Bu yaz enflasyonun izleyeceği yola ilişkin belirsizlik, bu hafta faiz oranlarında yapılması muhtemel çeyrek puanlık artışın ardından ABD Merkez Bankası'nın (Fed) bir sonraki adımlarını tahmin etmeyi zorlaştırıyor. Bazı Fed yetkilileri ve ekonomistler enflasyondaki düşüşün geçici olacağından endişe ediyor. Onlara göre kiraları, ulaşım ve araba fiyatlarını artıran pandemi kaynaklı şokların azalmasının ardından enflasyonun yavaşlaması gecikmiş bir gelişme. Altta yatan fiyat baskılarının devam edebileceğinden, Fed'in faizleri daha da yükseltmesini ve daha uzun süre orada tutmasını gerektirebileceğinden endişe ediyorlar.
Diğer ekonomistler bu düşüncenin, fiyat baskılarını kademeli olarak azaltacak mevcut ekonomik yavaşlama işaretlerini göz ardı ettiğini söylüyor. Ayrıca enflasyonun gelecek aylarda daha da düşeceğini savunuyorlar. Bu durum yarınki faiz artışı, mevcut sıkılaştırma döngüsünün sonuncusu olsa bile ek parasal kısıtlama sağlayabilir.
Fed geçen ay faizi yüzde 5 ile yüzde 5,25 aralığında sabit tutarak, yetkililerin sıfıra yakın seviyeden yükselttiği Mart 2022'den bu yana art arda 10 artış kararından sonra ilk kez durakladı. Faiz oranlarındaki artışlar, varlık fiyatlarını düşürerek ve borçlanma maliyetini yükselterek finansal piyasalar aracılığıyla ekonomiyi yavaşlatır. Enflasyon geçen ay son iki yılın en düşük artış hızına geriledi. Tüketici fiyatları endeksi Haziran ayında bir önceki yıla göre yüzde 3 artarak Haziran 2022'deki yüzde 9,1'lik son zirvenin keskin bir şekilde altında kaldı. Gıda ve enerji fiyatlarını içermeyen çekirdek enflasyon endeksi de Haziran ayında iki yıldan uzun bir süre içinde en düşük aylık artışını kaydetti.
"Uzun bir sürecin başındayız"
Harvard Üniversitesi'nde ekonomist olan Karen Dynan, "Enflasyon konusunda işler doğru yönde ilerliyor gibi görünse de, uzun bir sürecin sadece başındayız" dedi. Ekonomistlerden oluşan ilk grup, enflasyonun önümüzdeki yıllarda Fed'in yüzde 2'lik enflasyon hedefine döneceğinden makul ölçüde emin olmak için ekonomide çok az gevşeklik ve çok fazla talep olduğu konusunda endişeli. Yatırımcıların, daha geniş çaplı bir ekonomik yavaşlama olmadan enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde düşebileceği yönündeki son iyimserliğini paylaşmasalar da gelecek verilerin Fed'in ekonomiyi resesyona sokmadan fiyat baskılarını kontrol altına alabileceği yumuşak iniş olarak adlandırılan durumu başarabileceği düşüncesini destekliyorlar.
Bu ekonomistlerin çoğu ücret artışının çok güçlü olmasından endişe ediyor. Resesyon olmadan, sıkı bir işgücü piyasasının gelecek yıl çekirdek enflasyonu yukarı iteceğini düşünüyorlar. Aşırı ısınmış bir işgücü piyasasının ilk olarak ücretlerde kendini göstermesi muhtemel olduğundan, birçoğu ücret artışlarını altta yatan enflasyon baskısının iyi bir göstergesi olarak görmektedir. Yetkililer, verimliliğin yılda yüzde 1 ila yüzde 1,5 arasında arttığı varsayımıyla, yıllık yüzde 3,5'lik ücret artışının yüzde 2 ila yüzde 2,5 arasındaki enflasyonla tutarlı olduğunu düşünüyor.
"İyimser analizler kötü tahminlere neden oldu"
Çalışma Bakanlığı'nın istihdam-maliyet endeksine göre, Ocak-Mart döneminde maaş ve ücretler bir önceki yıla göre yüzde 5 arttı. Fed, ücret artışının en kapsamlı ölçütü olduğu için bu endeksi yakından takip ediyor. İkinci çeyrek rakamları 28 Temmuz'da açıklanacak.
En büyük soru, sıkı bir işgücü piyasasında çalışanların, ücretlerinin enflasyona ayak uyduramadığı iki yılın ardından enflasyona göre ayarlanmış asgari ücret artışlarını kabul edip etmeyecekleri. Boston Fed'in eski başkanı Eric Rosengren, "Gelecek yıl için yüzde 3,5 ücret artışı alacağı söylenen çoğu insan en azından 'Başka bir yere gidersem daha yüksek bir ücret alabilir miyim' diye düşünecektir" dedi. Bununla bağlantılı bir endişe: Birçok yatırımcının enflasyona ilişkin iyimser analizleri son yıllarda kötü tahminler ortaya çıkardı.
İkinci grup ekonomistler ise işgücü piyasasının soğumakta olduğuna ve bunun da enflasyon üzerindeki baskıyı azalttığına dair yeterli kanıt olduğuna inanıyor. İşsiz çalışanların yeni bir iş bulmaları için geçen süre artıyor. Özel sektör çalışanlarının çalışma saatlerindeki artışlar, boş pozisyonlarla birlikte birlikte azaldı. UBS'in baş ABD ekonomisti Jonathan Pingle, "Bu, gerçekten ciddi şekilde yavaşlayan bir işgücü piyasasına işaret ediyor" dedi.
Aylık özel sektör işe alımları bu yılın ilk yarısında ortalama 215 bine gerilerken, 2022'nin ikinci yarısında 317 bine ve 2022'nin ilk yarısında 436 bine düştü. New York Fed'in eski üst düzey yöneticilerinden ekonomist Brian Sack, "İşgücü piyasasında takdir edilenden daha büyük bir dengesizlik vardı ve bunu gidermek daha uzun sürüyor. Ancak bunu telafi ediyoruz" dedi.
Haziran ayında Fed yetkilileri, Mart ayında öngörülen ilave artışa kıyasla, mevcut seviyelerden iki çeyrek puanlık faiz artışına daha ihtiyaç duyacaklarını öngördüler. Ayrıca bu yıl enflasyonda daha sessiz bir düşüş bekliyorlardı. Sack, "İki faiz artışına daha ihtiyacımız olacağı görüşü kısmen enflasyonun daha ılımlı hale gelmemesinden duydukları hayal kırıklığına dayanıyordu. Şimdi bu durum değişiyor. Bu haftaki faiz artırımı, enflasyonla ilgili gelen verilerden ziyade büyüme ve işe alımların sağlamlığı ile daha güçlü bir şekilde gerekçelendiriliyor" değerlendirmesini yaptı.
Yetkililer, enflasyon ve ekonomik faaliyet yavaşlamaya devam ederse ikinci hamlenin gerekli olup olmadığını tartışabilir. Dynan, "Enflasyonla ilgili cesaret verici haberler Fed'in daha sabırlı olması ve acele etmemesi için alan yaratıyor" dedi.