Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, 7 Şubat 2023’te ABD, Washington DC’deki Renaissance Hotel’de Washington Ekonomi Kulübü’nün bir toplantısında sahnede yapılan bir tartışma sırasında David Rubenstein’ın (resimde yok) bir sorusunu yanıtlıyor. REUTERS / Amanda Andrade-Rhoades
Amanda Andrade-rhoades | Reuters
Federal Rezerv, faiz artırım yolunda bir yıldır ve bazı açılardan, ilk yelken açtığı zamanki hedeflerine hem daha yakın hem de daha uzak.
Tam olarak bir yıl önce, 16 Mart 2022’de Federal Açık Piyasa Komitesi, toplam sekiz faiz artırımının ilkini onayladı. Amaç: merkez bankası yetkililerinin bir yılın büyük bir bölümünü “geçici” diyerek göz ardı ederek geçirdikleri inatçı bir enflasyon dalgasını durdurmak.
O zamandan beri, tüketici fiyat endeksi ile ölçülen enflasyon, o zamanlar yıllık %8,5 olan orandan şimdi %6’ya biraz rahatladı ve eğilim düşüyor. Bu ilerleme olsa da, Fed’i %2 hedefinin oldukça gerisinde bırakıyor.
Politika yapıcılar ısrarla yüksek yaşam maliyetleri ve şok edici bir bankacılık kriziyle boğuşmaya devam ederken, bizi neyin beklediğine ve etkisinin ne olacağına dair soruları gündeme getiriyor.
“Fed çok geç geldiğini, enflasyonun beklediğinden daha inatçı olduğunu kabul edecek. PNC Finansal Hizmetler Grubu baş ekonomisti Gus Faucher, “Bu yüzden muhtemelen daha önce sıkılaşmalıydı” dedi. “Fed’in onlar kadar agresif bir şekilde sıkılaştığı düşünülürse, ekonomi hala çok iyi.”
Büyümeyle ilgili bu nokta için bir tartışma var. 2022, ABD ekonomisi için cansız bir yıl olsa da, 2023 en azından güçlü bir iş piyasasıyla sağlam temeller üzerinde başlıyor. Ancak son birkaç gün, Fed’in enflasyon dışında uğraşması gereken başka bir sorunu olduğunu gösterdi.
Faiz oranlarında 4,5 puanlık artış ve 573 milyar dolarlık niceliksel bilanço sıkılaştırması gibi tüm bu politika sıkılaştırmalarına, şu anda bankacılık sektörünü kasıp kavuran ve özellikle küçük kurumları vuran önemli kaymalar eşlik etti.
Bulaşma bir an önce kontrol altına alınmazsa bankacılık sorunu enflasyon mücadelesini gölgeleyebilir.
Faiz artışlarından kaynaklanan “teminat zarar”
Bleakley Advisory Group’un baş yatırım yetkilisi Peter Boockvar, geçen yılki politikaların etkisi hakkında “fasıllar yeni yazılmaya başlandı” dedi. “Uzun bir süre sonra faiz oranlarını sıfıra yükseltmediğiniz, aynı zamanda bunu yapma hızınız bir porselen dükkanında bir boğa yarattığında, çok fazla tali hasar var.”
“Boğa yakın zamana kadar etrafta dolaşabilir ve hiçbir şeyi deviremezdi” diye ekledi. “Ama şimdi işleri sarsmaya başlıyor.”
Yükselen faiz oranları, devlet tahvili, ipoteğe dayalı menkul kıymetler ve belediye tahvilleri gibi normalde güvenli ürünler tutan bankaları vurdu.
Faiz oranları yükseldiğinde fiyatlar düştüğü için, Fed’in oran artışları bu sabit getirili varlıkların piyasa değerini düşürdü. Silicon Valley Bank örneğinde, önemli kayıplarla milyarlarca varlık satmak zorunda kaldı ve bu da yardımcı oldu. şimdi başka yerlere yayılmış bir güven bunalımı.
Bu, Fed ve Başkan Jerome Powell’ı altı gün sonra, faiz oranlarını belirleyen FOMC’nin toplantı sonrası bildirisini yayınladığında çok önemli bir kararla karşı karşıya bırakıyor. Fed, enflasyonun kabul edilebilir seviyelere düştüğünden emin olana kadar faiz oranlarını artırmaya devam etme niyetini sürdürecek mi yoksa devam etmeden önce mevcut finansal koşulları değerlendirmek için geri adım atacak mı?
Faiz artışı bekleniyor
SMBC Nikko Securities’in baş ekonomisti Joseph LaVorgna, “Enflasyonun yüzde 2’ye geri dönmesini bekliyorsanız ve bu nedenle oranları yükselttiyseniz, yanlış yapıyorsunuz” dedi. “Fed’deyken opsiyonellik satın almak istersiniz. İsteğe bağlılığı satın almanın en kolay yolu, gelecek hafta ara vermek, QT’yi durdurmak ve işlerin nasıl yürüdüğünü görmek.”
Perşembe öğleden sonra, tacirler, federal fon oranını %4,75 ila %5 aralığına çıkaracak bir hareket için %80,5 olasılıkla fiyatlayarak, yüzde 0,25 puanlık bir artış daha bekliyorlardı. CME Grup verileri.
Bankacılık sektörü kargaşa içindeyken LaVorgna, güvenin azaldığı bir dönemde bunun kötü bir fikir olduğunu düşünüyor.
Fed verilerine göre, faiz artırımlarının başlamasından bu yana mevduat sahipleri bankalardan 464 milyar dolar çekti. Bu, Covid pandemisinin ilk günlerinde yaşanan büyük artışın ardından %2,6’lık bir düşüş, ancak yerel bankaların sağlığı sorgulanırsa daha da hızlanabilir.
Eski Başkan Donald Trump döneminde Ulusal Ekonomik Konsey’de baş ekonomist olan LaVorgna, “Bir politika hatasını diğeriyle düzelttiler” dedi. “Politik olup olmadığını bilmiyorum ama bir uçtan diğerine gittiler, bu da iyi değil. Keşke Fed’in neyi yanlış yaptıklarına dair daha dürüst bir değerlendirmesi olsaydı. Ama bunu genellikle hükümetten anlamıyorsunuz.”
Gerçekten de, analistler ve tarihçiler para politikasının yakın tarihine dönüp baktıkça çiğnenecek çok şey olacak.
Enflasyon uyarı işaretleri 2021 baharında başladı, ancak Fed, zorunlu harekete geçene kadar artışın “geçici” olduğuna olan inancını sürdürdü. Temmuz 2022’den bu yana getiri eğrisi, daha kısa vadeli getiriler daha uzun süreyi aştığı için büyümede yavaşlama uyarısı yapan sinyaller gönderiyor, bu durum bankalar için de ciddi sorunlar oluşturuyor.
Bununla birlikte, düzenleyiciler mevcut likidite sorunlarını çözebilir ve ekonomi bu yıl ciddi bir durgunluktan kaçınabilirse, Fed’in yanlış adımları asgari düzeyde zarar vermiş olacaktır.
PNC’den Faucher, “Geçen yılın deneyimi göz önüne alındığında, Powell ve Fed’e yönelik geçerli eleştiriler var” dedi. “Genel olarak uygun tepki verdiler ve 2020’de bu noktada bulunduğumuz düşünüldüğünde ekonomi iyi bir yerde.”