Bunu söylememe izin var çünkü ben de çiftçilikten geliyorum: çiftçiler sürekli, her şey hakkında şikayet ediyorlar. Çok ıslak, çok kuru, çok sıcak, çok soğuk vb. Yatırımcılar çok farklı değil.
Bu yılın açılış ayları enflasyon paniğini de beraberinde getirdi. Tahviller sert düştü çünkü enflasyona alerjileri var, bu da (oldukça cimri) sabit ödemelerini tüketiyor. Hisse senetleri düştü, çünkü fon yöneticileri ABD Merkez Bankası’nın enflasyonu aşağı çekmek için her toplantıda şeker gibi yarım puanlık artışlar dağıtacağına karar verdi. “Her şey rallisi” çözüldü ve birçok fon yöneticisini saklanacak hiçbir yer bırakmadı. Korku!
Şimdi, enflasyon paniği azalıyor gibi görünüyor. Kasabadaki yeni endişe, büyümede ciddi bir yavaşlama ve hatta en kötü senaryoda, tam anlamıyla bir küresel durgunluk potansiyelidir. Lütfen büyük pazar anlatılarınızı buna göre ayarlayın.
Buradaki itici güç, para politikasının oldukça kör bir araç olduğudur. Enflasyon, faiz oranlarındaki artışlar ve 2008 krizinden bu yana varlık alımlarıyla doldurdukları devasa bilançolardaki kesintilerle, tabii ki 2020’de zirveye ulaşarak, politika yapıcıları agresif sıkılaştırmaya yönlendirerek, kilit merkez bankalarının zorunlu hedeflerinin oldukça üzerine çıktı.
Sorun şu ki, merkez bankalarının yaşadığımız enflasyon türünü ehlileştirme yetenekleri sınırlı. Çin’in Kovid karantinalarını sona erdiremezler, mikroçip üretemezler veya Ukrayna’da barış üretemezler. Özellikle bu üçüncü sorunu çözemedikleri sürece, muhtemelen enerji fiyatlarını aşağı çekemezler ve buna bağlı olarak, işçilerin (tamamen makul) daha yüksek ücret taleplerini yumuşatamazlar.
Insight Investment’ın makro araştırma başkanı Gareth Colesmith, “Enflasyonu düşürmek istiyorlar ancak enerji konusunda hiçbir şey yapamayacaklarını biliyorlar” diyor. “Eğer kontrol altına almak konusunda ciddilerse, arz konusunda hiçbir şey yapamayacakları için emek talebi konusunda bir şeyler yapmaları gerekiyor. Yani bir yavaşlamaya neden oluyorsunuz ve bu da resesyona girme riskini beraberinde getiriyor.”
Bir politika hatası, bir durgunluğa neden olmanın bir yoludur, ancak tek yol değildir. Her halükarda, ABD’deki ekonomik veriler şu anda piyasa beklentilerinin altında kalıyor. Citi’nin ABD ekonomik sürpriz endeksi Eylül’den bu yana en düşük seviyesine geriledi.
“Uygun” bir resesyon – teknik ayrıntılar tarafından yönlendirilen başka bir çeyrek daralma değil, derin ve kalıcı bir düşüş – kesin olmaktan uzak. Açıkça, işletmelerin ve hanehalklarının zaten birkaç yıl test ettikten sonra görmek istedikleri veya politika yapıcıların tasarlamak istedikleri şey değil.
Ancak fikrin yatırımcılar arasında birkaç açıdan kök saldığını söyleyebilirsiniz. Buradaki kilit nokta, devlet tahvili fiyatlarının dik bir düşüşün ardından dengelenmesi, bu da yalnızca enflasyon beklentilerinin kaynamaktan çıkmakla kalmayıp, yatırımcıların daha yavaş büyümeye ve hatta daha yavaş bir merkez bankası sıkılaştırma hızına hazırlandığını gösteriyor. Gösterge ABD 10 yıllık Hazine bonosu Perşembe günü yüzde 2.91 getiri sağladı – son birkaç yılın standartlarına göre yüksek, ancak Mayıs başında görülen yüzde 3’ün üzerindeki zirveden oldukça aşağıda. Aynı şekilde dolar da geri çekildi.
Ama tabii ki Wall St ve Main St çok farklı hayvanlar. Soğuyan bir dolar ve daha düşük tahvil getirileri, her şey eşit olduğunda, hisse senetleri için iyidir. S&P 500 gösterge endeksi, 20 Mayıs’taki en düşük noktasından bu yana yüzde 9’a kadar yükseldi. MSCI World endeksi daha mütevazı ama yine de etkileyici yüzde 6 arttı. sent. Şirket tahvilleri de geri döndü.
Ancak asıl soru, büyüyen büyüme korkusunun Fed’in sıkılaşmasını rayından çıkarmak için yeterli olup olmayacağı. Birincisi, Barclays bundan şüphe ediyor. Bankanın analistleri müşterilere bir notta “Enflasyon beklentileri tamamen sabitlenene kadar Fed’in gözünü kırpması pek olası değil” dedi. “Fed’in planlarını bozmadan önce çok daha düşük enflasyon ve/veya daha sıkı finansal koşullar görmek isteyeceğini düşünüyoruz” dedi. “O zamana kadar dalgalı piyasaların devam etmesini bekleyin.”
Hedge fonların Mayıs ayında büyük hisse senedi satıcıları olmasına rağmen, 2020’den bu yana varlık sınıfına yaklaşık 1,3 trilyon dolar pompalayan yatırım fonlarının daha yeni çekilmeye başladığını da sözlerine ekledi. Barclays analistleri, resesyon korkularının sürmesi halinde, bu fonlardan “yolda 350 milyar dolarlık daha hisse satışı olabilir” dedi.
BlueBay Asset Management’ın baş yatırım stratejisti David Riley, hisse senetleri ve diğer riskli varlıklardaki son toparlanmanın büyük olasılıkla bir düşüş olacağını düşünüyor. “Fed ile savaşmayın” diyor. Politika yapıcılar, merkez bankasının faiz oranlarını aceleye getirmek zorunda kalmadan enflasyonun bazı unsurlarını soğutmaya yardımcı olacak daha yüksek borçlanma maliyetlerini aktif olarak görmek istiyor.
Bunun yerine, piyasalar yükselmeye devam ederse, oran belirleyicilerden daha şahin yorumlar beklemek akıllıca olabilir. “Bu mini rallinin ne kadar sürdürülebilir olabileceğinden şüpheliyim” diyor.
Şimdilik, oranlar üzerinde daha az yukarı yönlü baskı anlamına geldiği için ekonomik büyümeyle ilgili kötü haberlerin daha riskli piyasalar için iyi haber olduğu bölgeye geri döndük. Volatiliteyi sindirebiliyorsanız ve gizliden gizliye şikayet etmeyi seviyorsanız, bu mükemmel bir kombinasyon.
Kaynak : https://www.ft.com/content/4618c55c-cd34-4f12-a1a9-2123c508f503