merkez üssü olan konut piyasasına destek sağladı ve aynı zamanda daha geniş finansal koşulların iyileşmesine yardımcı oldu. İlk plan, Fed'in MBS'de 500 milyar dolara kadar ve 100 milyar dolara kadar ajans borcu satın almasını içeriyordu. Bu özel program Mart 2009'da genişletildi ve 2010'da tamamlandı. Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu tarafından belirlenen Büyük Durgunluğun sona ermesinden hemen sonra Ekim 2009'da tamamlanan uzun vadeli Hazine menkul kıymetleri. Birlikte, bu programlar ve genişlemeleri (genellikle QE1 olarak adlandırılır) kapsamında, Federal Rezerv yaklaşık 1,75 trilyon dolarlık uzun vadeli varlık satın aldı ve Federal Rezerv'in bilançosu, bilançodaki bazı menkul kıymetlerin vadesinin dolması nedeniyle biraz daha az arttı. Aynı zaman.
Ancak 2013'teki bu yazı itibariyle, reel GSYİH önceki zirvesinin sadece yüzde 4,5'in biraz üzerinde ve işsizlik oranı yüzde 7,3'te kalıyor. Federal fon oranı sıfır sınırda ve mevcut toparlanma yavaş ve isteksizken, Fed'in para politikası stratejisi, ekonomiyi canlandırmak ve yasal görevini yerine getirmek amacıyla gelişmeye devam etti. Büyük Durgunluğun sona ermesinden bu yana, Fed iletişim politikalarında değişiklikler yapmaya ve ek LSAP programları uygulamaya devam etti: 2010-11'de 600 milyar dolarlık yalnızca Hazineye özel satın alma programı (genellikle QE2 olarak adlandırılır) ve sonuca dayalı bir satın alma Eylül 2012'de başlayan program (ayrıca, 2011-12'de Fed'in daha kısa vadeli Hazine tahvilleri sattığı ve daha uzun vadeli Hazine tahvilleri aldığı bir vade uzatma programı vardı). Ayrıca, finansal istikrar ve düzenleyici reforma artan odaklanma, Avrupa devlet borcu krizinin ekonomik yan etkileri ve 2013 ve 2014'teki küresel büyümeye ilişkin sınırlı beklentiler, Büyük Durgunluk sonrasında bugün nasıl hissedilmeye devam edildiğini gösteriyor.
Son notlar
Piyasalara likidite sağlamak için Eylül 2008'den itibaren yaklaşık 12 milyar dolarlık kısa vadeli acente borcu satın alındı.
18 Eylül 2008: Çöküşün Kenarı
Bob Woodward, Panic of (c’mon, sadece onun gideceğini biliyorsunuz) hakkındaki bir sonraki anlık tarih kitabını tokatladığında, kitabın 18-19 Eylül 2008 olaylarıyla başlayacağını hayal ediyorum.
Sadece kamu kaynaklarını kullanarak, o iki günde, para piyasası fonlarına kaçışın finansal sistemi çöküşün eşiğine getirdiğini ve Hank Paulson'un Kongre üyelerini, eğer yapmazlarsa sıkıyönetimle tehdit ettiğini anlamak artık çok kolay. 8217t kurtarma paketini geçti.
Çöküş haberi birkaç gün önce Temsilci Paul Kanjorski'den (D-Pennsylvania) C-Span'da röportaj yaptığı sırada geldi.
[18] Perşembe günü, sabah saat 11 civarında, Federal Rezerv bir Amerika Birleşik Devletleri'ndeki para piyasası hesaplarının 550 milyar dolarlık muazzam düşüşü bir veya iki saat içinde çekiliyor.
Hazine yardım etmek için penceresini açtı. Sisteme 105 milyar dolar pompaladılar ve hızla gelgiti durduramayacaklarını anladılar. Bankalarda elektronik bir çalışma yapıyorduk.
Operasyonu kapatmaya, para hesaplarını kapatmaya ve daha fazla panik olmaması için hesap başına 250.000 dolarlık bir garanti vermeye karar verdiler. Ve gerçekte olan da buydu.
Eğer tahminlerini o öğleden sonra saat ikiye kadar yapmamış olsaydılar, Amerika Birleşik Devletleri'nin para piyasası sisteminden 5.5 trilyon dolar çekilecekti. Amerika Birleşik Devletleri'nin tüm ekonomisini çökertecekti ve 24 saat içinde dünya ekonomisi çökecekti.
Şimdi o zaman olsaydı ne olurdu diye konuştuk. Bu, ekonomik sistemimizin ve bildiğimiz şekliyle siyasi sistemimizin sonu olurdu.
Bunu, ilk kurtarma faturasının alevler içinde düşmesinden birkaç gün sonra Temsilciler Meclisi katındaki Temsilci Brad Sherman'ın (D-California) açıklamalarıyla birleştirin. “Birçoğumuza özel sohbetlerde, eğer bu tasarıya karşı oy verirsek… gökyüzünün düşeceği, piyasanın ilk gün 2000-3000 puan, ikinci gün ise birkaç bin puan düşeceği söylendi ve hatta birkaç üye bile hayır oyu verirsek Amerika'da sıkıyönetim olacağını söyledi.
Dikkatsiz blogcular, bu tehdidin para piyasası fonlarında bir kaçış olduğu gün verildiği sonucuna atladılar. Ancak bir Tulsa radyo istasyonuna bu tehdidi ileten kişinin Hank Paulson olduğunu doğrulayan Senatör James Inhofe'un hatırladığı kadarıyla, tartışma 19'uncu Cuma günü gerçekleşti.
Paulson'ın bu kadar sert bir dile başvurması mümkün, çünkü Dow, bir gün önce, Hazine ve Fed'in birçok kurtarma planından birini hazırladığına dair söylentiler üzerine, ticaretin son saatlerinde 400 artı puan attı. Cuma gününün ilk saatleri. Sıradan bir korku dili bu şartlar altında işe yaramazdı. Veya Inhofe'un hafızası bulanık ve tehdit aynı gün geldi ve her şey neredeyse eriyip gitti.
Bob Woodward'ın birkaç telefon görüşmesi yapıp zaman çerçevesindeki tüm tutarsızlıkları giderebileceğinden eminim. Bu arada, ay bitmeden başka bir Siyah Kuğu'nun ortaya çıkma potansiyeli konusunda daha fazla endişeliyim.
Büyük Durgunluk ve Sonrası
2007-09 ekonomik krizi "Büyük Durgunluk" olarak anılacak kadar derin ve uzun sürdü ve ardından bazı önlemlerle uzun ama alışılmadık derecede yavaş bir toparlanma geldi.
Büyük Ilımlılık olarak bilinen dönem, ABD konut piyasası faaliyetindeki on yıllık genişlemenin 2006'da zirveye ulaşması ve konut inşaatlarının düşmeye başlamasıyla sona erdi. 2007 yılında mortgage bağlantılı finansal varlıklardaki kayıplar küresel finans piyasalarında gerginliğe neden olmaya başlamış ve Aralık 2007'de ABD ekonomisi resesyona girmiştir. O yıl birkaç büyük finans firması finansal sıkıntı yaşadı ve birçok finansal piyasa önemli bir türbülans yaşadı. Buna karşılık, Federal Rezerv, finansal piyasaların ve kurumların işleyişini iyileştirme ve böylece ABD ekonomisine verilen zararı sınırlama arzusuyla motive edilen bir dizi program aracılığıyla likidite ve destek sağladı. 1 Bununla birlikte, 2008 sonbaharında, ekonomik daralma kötüleşti, nihayetinde “Büyük Durgunluk” etiketini alacak kadar derinleşti ve uzadı. bazı önlemlerle alışılmadık derecede yavaştı.Federal Rezerv, daralmanın ciddiyetine ve ardından gelen toparlanmanın kademeli hızına cevaben benzeri görülmemiş bir parasal düzenleme sağladı.Ayrıca, mali kriz, bankacılık ve mali düzenlemelerde bir dizi büyük reforma yol açtı. , Federal Rezerv'i önemli ölçüde etkileyen kongre mevzuatı.
Konut Piyasasının Yükselişi ve Düşüşü
Durgunluk ve kriz, ABD konut inşaatında, konut fiyatlarında ve konut kredilerinde uzun bir genişleme dönemini takip etti. Bu genişleme 1990'larda başladı ve 2000'lerin ortalarında hızlanarak 2001 durgunluğu boyunca hız kesmeden devam etti. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ortalama ev fiyatları 1998 ile 2006 arasında iki katından fazla arttı, bu ABD tarihinde kaydedilen en keskin artış ve hatta bazı bölgelerde daha da büyük kazançlar kaydedildi. Bu dönemde ev sahipliği 1994'te yüzde 64'ten 2005'te yüzde 69'a yükseldi ve konut yatırımları aynı dönemde ABD gayri safi yurtiçi hasılasının yaklaşık yüzde 4.5'inden yaklaşık yüzde 6.5'e yükseldi. 2001 ve 2005 yılları arasında yaratılan net özel sektör istihdamının kabaca yüzde 40'ı konutla ilgili sektörlerdeki istihdamdan kaynaklandı.
Konut sektöründeki genişlemeye, ABD'li hanehalklarının konut kredisi borçlanmasındaki genişleme eşlik etti. ABD hanehalklarının ipotek borcu 1998'de GSYİH'nın yüzde 61'inden 2006'da yüzde 97'ye yükseldi. Ev ipoteği borcundaki büyümeye bir dizi faktörün katkıda bulunduğu görülüyor. 2001 durgunluğundan sonraki dönemde, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) düşük bir federal fon oranını sürdürdü ve bazı gözlemciler, faiz oranlarını "uzun bir süre" düşük tutarak ve yalnızca "ölçülen bir hızda artırarak" önerdiler. 2004'ten sonra Federal Rezerv, konut piyasası faaliyetindeki genişlemeye katkıda bulundu (Taylor 2007). Ancak, diğer analistler, bu tür faktörlerin konut faaliyetindeki artışın yalnızca küçük bir kısmını açıklayabileceğini öne sürdüler (Bernanke 2010). Ayrıca, tarihsel olarak düşük faiz oranları seviyesi, kısmen, küresel olarak faiz oranlarını düşüren bazı yükselen piyasa ekonomilerindeki büyük tasarruf birikimlerinden kaynaklanıyor olabilir (Bernanke 2005). Diğerleri, borçlanmadaki artışa katkıda bulunan ipoteğe dayalı menkul kıymetler piyasasının büyümesine işaret ediyor. Tarihsel olarak, belki de ortalamanın altında bir kredi geçmişi veya büyük bir ön ödeme sağlayamama nedeniyle, zayıf bir kredi riski olarak algılandıkları takdirde, borçlular için ipotek elde etmek zordu. Ancak 2000'lerin başlarında ve ortalarında, yüksek riskli veya "subprime" ipotekler, bu kredileri menkul kıymetler halinde yeniden paketleyen borç verenler tarafından teklif edildi. The result was a large expansion in access to housing credit, helping to fuel the subsequent increase in demand that bid up home prices nationwide.
Effects on the Financial Sector
After home prices peaked in the beginning of 2007, according to the Federal Housing Finance Agency House Price Index, the extent to which prices might eventually fall became a significant question for the pricing of mortgage-related securities because large declines in home prices were viewed as likely to lead to an increase in mortgage defaults and higher losses to holders of such securities. Large, nationwide declines in home prices had been relatively rare in the US historical data, but the run-up in home prices also had been unprecedented in its scale and scope. Ultimately, home prices fell by over a fifth on average across the nation from the first quarter of 2007 to the second quarter of 2011. This decline in home prices helped to spark the financial crisis of 2007-08, as financial market participants faced considerable uncertainty about the incidence of losses on mortgage-related assets. In August 2007, pressures emerged in certain financial markets, particularly the market for asset-backed commercial paper, as money market investors became wary of exposures to subprime mortgages (Covitz, Liang, and Suarez 2009). In the spring of 2008, the investment bank Bear Stearns was acquired by JPMorgan Chase with the assistance of the Federal Reserve. In September, Lehman Brothers filed for bankruptcy, and the next day the Federal Reserve provided support to AIG, a large insurance and financial services company. Citigroup and Bank of America sought support from the Federal Reserve, the Treasury, and the Federal Deposit Insurance Corporation.
The Fed’s support to specific financial institutions was not the only expansion of central bank credit in response to the crisis. The Fed also introduced a number of new lending programs that provided liquidity to support a range of financial institutions and markets. These included a credit facility for “primary dealers,” the broker-dealers that serve as counterparties for the Fed’s open market operations, as well as lending programs designed to provide liquidity to money market mutual funds and the commercial paper market. Also introduced, in cooperation with the US Department of the Treasury, was the Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF), which was designed to ease credit conditions for households and businesses by extending credit to US holders of high-quality asset-backed securities.
Initially, the expansion of Federal Reserve credit was financed by reducing the Federal Reserve’s holdings of Treasury securities, in order to avoid an increase in bank reserves that would drive the federal funds rate below its target as banks sought to lend out their excess reserves. But in October 2008, the Federal Reserve gained the authority to pay banks interest on their excess reserves. This gave banks an incentive to hold onto their reserves rather than lending them out, thus mitigating the need for the Federal Reserve to offset its expanded lending with reductions in other assets. 2
Effects on the Broader Economy
The housing sector led not only the financial crisis, but also the downturn in broader economic activity. Residential investment peaked in 2006, as did employment in residential construction. The overall economy peaked in December 2007, the month the National Bureau of Economic Research recognizes as the beginning of the recession. The decline in overall economic activity was modest at first, but it steepened sharply in the fall of 2008 as stresses in financial markets reached their climax. From peak to trough, US gross domestic product fell by 4.3 percent, making this the deepest recession since World War II. It was also the longest, lasting eighteen months. The unemployment rate more than doubled, from less than 5 percent to 10 percent.
In response to weakening economic conditions, the FOMC lowered its target for the federal funds rate from 4.5 percent at the end of 2007 to 2 percent at the beginning of September 2008. As the financial crisis and the economic contraction intensified in the fall of 2008, the FOMC accelerated its interest rate cuts, taking the rate to its effective floor – a target range of 0 to 25 basis points – by the end of the year. In November 2008, the Federal Reserve also initiated the first in a series of large-scale asset purchase (LSAP) programs, buying mortgage-backed securities and longer-term Treasury securities. These purchases were intended to put downward pressure on long-term interest rates and improve financial conditions more broadly, thereby supporting economic activity (Bernanke 2012).
The recession ended in June 2009, but economic weakness persisted. Economic growth was only moderate – averaging about 2 percent in the first four years of the recovery – and the unemployment rate, particularly the rate of long-term unemployment, remained at historically elevated levels. In the face of this prolonged weakness, the Federal Reserve maintained an exceptionally low level for the federal funds rate target and sought new ways to provide additional monetary accommodation. These included additional LSAP programs, known more popularly as quantitative easing, or QE. The FOMC also began communicating its intentions for future policy settings more explicitly in its public statements, particularly the circumstances under which exceptionally low interest rates were likely to be appropriate. For example, in December 2012, the committee stated that it anticipates that exceptionally low interest rates would likely remain appropriate at least as long as the unemployment rate was above a threshold value of 6.5 percent and inflation was expected to be no more than a half percentage point above the committee’s 2 percent longer-run goal. This strategy, known as “forward guidance,” was intended to convince the public that rates would stay low at least until certain economic conditions were met, thereby putting downward pressure on longer-term interest rates.
Effects on Financial Regulation
When the financial market turmoil had subsided, attention naturally turned to reforms to the financial sector and its supervision and regulation, motivated by a desire to avoid similar events in the future. A number of measures have been proposed or put in place to reduce the risk of financial distress. For traditional banks, there are significant increases in the amount of required capital overall, with larger increases for so-called “systemically important” institutions (Bank for International Settlements 2011a 2011b). Liquidity standards will for the first time formally limit the amount of banks’ maturity transformation (Bank for International Settlements 2013). Regular stress testing will help both banks and regulators understand risks and will force banks to use earnings to build capital instead of paying dividends as conditions deteriorate (Board of Governors 2011).
The Dodd-Frank Act of 2010 also created new provisions for the treatment of large financial institutions. For example, the Financial Stability Oversight Council has the authority to designate nontraditional credit intermediaries “Systemically Important Financial Institutions” (SIFIs), which subjects them to the oversight of the Federal Reserve. The act also created the Orderly Liquidation Authority (OLA), which allows the Federal Deposit Insurance Corporation to wind down certain institutions when the firm’s failure is expected to pose a great risk to the financial system. Another provision of the act requires large financial institutions to create “living wills,” which are detailed plans laying out how the institution could be resolved under US bankruptcy code without jeopardizing the rest of the financial system or requiring government support.
Like the Great Depression of the 1930s and the Great Inflation of the 1970s, the financial crisis of 2008 and the ensuing recession are vital areas of study for economists and policymakers. While it may be many years before the causes and consequences of these events are fully understood, the effort to untangle them is an important opportunity for the Federal Reserve and other agencies to learn lessons that can inform future policy.
Son notlar
Many of these actions were taken under Section 13(3) of the Federal Reserve Act, which at that time authorized lending to individuals, partnerships, and corporations in “unusual and exigent” circumstances and subject to other restrictions. After the amendments to Section 13(3) made by the Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act of 2010, Federal Reserve lending under Section 13(3) is permitted only to participants in a program or facility with “broad based eligibility,” with prior approval of the secretary of the treasury, and when several other conditions are met.
For more on interest on reserves, see Ennis and Wolman (2010).
Bibliyografya
Bernanke, Ben, “The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit,” Speech given at the Sandridge Lecture, Virginia Association of Economists, Richmond, Va., March 10, 2005.
Bernanke, Ben,“Monetary Policy and the Housing Bubble,” Speech given at the Annual Meeting of the American Economic Association, Atlanta, Ga., January 3, 2010.
Bernanke, Ben, “Monetary Policy Since the Onset of the Crisis,” Speech given at the Federal Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium, Jackson Hole, Wyo., August 31, 2012.
Covitz, Daniel, Nellie Liang, and Gustavo Suarez. “The Evolution of a Financial Crisis: Collapse of the Asset-Backed Commercial Paper Market.” Journal of Finance 68, hayır. 3 (2013): 815-48.
Ennis, Huberto, and Alexander Wolman. “Excess Reserves and the New Challenges for Monetary Policy.” Federal Reserve Bank of Richmond Economic Brief numara. 10-03 (March 2010).
Federal Reserve System, Capital Plan, 76 Fed Reg. 74631 (December 1, 2011) (codified at 12 CFR 225.8).
Taylor, John,“Housing and Monetary Policy,” NBER Working Paper 13682, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA, December 2007.
China&mdashNot Wall Street&mdashCaused 2008 Crisis: Study
Thought the global financial crisis in 2008 was caused by subprime bonds, collateralized debt obligations (CDOs) and other Wall Street engineering? Tekrar düşün.
According to a new study, China, not Wall Street bankers, was responsible for the global crisisand the ensuing recession (learn more).
The study from the Erasmus Research Institute of Management said the saving frenzy of the Chinese created the cheap money, which fueled the U.S. housing bubble and its collapse.
Heleen Mees, writer of the study and adjunct associate professor at the NYU Wagner Graduate School of Public Service, said that exotic mortgage products could hardly have been the cause of the U.S. housing market bubbleand its ultimate collapse.
According to the study, mortgages with those special features — like mortgage-backed securities (learn more) and CDOs (learn more) — accounted for less than five percent of the total number of new mortgages from 2000 to 2006.
Mees, who also is the author of three books and contributor for Dış politika magazine, says it was the “loose” monetary policy of the U.S. Federal Reserve (learn more) at the beginning of the decade which sparked a refinancing boom in the U.S. in 2003 and 2004 and a growth in personal spending. This U.S. spending binge fueled economic growth in China and in turn boosted total savings in that country.
The study, which compared financial market responses to U.S., Chinese, and German quarterly gross domestic product (learn more) from 2006 through 2009, shows that the Chinese have been saving more than half of their GDP during that time. Those savings were heavily skewed towards fixed-income assets, like government bonds, and depressed interest rates worldwide from 2004 on.
Falling interest rates sparked a boom in the U.S. housing market due to the availability of cheap money.
The study also argued that Ben Bernanke, chairman of the Fed, set the world up for the Great Recession by providing the “intellectual backing for the aggressive rate cuts in the early 2000s.”
With so many books out on the financial crisis, Mees recommends people read “Economic Development with Unlimited Supplies of Labor” by Arthur Lewis and she says people should avoid one of the blockbusters on the crisis, “The Big Short by Michael Lewis.”
The Impact of the September 2008 Economic Collapse
U.S. households lost on average nearly $5,800 in income due to reduced economic growth during the acute stage of the financial crisis from September 2008 through the end of 2009.[1] Costs to the federal government due to its interventions to mitigate the financial crisis amounted to $2,050, on average, for each U.S. household. Also, the combined peak loss from declining stock and home values totaled nearly $100,000, on average per U.S. household, during the July 2008 to March 2009 period. This analysis highlights the importance of reducing the onset and severity of future financial crises, and the value of market reforms to achieve this goal.
KEY FINDINGS
- Income &ndash The financial crisis cost the U.S. an estimated $648 billion due to slower economic growth, as measured by the difference between the Congressional Budget Office (CBO) economic forecast made in September 2008 and the actual performance of the economy from September 2008 through the end of 2009. That equates to an average of approximately $5,800 in lost income for each U.S. household.
- Government Response &ndash Federal government spending to mitigate the financial crisis through the Troubled Asset Relief Program (TARP) will result in a net cost to taxpayers of $73 billion according to the CBO. This is approximately $2,050 per U.S. household on average.
- Home Values &ndash The U.S. lost $3.4 trillion in real estate wealth from July 2008 to March 2009 according to the Federal Reserve. This is roughly $30,300 per U.S. household. Further, 500,000 additional foreclosures began during the acute phase of the financial crisis than were expected, based on the September 2008 CBO forecast.
- Stock Values &ndash The U.S. lost $7.4 trillion in stock wealth from July 2008 to March 2009, according to the Federal Reserve. This is roughly $66,200 on average per U.S. household.
- Jobs &ndash 5.5 million more American jobs were lost due to slower economic growth during the financial crisis than what was predicted by the September 2008 CBO forecast.
Pew is no longer active in this line of work, but for more information, visit the main Pew Financial Reform sayfa.
Global recession timeline
This interactive timeline highlights key dates in the financial collapse and helps you find the original reports of the events as they happened.
Click on an event on the timeline
8 February 2007: HSBC WARNS OF SUBPRIME LOSSES
HSBC reveals huge losses at its US mortgage arm Household Finance due to subprime losses, in one of the first signs that the US housing market is turning sour, and that it could have a knock-on effect on the global financial sector. Full story
2 April 2007: NEW CENTURY GOES BUST
New Century Financial, a leading subprime lender, files for bankruptcy. It is the first signal that something is seriously amiss at US mortgage lenders. Shares in other US mortgages banks like Countrywide come under pressure. Full story
9 August 2007: CREDIT MARKETS FREEZE
Credit markets go into freefall after Paribas announces that two of its hedge funds are frozen due to "complete evaporation of liquidity" in asset backed security market. European Central Bank injects 170bn euros into the banking market and Fed lowers interest rates. Bank of England refuses to intervene in credit markets. Full story
14 September 2007: RUN ON THE ROCK
Savers in beleaguered UK former building society Northern Rock begin withdrawing their savings after the BBC reveals the bank has received emergency financial support from the Bank of England. Northern Rock is in trouble as it was heavily reliant on the wholesale money market to fund its operations, and these markets have dried up. Full story
17 March 2008: BEAR STEARNS RESCUE
US investment bank Bear Stearns is rescued by rival bank JP Morgan Chase after the US government provides a $30bn guarantee against its mounting losses. It is the first sign that, rather than easing, the financial crisis is getting worse but investors are relieved that US government prepared to act as lender of last resort. Full story
7 September 2008: FANNIE MAE RESCUE
US government rescues giant mortgage lenders Fannie Mae and Freddie Mac, taking them into temporary public ownership after they reveal huge losses on the US subprime mortgage market. Their failure would have triggered a run on the dollar as many foreign governments had invested in their bonds, believing they were already guaranteed by the government. Full story
15 September 2008: LEHMAN BROTHERS GOES BANKRUPT
US investment bank Lehman Brothers goes bankrupt after the US government refuses to bail it out. Merrill Lynch is bought by Bank of America after revealing it also is facing huge losses. Insurance firm AIG, which issued credit guarantees for subprime mortgages, is rescued the next day with an $85bn loan from US Treasury. Full story
17 September 2008: LLOYDS TAKES OVER HBOS
Lloyds agrees a 12.2bn takeover of the ailing Halifax Bank of Scotland (HBOS), the UK's largest mortgage lender, after its shares plummet amid concerns over the firm's future. The UK government invokes a national interest clause to bypass competition law, as the new bank is responsible for close to one-third of the UK's savings and mortgage market. Full story
3 October 2008: $700BN BAILOUT APPROVED BY CONGRESS
The biggest financial rescue in US history is approved after a gruelling debate in Congress, and initial defeat a week earlier. Republicans and Democrats alike were reluctant to bail out the banks with such large sums while ordinary citizens were suffering in the recession. Both presidential candidates endorse the bail-out. Full story
13 October 2008: UK GOVERNMENT RESCUES RBS AND LLOYDS-HBOS
Two of the UK's major banks, RBS and HBOS, are in major trouble as financial markets collapse. Having merged with HBOS in September, Lloyds is hit by the huge debts built up by its new partner in the mortgage market, while RBS is struggling with its expensive merger with ABN-AMRO. The UK government injects 37bn to stabilise both banks. Full story
16 December 2008: FED CUTS KEY RATE TO NEAR ZERO
The US central bank cuts its interest rate to 0 - 0.25% in an attempt to stem the deepening recession, and begins to consider a programme of quantitative easing to throw money into the economy to help make borrowing easier. It is the lowest interest in the history of the Fed. Full story
14 February 2009: US CONGRESS PASSES $787BN STIMULUS
President Obama wins his first major victory in Congress as it passes a huge economic recovery plan aimed at preventing the US falling into recession as a result of the credit crunch. Much of the money will go to the states to prevent them laying off public sector workers, but some will be invested in infrastructure projects like roads, schools and green energy. Full story
2 April 2009: G20 SUMMIT IN LONDON
World leaders pledge an additional $1.1 trillion to help emerging market countries and promise coordinated action to fight the slump and improve regulation. Gordon Brown emerges triumphant from a global summit, which he claims is a turning point in the crisis, and stock markets begin to revive. However, not all the money pledged is actually delivered. Full story
22 April 2009: UK BUDGET REVEALS HUGE DEFICIT
The UK Chancellor Alistair Darling reveals that the credit crunch will lead to the largest budget deficit in UK financial history of 175bn, with total government debt set to double to 1 trillion by 2014. Mr Darling admits it will take two Parliaments, or 10 years to get the budget back to the position it was in before the credit crunch. Full story
You can see the BBC's full coverage of the anniversary of the global financial meltdown Burada