- 1 CDS Nedir
- 2 Kredi Temerrüt Swaplarının Açıklaması
- 3 Sigorta Olarak Kredi Temerrüt Swapı
- 4 Bağlamda Kredi Temerrüt Swapı
- 5 Özel Hususlar
CDS Nedir
Kredi temerrüt takası (CDS), bir yatırımcının kredi riskini başka bir yatırımcınınkiyle “takas” etmesine veya dengelemesine olanak tanıyan bir finansal türev veya sözleşmedir. Örneğin, bir borç veren, borçlunun bir krediyi temerrüde düşeceğinden endişeleniyorsa, borç veren bu riski dengelemek veya takas etmek için bir CDS kullanabilir.
Temerrüt riskini takas etmek için, borç veren, borçlunun temerrüde düşmesi durumunda borç verene geri ödemeyi kabul eden başka bir yatırımcıdan bir CDS satın alır. Çoğu CDS sözleşmesi, bir sigorta poliçesinden kaynaklanan normal primlere benzer şekilde devam eden bir prim ödemesi yoluyla sürdürülür.
Kredi temerrüt takası, en yaygın kredi türevi şeklidir ve belediye tahvillerini, gelişen piyasa tahvillerini, ipoteğe dayalı menkul kıymetleri veya şirket tahvillerini içerebilir.
- Kredi temerrüt takasları veya CDS, yatırımcıların bir şirket, ülke veya başka bir kuruluş üzerindeki kredi riskini başka bir karşı tarafla takas etmelerini sağlayan kredi türev sözleşmeleridir.
- Kredi temerrüt takasları, OTC kredi türevlerinin en yaygın türüdür ve genellikle riskten korunmak amacıyla sabit getirili ürünler üzerindeki kredi riskini transfer etmek için kullanılır.
- Kredi temerrüt takasları, ilgili iki karşı taraf arasında özelleştirilmiştir, bu da onları şeffaf olmayan, likit olmayan ve düzenleyiciler için izlenmesi zor hale getirir.
Kredi Temerrüt Swaplarının Açıklaması
Bir kredi temerrüt takası aktarmak üzere tasarlanmıştır kredi pozlama ait sabit gelirli iki veya daha fazla taraf arasında ürünler. Bir CDS’de, takasın alıcısı, bir sözleşmenin vade tarihine kadar takasın satıcısına ödeme yapar. Buna karşılık, satıcı -borç verenin (borçlunun) temerrüde düşmesi veya başka bir kredi olayı yaşaması durumunda- alıcıya menkul kıymetin değerini ve o zaman ile vade arasında ödenecek olan tüm faiz ödemelerini ödeyeceğini kabul eder. menkul kıymetin vade tarihi.
CDS dünyasında, bir kredi olayı, koruma alıcısının sözleşmeyi feshetmesine ve uzlaştırmasına neden olan bir tetikleyicidir. Kredi olayları, ticarete girildiğinde ve sözleşmenin bir parçası olduğunda kararlaştırılır. Tek isimli CDS’lerin çoğu, tetikleyici olarak aşağıdaki kredi olaylarıyla işlem görür: referans kuruluş iflası, ödeme yapmama, yükümlülüğün hızlandırılması, reddi ve moratoryum. Kredi temerrüt takası, bir tür kredi türev sözleşmesidir.
Tahviller ve diğer borçlanma senetleri, borçlunun borcunu veya faizini geri ödememe riskini taşır. Çünkü borç senetleri çoğu zaman uzun olacak olgunluğa terimleri yatırımcı aracın tüm ömrü boyunca bu risk konusunda güvenilir tahminler yapmak için, 30 yıl olduğu kadar, bu zordur.
Kredi temerrüt takasları, bu tür riskleri yönetmenin son derece popüler bir yolu haline geldi. ABD Para Birimi Denetçisi, kredi türevleri hakkında üç aylık bir rapor yayınladı ve Haziran 2020’de yayınlanan bir raporda, tüm piyasanın büyüklüğünü 4 trilyon $’a yerleştirdi ve bunun 3,5 trilyon $’ını CDS oluşturdu.
Sigorta Olarak Kredi Temerrüt Swapı
Bir kredi temerrüt takası, aslında, ödememe karşı sigortadır. Bir CDS aracılığıyla, alıcı, bu riskin bir kısmını veya tamamını bir ücret karşılığında bir sigorta şirketine veya başka bir CDS satıcısına kaydırarak borçlunun temerrütünün sonuçlarından kaçınabilir.
Bu şekilde, bir kredi temerrüt takasının alıcısı kredi koruması alırken, takasın satıcısı borç senedinin kredi değerliliğini garanti eder. Örneğin, bir kredi temerrüt swapının alıcısı, ihraççının ödemeleri temerrüde düşürmesi durumunda, takasın satıcısı tarafından sözleşmenin nominal değerine ve ödenmemiş faize hak kazanacaktır.
Kredi riskinin ortadan kaldırılmadığını – CDS satıcısına kaydırıldığını not etmek önemlidir. Risk, CDS satıcısının borçlunun temerrüde düşmesiyle aynı anda temerrüde düşmesidir. Bu, 2008 kredi krizinin başlıca nedenlerinden biriydi : Lehman Brothers, Bear Stearns ve AIG gibi CDS satıcıları, CDS yükümlülüklerini yerine getirmedi. 2
Kredi riski CDS ile ortadan kaldırılmazken, risk azaltılmıştır. Örneğin, Borç Veren A, Borç Alan B’ye orta seviye bir kredi notu ile kredi vermişse, Borç Veren A, Borç Alan B’den daha iyi kredi notuna ve finansal desteğe sahip bir satıcıdan bir CDS satın alarak kredinin kalitesini artırabilir. risk ortadan kalkmadı, ancak CDS yoluyla azaltıldı.
Borç veren temerrüde düşmezse ve her şey yolunda giderse, CDS alıcısı CDS’deki ödemeler yoluyla para kaybeder, ancak ihraççı temerrüde düşerse ve yapmamışsa alıcı yatırımının çok daha büyük bir bölümünü kaybeder. CDS satın aldı. Bu nedenle, bir menkul kıymetin sahibi, ihraççısının temerrüde düşme olasılığını ne kadar fazla düşünürse, bir CDS o kadar arzu edilir ve maliyeti o kadar yüksek olur.
Bağlamda Kredi Temerrüt Swapı
Kredi temerrüt takasını içeren herhangi bir durumda en az üç taraf olacaktır. İlgili ilk taraf, borç senedini veren kuruluştur (borçlu). Borç, tahvil veya başka tür menkul kıymetler olabilir ve esasen borç verenin borç verenden aldığı bir kredidir. Bir şirket bir alıcıya 100$ nominal değerli ve 10 yıl vadeli bir tahvil satarsa, şirket 10 yıllık sürenin sonunda alıcıya 100$’ı geri ödemeyi ve aynı zamanda düzenli faiz ödemelerini vade boyunca ödemeyi kabul eder. bono hayatının seyri. Ancak, borç veren, primi geri ödeyebileceğini garanti edemediği için, borç alıcısı risk almış olur.
Borç alıcısı bu borsada ikinci taraftır ve taraflar bir CDS sözleşmesi yapmaya karar verirlerse aynı zamanda CDS alıcısı olacaktır. Üçüncü şahıs, CDS satıcısı, en sık garanti eden büyük banka veya sigorta şirketi altta yatan borç veren ve alıcı arasında. Bu, bir ev veya arabadaki sigorta poliçesine çok benzer.
CDS, tezgah üstü (OTC) olarak alınıp satılmaktadır—yani standartlaştırılmamışlardır ve bir borsa tarafından doğrulanmamışlardır—çünkü karmaşık ve genellikle ısmarlamadırlar. CDS piyasasında yatırımcıların kâr elde edebileceklerine inanırlarsa CDS’nin yükümlülüklerini takas edebilecekleri pek çok spekülasyon var. Örneğin, 10 milyon dolarlık bir tahvili sigortalamak için üç ayda bir 10.000 dolarlık ödemeler kazanan bir CDS olduğunu varsayalım. Başlangıçta CDS’yi satan şirket, borçlunun kredi kalitesinin arttığına ve dolayısıyla CDS ödemelerinin yüksek olduğuna inanmaktadır. Şirket, bu ödemelerin haklarını ve yükümlülüklerini başka bir alıcıya satabilir ve potansiyel olarak kâr edebilir.
Alternatif olarak, A Şirketinin tahvillerini temerrüde düşürmesinin muhtemel olduğuna inanan bir yatırımcı düşünün. Yatırımcı, A Şirketinin temerrüde düşmesi durumunda bu borcun değerini ödeyecek bir bankadan CDS satın alabilir. Alıcı borcun sahibi olmasa bile bir CDS satın alınabilir. Bu biraz komşunun mahallesindeki başka bir evde CDS satın almasına benziyor çünkü sahibinin işsiz olduğunu ve ipoteği temerrüde düşürebileceğini biliyor.
Özel Hususlar
Kredi temerrüt takasları, bir tahvilin vadesi boyunca ödemelerini sigortalayabilmesine rağmen, tahvilin ömrünün tamamını kapsaması gerekmez. Örneğin, bir yatırımcının 10 yıllık bir menkul kıymetin iki yılında olduğunu ve ihraççının kredi sıkıntısı içinde olduğunu düşündüğünü hayal edin. Tahvil sahibi, tahvil sahibinin risklerin azalacağına inandığı yedinci yıla kadar yatırımı koruyacak beş yıllık vadeli bir kredi temerrüt takası satın almayı seçebilir.
Yatırımcıların halihazırda taraf oldukları bir kredi temerrüt takasında etkin bir şekilde taraf değiştirmeleri bile mümkündür. Örneğin, bir CDS satıcısı, borçlunun temerrüde düşme olasılığının yüksek olduğuna inanıyorsa, CDS satıcısı, riskleri dengelemek için kendi CDS’sini başka bir kurumdan satın alabilir veya sözleşmeyi başka bir bankaya satabilir. Bir CDS’nin sahiplik zinciri çok uzun ve dolambaçlı hale gelebilir, bu da bu pazarın büyüklüğünü takip etmeyi zorlaştırır.
Kredi Temerrüt Swapının Gerçek Dünya Örneği
Kredi temerrüt takasları, Avrupa Egemen Borç krizi sırasında yaygın olarak kullanıldı. 3 Eylül 2011’de Yunanistan’ın devlet tahvillerinin temerrüt olasılığı %94 idi. Birçok hedge fonu, ülkenin temerrüde düşme olasılığı hakkında spekülasyon yapmanın bir yolu olarak CDS’yi bile kullandı.
Neden kredi temerrüt takası denir?
Kredi temerrüt takası, sabit getirili bir ürünün kredi riskini bir prim karşılığında karşı tarafa kaydıran bir finansal türev sözleşmesidir. Esasen, kredi temerrüt takasları, bir borçlunun temerrüdüne karşı sigorta görevi görür. Kredi türevlerinin en popüler biçimi olan alıcılar ve satıcılar, genellikle likit olmayan, spekülatif ve düzenleyicilerin izlemesi zor olan tezgah üstü piyasalarda özel anlaşmalar düzenler.
Kredi temerrüt takası nasıl çalışır?
Bir yatırımcının 30 yıl vadeli 10.000 dolarlık tahvil satın aldığını düşünün. Uzun vadesi nedeniyle bu, yatırımcıya bir belirsizlik katmanı ekler, çünkü şirket anapara 10.000 $’ı veya gelecekteki faiz ödemelerini sona ermeden önce geri ödeyemeyebilir. Bu sonucun olasılığına karşı kendilerini güvenceye almak için yatırımcı bir kredi temerrüt takası satın alır.
Bir kredi temerrüt takası, esas olarak, anaparanın veya borçlu olunan faiz ödemelerinin önceden belirlenmiş bir süre boyunca ödenmesini sağlar. Tipik olarak, yatırımcı, bir ücret karşılığında temel borcu garanti edecek olan büyük bir finans kuruluşundan bir kredi temerrüt takası satın alacaktır.
Kredi temerrüt takasları ne için kullanılır?
Kredi temerrüt takasları esas olarak iki ana nedenden dolayı kullanılır: riskten korunma riski ve spekülasyon. Riskten korunmak için yatırımcılar, ipoteğe dayalı bir menkul kıymet gibi bir tahvili ödemelerinde temerrüde düşmekten korumak için bir sigorta katmanı eklemek için kredi temerrüt takasları satın alırlar. Buna karşılık, üçüncü bir taraf, bir prim karşılığında riski üstlenir. Buna karşılık, yatırımcılar kredi temerrüt takasları üzerinde spekülasyon yaptıklarında, referans kuruluşun kredi kalitesi üzerine bahis oynuyorlar.