İyi öncü endeksler, reflasyon ticaretinin devam ettiğine işaret ediyor. Konsensüs yakalanmadan çok önce başlangıcını ileri görüşlü bir şekilde işaretledikleri için onlara kulak vermek akıllıca olacaktır. 3 Nisan’daki makalemizde ortaya konan bu karşıt görüşe inanabilmemizin temel nedenlerinden biri, durgunluğu ve toparlanmayı tanımlayan “kısır” ve “erdemli” döngülerin Covid krizi sırasında ders kitabı tarzında işlemesiydi. grafik dışı politika tepkileri.
O zaman açıkladığımız gibi, bir durgunluk, düşen çıktı, gelir, istihdam ve satışların kısır bir döngüsüdür, çıktıdaki daha fazla düşüşe geri beslenir, vb. Dikiz aynasındaki verilere bakmak bunu yeterince açıklıyor. Toplu ekonomik aktivite Şubat ayında zirve yaptı ve intikamla geri döndü, bu da kendi kendini besleyen kısır döngünün aşağı yönlü olmasına neden oldu (aşağıdaki tabloya bakınız). Bu nedenle Şubat, iş döngüsünün zirvesidir (dikey kırmızı çizgi) – önceki genişlemenin sona erdiği ve durgunluğun başladığı aydır.
Kötü, Ama Kısa Durgunluk
Nisan ayında yazmıştık, “Bu kısır döngü sona erdiğinde ve çıktı, istihdam, gelir ve satışlarda kendi kendini besleyen erdemli bir döngüye geçtiğinde, bir durgunluk resmen sona ermiştir.” Zorunlu kapanışların sona ermesiyle birlikte, “göreceli olarak kısa sürede bu erdemli döngünün hızlı bir şekilde başlatılmasına” yardımcı olması muhtemeldir – durgunluğun “son derece derin, çok geniş ama nispeten kısa” olacağını öngördük.
Nisan’da Döngüler Yükseldi
Nitekim, Nisan ayında istihdam arttı (alt panel). Mükemmel kilit adımda, gerçek kişisel gelir transfer ödemeleri hariç (üst panel, düz çizgi), gerçek tüketici harcamaları (ikinci panel) ve endüstriyel üretim (üçüncü panel) hepsi de Nisan ayında ortaya çıktı (dikey kesikli siyah çizgi).
Gerçek üretim ve ticaret satışları – tüketici harcamalarından daha kapsayıcı bir ölçü – aynı şeyi yaparken, reel GSYİH – endüstriyel üretimden daha kapsamlı bir çıktı ölçüsü – aynı zamanda, 2020’nin ikinci çeyreğinde (gösterilmemiştir) ortaya çıktı.
Elbette, multi-trilyon dolarlık teşvik paketi, gevşemeden önce Nisan ayında toplam gerçek kişisel gelir artışını sağladı (üst panel, kesikli çizgi). Ancak ihtiyacı olan düşük gelirli aileler için olduğu kadar önemli olan bu tek seferlik para enjeksiyonu iş döngüsünü değiştirmedi. Aksine, kazanılan gelirdeki Nisan yükselişi – gerçek kişisel gelir hariç transfer ödemeleri – durgunluktaki kısır döngüyü kendi kendini besleyen bir erdemli döngüye dönüştürmeye yardımcı olan şeydir.
Başlıklar Değil, Döngüler
Bu veriler, politika ve salgınla ilgili dikkat çekici manşetlerle keskin bir tezat oluşturan standart döngü dinamiklerinin muazzam dayanıklılığını göstermektedir. Döngüsel bir bakış noktasının olay güdümlü “gürültüyü” nasıl görebileceğine dair gerçek zamanlı bir nesne dersi sunuyorlar. Pandeminin ilerleyişi, aşı geliştirme veya teşvik müzakereleri hakkındaki en son haberlere takılıp kalmak yerine – bunların hepsi günlük piyasa dalgalanmalarını etkiler – iş döngüsünün güvenilir öncü endekslerini sistematik olarak izlemek çok daha yararlıdır bu gürültü ve ekonomik büyümenin gerçek döngüsel yönüne işaret ediyor.
Bugün, ECRI’nin Haftalık Öncü Endeksi️️️️(WLI) döngüsel bir yükselişte kalır. Aslında, tüm olumsuz manşetlere rağmen yükselen hisse senetlerinin neden mantıklı olduğunu açıklayan Haziran makalemizde belirtildiği gibi, sekiz aydan fazla bir süre önce ortaya çıktı. WLI büyümesine ilişkin son okuma, 198 haftanın en yüksek seviyesine yükseldiğini gösteriyor (aşağıdaki grafik), yani – Covid-19 enfeksiyonlarındaki artışa ve mali teşvik konusundaki belirsizliğe rağmen – ekonomik iyileşme rayından çıkmayacak.
Enflasyonun Sürekli Yükselişi
Ayrı olarak, enflasyon döngüsündeki iniş ve çıkışları tahmin etmek için tasarlanan ABD Gelecek Enflasyon Göstergemiz (USFIG), geçen ayki MacroVoices podcast’inde tartışıldığı gibi, altı ay önce mevcut enflasyon artışını işaretledi. USFIG hala yükseliyor.
Sonuç olarak, piyasalar her zaman yaptıklarını yapacaklardır – bu, ekonomik döngülerin gelgitlerini takip etmek. Bu arada, popüler uzmanların pontifikasyonları bir olaydan diğerine sarsılır ve CNBC’den merhum Mark Haines’in bir zamanlar sevgiyle vaaz veren bir meslektaşına “Şu Anda Olan Şey Kilisesi’nden Muhterem Jim Bob” lakabını takmasına yol açar. Bu eğlenceli, ancak bu gürültüyü kesen güvenilir lider endekslerin liderliğini takip etmek çok daha ödüllendirici ve daha az stresli.
Ve bu puanda, WLI büyümesindeki ve USFIG’deki birleşik döngüsel yükselişler hala reflasyon ticaretine katkıda bulunuyor.
ECRI’den Anirvan Banerji bu makaleye katkıda bulunmuştur.