Aamerikan enflasyonu ülke ekonomisine ve küresel finans piyasalarına damgasını vurdu. O da Altın Kemerler arasında başını kaldırdı. 1986’dan beri Ekonomist para birimlerinin gerçeğe uygun değeri için hafif bir kılavuz olarak dünya çapında bir McDonald’s Big Mac’in fiyatını takip etti. Endeksimiz, yerel pazardaki medyan burger fiyatının Ocak ayından bu yana %4 ve bir önceki yıla göre %8,3 artışla Temmuz ayında 5,58 $’a yükseldiğini gösteriyor. Bu, Temmuz 2012’den bu yana endeksimizde kaydedilen en yüksek ABD McFlation oranı.
Bununla birlikte, dünyanın geri kalanıyla karşılaştırıldığında, Amerikalılar biraz kaydı. Ocak’tan Temmuz’a kadar, bir Big Mac’in fiyatı avro bölgesi ve Büyük Britanya’da iki kattan fazla ve Kanada’da neredeyse dört kat daha hızlı arttı (grafiğe bakın).
Bu, para birimlerinin gerçeğe uygun değeri için ne anlama geliyor? Satın alma gücü paritesi teorisine göre, bir para biriminin temel değeri, hamburger dahil satın alabileceği mal ve hizmet miktarını yansıtır. Big Mac’in fiyatı yükselirse, para birimi daha az satın alabilir. Bu nedenle gerçeğe uygun değeri düşmüştür. Avrupa, Japonya ve Kanada’da burger fiyatları ABD’dekinden daha hızlı arttığından, para birimlerinin satın alma gücü dolardan daha hızlı düşüyor.
Bu da rayiç değerlerini piyasa değerlerine yaklaştırır. Ocak ayında, hamburger satın alma gücüne göre değerlendirilen avronun gerçeğe uygun değeri 1,10 dolardı. Gerçekten de, Avrupa’da 10 Euro’ya, Amerika’da 11 ABD Doları’nın satın alabileceği kadar çok Big Mac satın alınabilir. Ancak forex piyasalarında 10€ sadece 10,90$’dır. Bu ölçüye göre euro ucuz, dolar pahalı görünüyordu.
Artık durum böyle değil. Avrupa’daki yüksek Big Mac fiyatları ve dolardaki hafif düşüş sayesinde, avronun gerçeğe uygun değeri şu anda 1,06 $’dır ve piyasadaki döviz kurunun altındadır. Euro, iki yıl sonra ilk kez dolar karşısında aşırı değerli görünüyor.
ABD para birimi, İngiliz sterlini ve Kanada doları karşısında hala pahalı, ancak fazla parası kalmadı. Aslında Euro, Kanada Doları ve Pound, Big Mac Endeksi tarafından önerilen dolar değerinin %5’i içinde işlem görüyor. Dolar başlangıçta aşırı fiyatlanmış görünüyordu, bu nedenle zayıflayan ABD döviz kuru ve başka yerlere göre daha düşük enflasyonu, döviz çiftlerini ve temelleri birbirine yaklaştırdı.
Dolar neden bu kadar yükseldi? Açıklama, başka bir döviz piyasası varsayımında yatıyor olabilir: “ortaya çıkarılmamış faiz paritesi”. Döviz kurlarının, devlet tahvili gibi güvenli varlıkların satın alınmasından elde edilen getirileri sınır ötesi eşitlemek için hareket etmesi gerektiğini söylüyor. Faiz oranları yükseldiğinde – geçen yıl Amerika Birleşik Devletleri’nde pek çok zengin ülkeden daha dramatik bir şekilde arttığı gibi – zaman içinde kademeli olarak zayıflamadan önce bir para birimi ilk önce sıçramalıdır. Tahvil yatırımcıları yüksek bir faiz oranı alır, ancak para biriminde kademeli bir sermaye kaybı yaşarlar. Belki de bu süreç yaşanıyor.
Bu teori aynı zamanda Big Mac Endeksi’nin bu yılki en büyük kayıplarından birini açıklamaya da yardımcı oluyor: bir doların yalnızca 81 Japon yeni alması gerektiği yönündeki tahmini. Aslında, 142 alıyor. Bu, yen’in muhteşem bir şekilde ucuz olduğunu, Amerikan doları karşısında %43 değer kaybettiğini gösteriyor. Japonya Merkez Bankası faiz oranlarını Amerika’nınkine yaklaştırma ihtiyacı hissedene kadar boşluk muhtemelen devam edecek.
O gün, yatırımcıların sandığı kadar uzak olmayabilir. Geçen ay merkez bankası beklenmedik bir şekilde para politikasını değiştirdi. Ve Japonya bile McFlation’a karşı bağışık değildir. Orada bir Big Mac altı ay öncesine göre %9,8 daha pahalı. ■