Editörün Notu: Rusya merkez bankası 15 Ağustos’taki acil toplantısında faiz oranlarını 3,5 puan artırarak %12’ye çıkardı.
RRus Rublesi şimdi tek bir kuruştan daha az değere sahip: 14 Ağustos’ta ABD doları karşısında 100 değerini aştı. Para birimi, Ukrayna işgalinin hemen ardından en düşük seviyesinde ve bu yıl dünyanın en kötü performans gösterenlerinden biri haline geldi ve Arjantin pezosu, Venezüella bolivarı ve Türk lirası gibi her zaman belalı akranları tarafından geride bırakıldı.
Günün sonunda Rusya Merkez Bankası 15 Ağustos’ta acil toplantı yapacağını duyurdu. Yetkililer faiz oranlarını yükseltmeli. Politika yapıcılar, işgalin ilk aşamalarından bu yana ilk kez mücadele etmek zorunda kaldı. Para birimi neden düştü ve bu Vladimir Putin’in savaşma yeteneği için ne anlama geliyor?
Çoğu zaman, kur düşüşleri gergin uluslararası yatırımcılar veya yerli sermaye kaçışı tarafından tetiklenir. Yine de, ruble ticareti, özellikle dolar karşısında zayıf kalmaya devam ediyor. Yaptırımlar ve sermaye kontrolleri Rusya’yı uluslararası finansal sistemden izole etti. Bu nedenle, binlerce spekülatörün toplu görüşlerini yansıtmak yerine, rublenin davranışı, ithalatla karşılaştırıldığında (döviz kazandıran) ülke dışına yapılan ihracatın göreli akışının bir barometresi olarak hareket eden klasik ekonomik modeli yansıtır ( ki bu bu kazançlarla ödenmelidir).
O zamandan beri GBir grup büyük zengin ülke, Aralık ayında Rus petrolüne 60 dolarlık tavan fiyat koydu ve ihracatın değeri düştü. Ocak-Temmuz döneminde Rusya’da karlar dolar bazında geçen yılın aynı dönemine göre %15 daha düşüktü, bu gerçek dünya petrol fiyatındaki düşüşle ancak kısmen açıklanabilir. Hükümet savaşını sürdürürken ve bunun için malları satın alırken ithalat arttı. Rusya’nın aldığı döviz miktarının harcadığından fazla olduğunun bir ölçüsü olan cari işlemler fazlası yılın ilk yedi ayında yüzde 86 düşüşle 25 milyar dolara geriledi.
Bir yandan bu, petrol fiyatı tavanının etkili olduğunu gösteriyor. Nakliye masraflarını içeren ıslıklarla veya kargonun “karanlık filolara” kaydırılmasıyla siyasetten kaçma girişimleri, petrolü indirimli olarak satmaya zorlanmayı telafi etmez. Ancak öte yandan, Rusya’nın mal ithal etmeye devam etmenin yollarını aradığına işaret ediyor. Örneğin Almanya’nın Rusya’nın en dost canlısı komşularına ihracatı şüpheli bir şekilde arttı.
Ucuz para, devletin petrol gelirlerinin ruble değerini artırır, ancak aynı zamanda ithalat maliyetini de artırır. Haziran ayında, Rusya’nın başbakan yardımcısı Andrei Belousov, o zamanki 80 ila 90 rublelik dolar değerinin ülke bütçesi, ihracatçıları ve ithalatçıları için en iyisi olduğunu söyledi. Geçen yıl petrol gelirleri sayesinde ruble çok daha güçlüyken, Rus hükümeti bunu Batı yaptırımlarının başarısız olduğunun kanıtı olarak sunmaktan mutluydu. Bu güvenin yerini artık endişe almıştır. 14 Ağustos’ta, Bay Putin’in danışmanı Maxim Oreshkin, güçlü bir rublenin önemini vurgulayan ve para biriminin düşüşünden merkez bankasını sorumlu tutan bir köşe yazısı yazdı.
Rusya Merkez Bankası’nın kısa vadede çok şey yapabileceği kesin değil. Ülkenin izolasyonu nedeniyle, daha yüksek faiz oranlarının “hedge sermayeyi” (kısa vadeli getiri arayan hedge fonları) çekmesi pek olası değildir. Bunun yerine, şu anda kaçma riskiyle karşı karşıya olan Rus başkentine odaklanılacak. 2022’de uygulamaya konulan ve bu yıl biraz zayıflayan daha sıkı sermaye kontrolleri akışı durdurabilir, ancak etki göstermesi zaman alabilir.
Döviz piyasalarına doğrudan müdahale başka bir seçenektir. Merkez bankası zaten döviz alımlarını azalttı. Bir mali kurala göre Rusya, fazla petrol ve gaz geliri varsa, rezerv oluşturmak için ruble karşılığında başka para birimleri satın alırdı. 9 Ağustos’ta bu kural kaldırıldı. Resmi rakamlara göre, Ağustos ayının başında ülkenin 587 milyar dolarlık döviz rezervine sahip olması, merkez bankasının dilerse rublenin değerini destekleyecek ateş gücüne sahip olduğunu gösteriyor. Sorun şu ki, bu rezervlerin 300 milyar doları Batı tarafından dondurulmuş durumda.
Bu seçimi hükümete bırakıyor. İthalatını azaltmak için silahlı kuvvetlerinin harcamaları da dahil olmak üzere harcamalarını kısabilir. Alternatif olarak ve büyük ihtimalle sivil ekonomi zarar görecektir. Yükselen enflasyon ve yükselen faiz oranları, sıradan Rusların satın alma gücünü zayıflatacak ve onları daha az yabancı mal almaya zorlayacaktır. Dolayısıyla, Rus ekonomisinin kaderi uluslararası finansçıların yargıları tarafından değil, Bay Putin’in saldırganlığının derinliği tarafından belirlenecek. Kapana kısılmak çok daha talihsiz bir durum. ■