BENbu son haftalar, avro bölgesi yatırımcıları bir güvensizlik duygusu hissettiler. Bankacılık kargaşası gerçekten Amerika ve İsviçre ile sınırlı kalabilir mi? 24 Mart’ta Avrupa banka hisseleri tepetaklak olurken, güvensizlik azaldı. Günün sonunda Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, Avrupa bankalarının piyasa denetimine dayanacak kadar güvenli ve likit olduğunu söylemişti.
Satış, yıllardır mücadele eden bir Alman borç veren Deutsche Bank ile başladı. Kredi temerrüt takasları, bir bankanın borcunun temerrüde düşmesine karşı ciro edilebilir bir sigorta, neredeyse rekor seviyelere ulaştı. Buna karşılık, yatırımcılar şirketin %14 oranında düşen hisselerini sattılar. Korku yayıldı. Öğleden sonra bölgedeki en büyük borç veren bankaların yer aldığı Euro Stoxx 600 banka endeksi %5 değer kaybetti. Credit Suisse ile birleşmeyle sonuçlanan çöküşün ardından ubs 19 Mart’ta yatırımcılar, başka bir önemli hafta sonunun onları bekleyip beklemediğini merak ettiler.
Deutsche Bank için işler ne kadar kötü? Onunla Credit Suisse arasında anında karşılaştırma yaparak başlayın. Frankfurt’u Zürih’ten ayıran 300 km, iki kurumu birbirinden ayıran tek şey değil. İsviçre bankası karlı değildi ve büyük yasal anlaşmazlıklarla karşı karşıya kaldı. Ancak Credit Suisse’i ışık hızında bir banka hücumu için asıl aday yapan şey, mevduatlarının neredeyse tamamının sigortasız olmasıydı.
Öte yandan, uzun ve sancılı bir yeniden yapılanmanın ardından Deutsche Bank kârlı. Bireysel mevduatlarının yaklaşık %70’i sigortalıdır ve orada para yatıran şirketler de yapışkandır. 2016 yılında, kötü sonuçlar, soruşturmalar ve skandallar bankayı sarstığında, mevduatlar zar zor hareket etti. Bir darbe durumunda, borç verenin Avrupa Merkez Bankası’nda nakitle takas edebileceği çok sayıda yüksek kaliteli likit varlığı vardır. Credit Suisse’in kendinden tahrikli bir banka hücumu senaryosu olası görünmüyor.
Ancak başka tehditler de var. Bunlar, Silicon Valley Bank’ı (svb). Faiz gelirleri yükseldiği için faiz artırımları kısa vadede bankalara iyi geliyor. Gerçekten de, Avrupa bankaları istisnai kârlar bildirdi. Deutsche Bank’ın 2022’deki 5,7 milyar Euro’luk (6,1 milyar $) net karı, bir önceki yılın iki katı oldu.
Ancak fonlama maliyeti arttıkça, uzun vadeli tahviller gibi banka varlıkları değer kaybeder. Neyse ki Deutsche Bank için, Avrupalı düzenleyiciler borç verenlerin bu riski karşılamasını zorunlu kıldı. Geçen yıl, Avrupa Merkez Bankası net durasyon riskinin – oranlar yükselirse bankaların ne kadar kaybedeceğini – yerel bankaların düzenleyici sermayesinin küçük bir parçası olduğunu bildirdi. Bir analist firması olan Autonomous Research’e göre Deutsche Bank’ın riski yüksek olsa da çok fazla tehlike arz etmiyor.
Diğer bir endişe, serpinti svb Deutsche Bank’ın ABD portföyünü etkileyen Orta ölçekli borç verenler kredi musluklarını sıkılaştırdıkça ticari gayrimenkulün zarar görmesi bekleniyor. Deutsche Bank’ın bu tür varlıklarda yaklaşık 17 milyar $’a sahip olması, onu en açık Avrupa bankalarından biri yapmaktadır. Ancak borç verenin iyi çeşitlendirilmiş ticari gayrimenkul portföyünün borcu düşüktür ve kaliteli sermayesinin yalnızca %35’ini temsil eder. Deutsche Bank, dalgalı piyasalarda tehlikeli enstrümanlar olan büyük bir türev portföyüne sahip olabilir, ancak bunlar açık bir şekilde ve ciddi şekilde yanlış fiyatlandırılma olasılıkları düşük olacak kadar sıklıkla alınıp satılmaktadır.
Belki de en büyük endişe nedeni, Deutsche Bank’ın Credit Suisse’in iflasının ardından artabilecek olan fonlama maliyetidir. Deutsche Bank, Avrupa’nın katı kurallarının gerektirdiğinden daha fazla sermayeye sahip olmasına rağmen, Ek-Kademe 1’deki yatırımcılar (İle1) yılında iptal edilen tahviller ubs Credit Suisse’in devralınması artık daha yüksek prim talep edecek. Ve İle1’ler, Deutsche Bank’ın risk ağırlıklı varlıklarında diğer bankalardan daha yüksek bir paya sahiptir.
Ancak satışın ana nedeni, Deutsche Bank’ın dolabındaki korkunç bir iskelet değil. Bunun yerine, Avrupalı bir bankacılık emektarı olan Corrado Passera, “zayıf sinyallere aşırı tepkiler üreten bir tür belirsizlik” diyor. Deutsche Bank’ın kredi temerrüt takas piyasası likit değildir, bu da birkaç işlemin fiyatların hızla hareket etmesine neden olabileceği anlamına gelir. Yatırımcıların umutlarını kaybettiği bir hafta sonundan sonra, tacirler birkaç günlük huzurun tadını çıkarmak için biraz riskli olan her şeyi satmak isteyeceklerdir. ■