Aşağıdaki rapor firmam tarafından hazırlanmıştır ve yatırımcılara otomobil sektörü tahvilleri hakkında önemli bilgiler vermeyi sürdürme çabalarının bir parçasıdır. Firmam LPL Financial, bireysel tahvili kapsamamaktadır, ancak umarım aşağıdakiler yatırım karar verme sürecinize yardımcı olabilir.
30 Mart'ta Başkan Obama ve Oto Görev Gücü, hem Chrysler hem de GM tarafından sunulan uygulanabilirlik planlarının “yaşayabilirliğe güvenilir bir yol oluşturmadıklarını” açıkladılar. GM'nin, daha saldırgan bir yeniden yapılanma ve güvenilir bir plan geliştirmek için 60 günlük işletme sermayesi sağlanırken, Chrysler'in Fiat ile bir anlaşma yapması veya iflas işlemleri için 30 gün sürmesi gerekiyor. Haberler, Mayıs ayı ortasından Mayıs ayına kadar iflas davası açma riskini artırdı ve iflas riskinin bugün (1 Nisan), Başkan Obama'nın hızlı ve anlaşmalı bir iflasın belki de en iyi yol olduğuna inandığını belirten bir NY Times haberinin ardından arttığı bildirildi.
GM Tahvili
Tahvil sahipleri için, GM'nin yaşayabilirlik planı, borcun üçte iki oranında azaltılmasını içeriyordu, ancak ret, tahvil sahiplerinin daha derin kesintilere katlanmak zorunda kalacağı anlamına geliyor. GM tahvilleri, hem Ford hem de GMAC'ın halihazırda yapmış olduğu gibi, iflasın ne kadar borcu veya borç borcu yoluyla alacağına dair yeni belirsizlik getirdiği için haberlerde birkaç puan düştü. GM'li kıdemli tahvil sahipleri dolar karşısında 50 sent için çabalarken, GM ise 30'lu yıllarda bir fiyat hedefliyordu (kabaca üçte iki azalma). Obama İdaresi'nin açıklamasından önce, GM ara ve uzun vadeli borçlar dolar cinsinden 20 ila 30 sent arasında işlem görüyor. Dolayısıyla, üçte ikilik azalma kabaca zaten fiyatlandırılmıştı, ancak tahvillerin daha az aldıkları yeni belirsizlik nedeniyle tahviller birkaç puan düştü. GM ara ve uzun vadeli borç şu anda 10 ila 17 aralığında işlem görüyor.
Hissedarlar için karar şu anda satılacak ya da iflasın ya da hükümetin yeniden yapılandırılmasının bir sonucu olarak daha uygun fiyatlandırmayı bekleyecek. Hükümetin yeniden yapılandırması bile, hükümet retoriğinin gösterdiği kadar hızlı ve kolay olmayabilir. 31 Mart'ta Wall Street Journal, önceden “paketlenmiş” iflasların hala ortalama yedi ay sürdüğünü, faiz ödemelerini almadan adil bir zaman alacağını belirtiyor.
Ve bu kez, tahvil sahiplerinin iddialarını, özellikle de UAW olmak üzere diğer taraflara karşı savunacaklarından, muhtemelen farklı değildir. 2003 yılında GM emekli maaşı telafi etmek için tahvil ihraç etti. O zaman, 13 milyar dolarlık anlaşma tarihteki en büyük tahvil meselesiydi. Bağlayıcılar esas olarak GM'nin UAW'ye yardım etmesine yardımcı oldu ve bu nokta tartışmadan çıkmayacak.
Olası olmayan tahvilleri silinirken, iflas mahkemesinde olumlu bir şekilde ortaya çıkan uzun süreli bir savaş olmadığı için dolar üzerinde 10'dan 30 sente ulaşmayı beklememeliler. Gelir arayan yatırımcılar, tahvil sahiplerinin tazminatın büyük kısmını, yeniden yapılandırılmış bir GM'de tahvil değil, hisse senedi şeklinde alabileceklerinin bilincinde olmalıdır.
Ford Bonoları
Ford Motor Corp'un tahvilleri haberlerden yararlandı ve büyük üçün bir ya da daha fazlasının ortadan kaldırılması, hayatta kalanlardan biri olarak görülmesi açısından olumlu görüldü. Uzun vadeli Ford tahvilleri hala dolar üzerinde 28 ila 30 sentte derinden depresyona devam ediyor ve bu durum hala Ford'a olan yüksek risk seviyelerini yansıtıyor, ancak Trace raporlamasına göre geçen ay yaklaşık 10 puan yükseldi. Ford Motor Credit Corp (FMCC) tahvilleri sadece biraz daha yüksek değildi. FMCC tahvilleri iflas durumunda daha yüksek geri kazanım değerleri olarak görülüyor. Ford'un yakın zamanda tamamladığı borç değişimi, likiditesini artırdı, ancak otomobil satışları bu dengesiz seviyelerde kalmalı, iflas hala uzun vadeli bir risk olmaya devam edecektir. Şimdilik, tahvil sahipleri bir Chrysler veya GM iflas sonucu satışları artırmaya odaklanıyorlar. Daha uzun vadeli bir yalın ve daha verimli GM, Ford için rekabet avantajına sahip olabilir. Bu nedenle Ford, zayıf bir ekonominin yarattığı risklere ek olarak hala ciddi risklerle karşı karşıyadır.
GMAC Tahvili
GMAC GM'den ayrı bir tüzel kişiliktir ve GM iflas etmişse veya iflas mahkemesinin dışında bir devlet idaresindeki yeniden yapılanmaya maruz kalıyorsa, GMAC için otomatik bir iflas başvurusu gerektirmez. Yüzeyde, bir iflas ya da yeniden yapılandırma, GMAC için negatif olur, ancak GM'nin hangi yola girdiğine bağlıdır. GM, bölüm 11 iflasının iflas etmesi halinde, borçludan borçlu için (DIP) finansman için özel yatırımcıları bir araya getirmelidir. DIP finansmanı, bir şirketin yeniden yapılanma sürecindeyken ihtiyaç duyulan nakdi sağlayan ara finansmandır. Hala kredi kısıtlı çevre göz önüne alındığında, böyle bir finansman elde etmek imkansız değilse, muhtemelen zor olacaktır. Böyle bir ortamda tüketicilerin gelecekteki yaşayabilirlik konusunda haklı bir şekilde endişelenen GM otomobilleri satın almaları olası değildir. GM yeniden yapılanmalarını yaparken Hazinenin finansman sağlayacağı bir devlet denetimindeki yeniden yapılanma, tüketicinin bir şekilde hala varlığını bilerek GM otomobillerini satın almaya devam etmesi nedeniyle bu etkinin büyük olasılıkla azaltılmasını veya ortadan kaldırılmasını sağlayacaktır. GMAC'ın GM otomobil satışlarına bağımlılığı göz önüne alındığında, satışları teşvik edecek her şey faydalı olacaktır.
Bu notta ABD hükümeti, yeniden yapılanma döneminde GM araçlarının garantilerini garanti edeceğini açıkladı. Bu haber, Başkan Obama'nın yaptığı açıklamada, “Otomobil sektörümüzün kaybolmasına izin vermeyeceğiz” ifadesiyle birleştiğinde, gelecekte bir tür GM'nin var olacağını ileri sürüyor. Her ikisi de bir yeniden yapılanma sırasında sürekli otomobil satışları için pozitiftir. Dahası, GMAC'ın ve tüketici finansmanına yardım etmedeki rolünün, hükümetin ekonomiyi artırma çabalarında kilit bir araç olmaya devam ettiği görülmektedir. 2008'in sonlarında ve 2009'un başlarında, GMAC, 1) bir banka holding şirketi olmak için Federal Rezerv onayını almak ve 2) kısa bir süre sonra ABD Hazinesinden 6 milyar dolarlık bir sermaye enjeksiyonu almak suretiyle önemli kilometre taşlarına ulaştı.Birçok bankadan farklı olarak GMAC, kredi yeterliliği için minimum FICO puanını 700'den 621'e indirerek kredilendirmeyi artırmaya hazırlandı. GMAC'ın, borç verme için tüketici kredilerini artırmada önemli bir araç haline geldiğini görüyoruz. GMAC'ın üstündeki olaylarla eş zamanlı olarak, borç yükünü azaltan bir borç takası (banka holding şirketi statüsü için bir gereklilik), uzatılmış tahvil yükümlülükleri ve diğer bağlı tahvil tazminatları. Borç değişimi, GMAC'ın dördüncü çeyrek için bir kâr elde etmesini sağladı; ancak GMAC, çeyrek dönem için 1.3 milyar $ 'lık bir kayıp kaybetti.
Tahviller, GM / Chrysler haberlerini takiben tekrar baskı altına girdi ancak çeyrek için en düşük seviyelerin üzerinde kaldı. Yine de, mevcut tahvil fiyatları, özellikle de bir yıldan fazla olgunlaşanlar, önemli bir temerrüt olasılığını yansıtmaktadır. Nakit piyasasında, GMAC'ın 12/14 vadesi nedeniyle% 6,75 seviyesinde olması, Trace'e göre 30 Mart'ı 45 fiyatla kapattı. Bu durum, dolar toparlanmasında 30 cent'lik bir varsayım varsa,% 40'lık bir temerrüt ihtimaline işaret ediyor (Moody's'in yüksek getiri bonoları için tahmini) . Kredi Temerrüt Takası (CDS) spreadleri biraz daha düşüyor ve% 31 peşinat ödemeye ihtiyaç duyuyor.
Tüm iflas haberlerine rağmen, bir kaç potansiyel olumlu gelişme GMAC'a fayda sağlayabilir. Bizim bilgimize göre, GMAC henüz Fed'den borç aldı. Bir banka holding şirketi olarak Fed'in indirim penceresine erişim sağlayabilir ve hatta oto kredilerini teminat olarak alabilir. GMAC ayrıca FDIC'nin Geçici Likidite Garantisi Programına (TGLP) erişim sağlayabilir ve çok düşük devlet garantili oranlarda tahvil ihraç edebilir. Bu likidite kaynakları ek likiditede 10 ila 80 milyar dolar olabilir, ancak henüz kullanılmamış olarak kalacaktır.
Son olarak, yeni açılan Vadeli Varlık Kredilendirme Tesisi (TALF), otomatik kredileri doğrudan iyileştirmeyi amaçladığı borç verme alanlarından biri olarak belirlemiştir. TALF, hem GMAC hem de FMCC için bir likidite kaynağı olmalıdır.
GMAC Smartnotes
GMAC Smartnote fiyatlaması piyasadaki likidite azlığı nedeniyle özellikle depresif olmuştur. Smartnotlar bir emlak özelliği içerdiklerinde, haftalık olarak küçük mezheplere dağıtıldı. Küçük boyutları, özellikle tahvil satıcılarının likit olmayan tahvilleri bir arada tutan tahvil stoğu tutma konusunda isteksiz oldukları mevcut ortamlarda, özellikle likit olmayan likitler haline getirmektedir. Sonuç olarak, GMAC Smartnotes ticareti, bazı durumlarda benzer olmayan Smartnote GMAC tahvillerinden daha düşük bir fiyatla işlem görmektedir.
Örneğin, GMAC Smartnotes 6/2014 nedeniyle, kıyaslama sorununa (aynı kupon oranı ancak 6 aylık daha kısa vadede) benzer bir bağ, son zamanlarda Trace raporuna göre 26 ile 29 arasında değişmiştir. . GMAC tahvilleri, GM'ye olan bağımlılığı ve herhangi bir yeniden yapılanmanın potansiyel yolu nedeniyle yüksek riskli bir oyun olmaya devam etmektedir. GMAC'ın Hazine'den ek sermaye enjeksiyonu alması gerekip gerekmediği, GM'nin yeniden yapılandırılmasının potansiyel yolu (Hükümet 11'e karşı), GMAC tahvil fiyatlandırmasında bir rol oynayacaktır. Siyasi olarak etkilenmiş hükümet rolü de dahil olmak üzere bu pek çok hareketli parça, gelecekteki tahvil performansını en iyi ihtimalle zorlaştırmaktadır.
- Bu materyalde dile getirilen görüşler yalnızca genel bilgi içindir ve herhangi bir birey için özel yatırım tavsiyesi veya tavsiyelerde bulunmayı amaçladığı veya yorumlamadığı düşünülmektedir. Hangi yatırımların sizin için uygun olabileceğini belirlemek için yatırım yapmadan önce mali danışmanınıza danışın. Başvurulan tüm performans geçmiş ve gelecekteki sonuçların garantisi değildir. Tüm endeksler yönetilemez ve doğrudan yatırım yapılamaz.
- Yatırımcılar yatırım yapmadan önce yatırım şirketlerinin yatırım hedeflerini, risklerini, ücretlerini ve harcamalarını dikkatlice değerlendirmelidir. İzahname, yatırım şirketi hakkında bu ve diğer bilgileri içerir. Mali temsilcinizden bir izahname alabilirsiniz. Yatırım yapmadan önce dikkatlice okuyun.
- Devlet tahvili ve Hazine Bonoları ABD hükümeti tarafından anapara ve faizlerin zamanında ödenmesi için garanti edilir ve vadeye kadar elde tutulursa sabit bir getiri oranı ve sabit anapara değeri sunar.
- Belediye Tahvilleri müsaitlik durumuna ve fiyata göre değişebilir; Vadeye kadar satılmışsa piyasa ve faiz oranı riskine tabidir. Bono faizleri faiz artışı olarak azalacak. Faiz geliri alternatif asgari vergiye tabi olabilir. Federal vergiden muaf, ancak diğer eyalet ve yerel vergiler geçerli olabilir.
- Tahviller, vadeden önce satılırsa piyasa ve faiz oranı riskine tabidir. Tahvil değerleri faiz oranı yükseldikçe azalacak ve fiyatlara bağlı olarak değişebilir. Yüksek getirili / önemsiz tahviller, yatırım yapılabilir menkul kıymetler değildir, önemli riskler içerir ve genellikle karmaşık yatırımcıların çeşitlendirilmiş portföyünün bir parçası olmalıdır. Hisse senedi yatırımları, anapara kaybı dahil olmak üzere risk içerir.