28 Şubat’ta Ulusal İstatistik Ofisi (NSO), Aralık 2022’de sona eren çeyrek için GSYİH rakamlarını yayınladı. GSYİH istatistiklerini analiz etmek genellikle basit bir alıştırma olsa da, en son sürüm, NSO’nun revizyon takvimine göre önceki GSYİH istatistiklerine yapılan revizyonları içeriyordu. Önceki GSYİH istatistiklerinde önemli değişiklikler yapıldığından, en son rakamların nasıl okunacağı konusunda bazı karışıklıklar var. İşte bu soruyu cevaplamaya çalışan üç tablo.
GSYİH manşetleri geniş tabanlı bir yavaşlama gösteriyor…
Aralık 2022’de sona eren çeyrekte GSYİH büyümesi %4,4 oldu. GSYİH’nın temel bileşenlerinin büyüme oranlarının karşılaştırılması, ekonominin mevcut mali yılda genel olarak ivme kaybettiğini göstermektedir. En endişe verici yavaşlama, 2022’nin Aralık çeyreğinde toplam GSYİH’nın %60’ını oluşturan özel tüketim harcamalarında (PFCE) belirgindir.
“Özel tüketimdeki zayıflık, yalnızca yıllık bazda değil (geçen çeyrekte %8,8’e karşı yıllık %2,1) değil, aynı zamanda en sevdiğimiz metriğe (Aralık 2019 ile 2022 arasında %14,8 büyüme, HSBC ekonomistleri Pranjul Bhandari ve Aayushi Chaudhary bir notta, “Eylül 2019 ile 2022 arasındaki %15,2 büyümeyle karşılaştırıldığında),” dedi.
Sermaye oluşumu etkileyici oranlarda büyümeye devam ederken, aynı zamanda yavaşlıyor. Yavaşlayan ihracat, ekonomi için zayıflayan dış talebe işaret ediyor. Bununla birlikte, ithalattaki orantısız bir yavaşlama, ihracattan kaynaklanan büyüme ters rüzgarlarını bir dereceye kadar hafifletti.
Grafik 1’e bakın: Haziran 2022’den Aralık 2022’ye kadar GSYİH büyümesinin ana bileşenleri
…ancak yavaşlamanın bir kısmı tamamen veri revizyonundan kaynaklanıyor
28 Şubat’ta açıklanan GSYİH rakamlarına verilen ilk tepki, beklenenden düşük olmaları oldu. Ekonomistler arasında yapılan bir Bloomberg anketi bu sayıyı %4,7 olarak belirlemişti. Bununla birlikte, beklenen ve gerçek GSYİH büyüme rakamları arasındaki farklılığın bir kısmının, geçmiş rakamların değişmesinden kaynaklandığı iddiasının bir değeri vardır. Örneğin, GSYİH büyümesini 28 Şubat’tan önce mevcut olan Aralık 2021 için üç aylık rakamlara göre hesaplarsak, 2022’nin Aralık çeyreğinde manşet GSYİH büyümesi %4,4 yerine %5,1 olur. Elbette, sorun, NSO’nun verilerini yayınlama biçiminde yatıyor, geçmiş GSYİH tahminlerinin revize edilmesi, büyüme hesaplamalarının temelinde bir değişikliği zorunlu kılıyor.
Baş Ekonomi Danışmanı V. Anantha Nageswaran, gazetecilere dağıttığı bir notta, “Bir veri kümesi, altta yatan veri revizyonları, daha büyük örnekler vb.
Şekil 2’ye bakın: 28 Şubat revizyonundan önce ve sonra Aralık 2021 GSYİH verileri kullanılarak Aralık 2022 GSYİH büyümesi
Bu sınırlamaya rağmen, imalat bir endişe alanı olmaya devam ediyor
İmalat sektöründe brüt katma değer (GSKD), Aralık 2022’de sona eren çeyrekte %1,1 daraldı. Bu, 2022’de üretimdeki üçüncü daralma, mevcut GSYİH serisinde benzeri görülmemiş bir şey. Üretim performansının bir kısmı geçmiş rakamlardaki revizyonlara atfedilebilirken, uzmanlar üretimin bir endişe kaynağı olmaya devam ettiğine inanıyor.
“Hem yıllık hem de sıralı büyüme, imalat faaliyetlerinde süregelen zayıflık ve inşaat faaliyetlerindeki güçlü ivmenin benzer bir öyküsünü yansıtıyor. Genel olarak, MY23’ün ilk üç çeyreği için imalatta gerçek GSKD büyümesi yıllık bazda sadece %0,4 iken, inşaat sektöründe yıllık bazda %10’dur. Citibank Hindistan baş ekonomisti Samiran Chakraborty bir notta, “Bu, inşaat işlerinin Kovid öncesi seviyelerin çok üzerinde olduğu ancak imalat işlerindeki ivmenin daha sönük olduğu istihdam verilerindeki eğilimle tutarlı.” dedi.
Grafik 3’e bakın: İmalat GSKD Büyümesi
Şimdi ekonomi için hangi yol?
NSO’nun 2022-23’te %7 GSYİH büyümesi varsayımı, 2023’ün Mart çeyreğinde %5,1 GSYİH büyümesi anlamına geliyor. 8 Şubat tarihli kararında, RBI’nin Para Politikası Komitesi üç aylık büyüme oranlarını %7,8, %6,2, Haziran 2023’ten itibaren dört çeyrekte % ve %5,8, 2023-24’te yıllık %6,4’lük GSYİH büyümesi anlamına geliyor.
Özel sektör analistleri daha ölçülü. “Karantina döneminden gelen bastırılmış talep hafifledikçe, ihracat zayıfladıkça ve daha sıkı maliye ve para politikaları bedelini ödedikçe, genel büyüme ivmesinin yavaşladığına inanıyoruz. Bhandari ve Chaudhary, GSYİH büyümesinin MY23’teki %6,8’den MY24’te %5,5’e yavaşlamasını bekliyoruz” dedi.
“Hindistan’ın büyüme döngüsünün zirve yaptığına ve daha zayıf küresel büyüme ile sıkı yerel ve küresel finansal koşulların bir araya gelmesinin, büyümeyi destekleyen faktörler üzerinde daha fazla baskı oluşturabileceğine inanıyoruz. İhracat, yatırım ve serbest tüketim. Nomura ekonomistleri Sonal Varma ve Aurodeep Nandi yaptıkları açıklamada, GSYİH büyümesinin MY23’teki %6,7’den MY24’te %5,3’e yükseleceğini tahmin ediyoruz” dedi.