1 Tek Anlam(lı/sız) Cümle İzlenmeli: 2003 yılının Ocak ayında FOMC beyanatı 118 kelimeden oluşuyordu Mart ayında 560 kelimeye çıktı. Geçen hafta, Komite yeni bir cümle daha ekledi. 10 yıl önce, Fed den verilen mesajlar oldukça yalındı. Karar, anahtar değişkenler ve kısa görünüm. Basit tek araçlık politikalar ve muğlak olmayan değerlendirmeler. Beyanat, verilen mesajı herkesin gözü önüne getirmeyi amaçlıyordu. Politikalar daha kompleks hale geldikçe, piyasalarla iletişim kurabilmek için beyanatlar uzamaya başladı. Bu süreç son toplantıya kadar devam etti ve son toplantıda bir cümle daha eklendi. Komite, istihdam piyasasındaki ve enflasyondaki gelişmelere göre, tahvil alım programının hızını azaltmaya veya artırmaya hazırlanıyor. Soru şu: Ne için? Zaten bildiğimiz bir konu değil miydi? Aşağıdaki cümle ile de kastedilen bir şey değil miydi? Komite, Tahvil alım programının boyutunu, hızını ve içeriğini belirlerken, ekonomik hedeflerine ilerleyişi hesabına katmaya devam edecektir. Fakat, uzun beyanatta değişen tek şey olduğu için, bunun önemli bir nedeni olmalıydı. İlk bakışta, ilki gibi gözükebilir QE çıkışı için bebek adımı- Bu çıkış 2012 sonlarında beri bazı üyelerce dile getiriliyor. Fakat, Komite hala genişleme yanlısı üyelerin hakimiyetinde bulunuyor. Mart ayındaki zayıf istihdam datası bu mesajı koymaları için iyi bir fırsat yaratmış gözüküyor(istihdamda kötüleşme ve enflasyonda azalma görülmesi halinde, QE de artırım olma ihtimali). Sebep ne olursa olsun, Nisan ayı işsizlik oranının hedef istihdam oranından sadece %1 yukarıda bulunuyor olması şahinlere güçlü bir argüman sundu. Eğer önümüzdeki aydaki veri de bu trende uyarsa, Haziran ayındaki toplantı ilginç olabilir. Geçen Hafta: AMB faiz indirdi mevduat oranı değiştirmedi ama yeni bir indirim olasılığı hala var FED politikasını değiştirmedi ama bir tane anahtar cümle ekledi Beklentilerden çok daha iyi tarım dışı istihdam verileri Zayıf PMI verileri, US ISM verileri hizmet ve imalat için aşağıda geldi, Chicago PMI 2009 dan beri en düşük seviyede, Çin Hizmet PMI 3,2 puan aşağıda Takvimde: Merkez Bankaları RBA (Salı), NBP (Çarşamba), BoE (Perşembe) değişiklik beklenmiyor ama üçünde de genişleme yanlısı tavır var. Przemysław Kwiecień PhD Baş ekonomist Çin Verileri Dış Ticaret (Çarşamba) ve Enflasyon (Perşembe) Merkezi otorite emlak piyasasını soğuttukça yavaşlama bekleniyor Almanya Verileri Fabrika Siparişleri (Salı), Sanayi Üretimi(Çarşamba) ve Dış Ticaret(Cuma) verileri önem kazandı, iyileşme belirtileri gelmezse AMB yeniden faiz indirebilir, mevduat dahil Avustralya İstihdam(Perşembe) AUD üstünde her zaman etkisi olmuştur
2 Döviz Piyasaları: Draghi den oyun değişikliği mi? AMB kararlarının piyasalara etkisine dair ilginç olan bir şey, asıl hareket iyi bir gazetecinin iyi bir sorusundan sonra geliyor. Geçen Perşembe, soru mevduat oranı ile ilgiliydi. Bu, EURUSD paritesinde oyunu değiştirecek bir etken olabilir. FED in hisse piyasaları için kritik olması gibi, AMB de parasal politikalara gelince ihmal edilmiyor in ilk yarısında Trichet, yükselen petrol fiyatları ile mücadele etmek için faiz artırınca EURUSD paritesinde 20 figur boyutunda ralliye sebep olmuştu. Üstelik AB borç krizi içindeydi. Son ralli dalgası, Ocak Ayında Draghi nin faiz indirimlerine karşı durmasıyla gerçekleşmişti. Draghi, Trichet tarafından yapılan hareketleri terse çeviren adamdı ama şimdi (bir şekilde) şahin görüşlerinden geri adım atıyor. Politika faizi rekor dip seviyede ve mevduat oranı da bunu izleyebilir. Burada 2 nokta çok kritik: İlki, AB ekonomisi resesyon içinde ve güvenilir bir çıkış yolu yok. Bu konu bizim uzun süredir bahsettiğimiz bir konu zaten. İkincisi ise, AMB bu duruma uyanıyor. Ocak ayında Faiz indirimlerine «hayır» diyerek Draghi FRA9*12 spreadi yaratarak EURUSD rallisine katkıda bulunmuştu. Şimdi mevduat faizi indirimi gündemdeyken, spread Aralık tan beri en düşük seviyede ama EURO orada değil. İyileşme? Nasıl iyileşme? Avrupa nı bu durumdan kurtulması için daha zayıf bir EURO ya ihtiyacı var. Daha düşük risk primleri Euro da düşüşe oynayanların durumunu zayıflatıyor. Bunun iki türlü sonucu olacaktır. Euro Bölgesi nin ABD den daha zayıf bir kura ihtiyacı var. Tabiki bu durum EURUSD paritesinde aşağı yönlü hareketi ister. İkinci sırada mevduat oranı geliyor. İndirilmesi durumunda, örneğin -0,25% diyelim, Yüksek notlu tahvillerdeki getiriler(çoğunluğu Alman) yüzeyin altına gider. Bu durumda, bir çok global yatırımcı Almanya hükümetine bağışta bulunmaktansa değersiz ABD tahvillerinden yıllık 5 bps kazanmayı tercih edebilir. Bu durum, Euro da baskı yaratır. (sadece USD ye karşı değil JPY ye karşı da). Euro satmanın buradaki rahatsızlık veren yanı şu ki İspanya ve İtalya daki risk primleri 2011 ortalarından beri en düşük seviyeye geldi. AMB nin son hamlesi de(zayıf bankalara borç verme) çevre ülkelerin bonolarına yardım edebilir. Fakat, EURUSD Avrupalı fonlar yüzünden ralli yapıyor. Euro Bölgesi ne dışardan büyük bir ilgi yok. Sonuç olarak, bono fiyatlarındaki iyileşme henüz EURUSD paritesine yansımış değil. Sonuç: Politika faizi indirimi kararı oybirliği ile alınmış olsa da, negatif mevduat faizi konusundaki açıklık, EURO için oyunu değiştirebilir. Euro Bölgesi ekonomisi iyi gözükmüyor ve AMB bu duruma işaret etmek zorunda kalıyor. Euro bu durumda ralli yapamayacağına göre (ralli yapan borsalar ve azalan risk primleri olsa da), piyasaların duygu hali değiştiğinde EURO değer kaybetmek zorunda kalabilir. Data source: JMoF
3 EURUSD, D1 Geçen hafta EURUSD paritesindeki yüksek volatiliteye rağmen, yatay görünüm devam ediyor. Yükselişe oynayanlar 1,32 direncini kırmayı başaramadı(%50 geri çekilmesi 1,37-1,2750 azalmasının ve önceki rallinin %61,8 genişlemesi). Çift tepeli formasyonunun oluşmuş olması durumunda, 1,2952 seviyesi kırılarak bu formasyon teyit edilir ve 1,2750 seviyesi hedef olur. Öte yandan, 1,32 seviyesi kırılırsa bu sefer de Fibo %61,8 ve %100 seviyelerine doğru Euro momentum kazanabilir ki bu seviyeler yaklaşık olarak 1,3340 ve 1,3410 USDJPY, W1 Yükselişe oynayanlar fiyatı 99,93 seviyesine çekmeye çalışıyorlar. Düşüşe oynayanlar için tek umut, MACD de potansiyel satış sinyalinin ortaya çıkması(macd çizgisinin sinyal çizgisini kesmesi durumu). Parite düşen yıldız formasyonu sebebiyle de düşebilir. En yakın destek seviyeleri trend çizgisinin önemli düşük seviyeleri olan 95,79 ve 92,55 seviyelerinde bulunuyor. GBPUSD, D1. Geçen hafta, 1,5620 bölgesinin parite için önemli bir direnç olacağından bahsetmiştik. Yukarı yönlü hareket %100 fibo genişlemesi olan yukarı yönlü kanalın üst limitindeki direnç seviyesinde durdu. Burası GBPUSD için önemli bir yer. Buradaki direncin kırılması, mevcut yükseliş trendine güç vererek yükselişe oynayanlara 1,5883 seviyesini hedef yapar. Fakat, 1,5620 seviyesi korunursa, kanalın alt limiti 1,54 seviyesine doğru bir düşüş görebiliriz.
4 ABD tarım dışı istihdamı Nisan ayında kişi yükseldi. Veri ortalamadan 6 bin düşük olmasına rağmen, hisseler artan olumlu havaya tepkiyle S&P 500 endeksini 1600 un üstünde rekor tazeledi. Geçtiğimiz iki haftada hisse senetleri %4 ün üzerinde yükseldi. Gerçekten bu kadar coşacak bir şey var mı? Hisse Piyasaları: Bu İş Güzel Bitmeyecek Daha önce güçsüz büyüme hakkında birçok kez yazdık. Bu sefer iki özel faktöre eğileceğiz: son istihdam rakamlarının etkisi ve getirilerin mevsimselliği. Genel olarak istihdam verisi olumlu idi. Mart ta açıklanandan ve ADP nin verisinden daha güçlü geldi. Bunu söylerken, işsizlik oranında düşüşle, bir süredir gördüğümüz eğilimi doğruladı. Bu düşüş devam ederse (aktivite verilerinin kötü olmasından dolayı riskli gözüküyor), işsizlik oranı 2014 ün Nisan ayında %6,5 e düşecek. Sadece bir sene sonra FED faizleri yükseltir. *projection assuming a monthly increase in employment of 200k Assuming a pace from the last 7 months the unemployment rate should reach 7% in October and 6,5% in April 14; sounds good? Well, that would mean a year from now we should already be after the first hike in a cycle FOMC üyelerinin çoğu, QE nin bitimiyle, faizlerin yükselmesi arasında önemli bir ara gördüklerini belirttiler. Fed in verdiği sözlere bağlı kalacağını düşünürsek (ki Bernanke, bunun için uğraşıyor), varlık alımlarının yavaşlama olmassa ulaşılacak %7 işsizlik rakamının gerçekleşme tarihi olan Ekim ayında bitirmesi gerekir. Hala bir kaç gerideyiz fakat kesinlike piyasalar buna hazır değil. Mayıs başı itibariyle dikkate almamız gereken bir diğer faktör ise Mayıs ta sat ve gir cümlesi. Mevsimsel getirilerin hayranı değiliz fakat etkin piyasaya da inanmıyoruz. Bu ön koşulla, Mayıs tan Ağustos a kadar olan sürecin hisse senetleri için geçmişte olumlu olmadığını fark ettik. Sonuç: Küresel hisse senetleri artarak temel değerlemelerden uzaklaşıyor. Avrupa resesyonda ve iyileşmeden daha fazla kırılganlık görüyoruz. ABD, kabul edilebilir bir büyüme hızında fakat piyasalar büyük parasal teşvik paketinin bitişe ve yeni başlayan mali ayarlamalara hazırlıklı değil. Çin yavaş yavaş gözüken sert iniş riski ile yavaşlıyor. Aynı zamanda piyasalar rekor tazeliyorlar. Yatırımcılar kendi risklerini alarak bu trene binmekte özgürler. Sell in May and go away? Well, there s something to it. While over the last 20 years May was positive unlike 4 other months it was still below average for the year (0,6%) and over the last 3 years it was terrible; in both samples a period of May to August was clearly subpar Data source: ICSG, Bloomberg
5 Emtialar: Yumuşak Emtialar USDA Raporunu Bekliyor USDA nın Mayıs ayı raporu, yumuşak emtialar için değerli global arz ve talep tahminleri ile 1 Temmuz da başlayan sezonun ilk raporudur. Birçok yatırımcı bu raporu bekler sonrasında oluşacak oynaklıktan avantaj yakalamaya çalışır. Birçok fon da USDA nin bu raporunu tahmin etmeye çalışır ve nasıl pozisyon alınacağını tahmin etmeye çalışır. (Rapor Mayıs ın 9 u ila 12 si arasında yayınlanır. İlk grafikte görüldüğü gibi, fiyatlar Mayıs ayında hayli oynaktır, hatta raporun yayınlanmasından sonra bile. Beklentiler genelde, ekin alanlarına karar verecek çiftçiler için referans noktası oluşturan mevcut sezondaki ortalama fiyatlara bağlıdır. Bu yüzden son 3 yılda birçok yatırımcı, kötü gelmesi beklenen USDA raporu öncesinde buğday, mısır ve soya fasulyesinde kısa pozisyon aldılar ve bu karlı oldu. USDA raporunda ilgin olan bir başka nokta ise, rapor genelde görece düşük fiyatların olduğu sezonlarda bile beklentilerden kötü gelir. Geçen sezon ekin alanları kuraklıktan etkilenmeyen çiftçiler için olumlu geçerken, bu sefer de bu trend karlı olduğunu kanıtlayabilir. Dahası, Amerika daki aşırı kuraklıktan etkilenen çiftçilerin %80 i sigortalıydı. Bu yüzden yüksek kar marjlarından yararlanacak hala kaynakları var. Öte yandan hatırlamakta fayda var, son satış hareketi aşağı yönlü trendin çoğunu tüketmiş olabilir, özellikle buğday, mısır ve soya fiyatları 2013 in başından beri düşüyorken. USDA report in May almost always brings higher than expected supply forecasts for the next season Changes in prices and balances in wheat, corn and soybean markets 10 Mayıs ta açıklanan USDA raporunda, arz beklentilerinin bir önceki yıl seviyesinin yukarısında olmasını tahmin ediyoruz. Bu durumun yumuşak emtiaların fiyatlarına yansıma şansı var ama muhtemelen 2012 de olduğu kadar değil. Öte yandan USDA beklentilerinde mükemmel hava şartlarını baz alır ve düşen stoklar, önümüzdeki birkaç hafta arz görünümündeki değişmeyle yüksek fiyatlara yol açabilir. Despite bearish report in May, the next few reports often bring some downward revisions, as the weather occurs to be much worse than expected Data source: USDA, XTB
6 S&P500, D1 Endeks rekor tazeledi. Elliott Wave teorisine göre Kasımdan beri gelen yukarı yönlü trend beşinci dalga olarak okunabilir ve bu yükseliş bitime yaklaşmış olabilir. Öte yandan, yukarı yönlü kanalın alt limitine doğru olası bir düşüş, sadece 1595 puan desteğinin altına düşerek teyit edilecek. Talep için en yakın teknik bariyer yukarı yönlü kanalın üst limiri olan 1625 seviyesidir. Bakır, W1 Bakır piyasasında belirgin bir yukarı yönlü hareket gözleniyor. Boğalar olası bir harmonik desen ve üçüncü dalganın (ilk dalganın %161,8 i) olası bitişi tarafından destekleniyor. Orta vadede piyasa ya 7484 desteğine yükselmeli, ya da aşağı yönlü trendin üst limitine ulaşana kadar konsolide olmalı. En önemli destek noktası 6606 da bulunuyor. Petrol, D1 Boğalar önemli bir direnç bölgesini kırmakta zorlanıyor. 106 Dolar, basit bir düzeltme hareketinde ilk dalganın %100 genişleme noktası ve yukarı yönlü trendin üst limiti. Ek olarak, MACD de gizli bir ayrışma gözlemliyoruz, bu genelde bir önceki hareketin devamına ilişkin bir işarettir ve bu durumda aşağı yönlü bir işarettir. Eğer ayılar, piyasaya girmek için belirtilen direnç bölgesini kullanırlarsa, yukarı yönlü kanalın alt limitine doğru hareketlenme yaşanabilir ve daha sonra 98,76 ve 96,77 seviyelerine.