Robbie Goffin Katkıda Bulunan
Robbie Goffin, FTI Consulting'de kıdemli bir danışman.
Bu katılımcı tarafından daha fazla yayın
- Bir Sidecar, Bir Twist ile Up
- Uber Convertibles Gazdan Kaçacak mı?
Batı Kıyısına göç etmeden önce, Wall Street'teki borç sermaye piyasalarında 20 yıl çalıştım. Borç, komik bir yaratıktır, çünkü çoğunlukla genel olarak anlaşılamamıştır, matematik söz konusudur ve insanlar sadece bir kriz karşısında ona ilgi duymaya eğilimlidirler (“bekle - ne kadar borçluyum?”).
Şu anda finans ve teknolojinin kesişiminde, özellikle de borç resme girdiğinde, sırrını açığa vuran bir profesyonel olarak çok zaman harcıyorum.
Bu nedenle, Zirtual'ın görünüşte bir gecede patlak vermesiyle ilgili manşetleri sindirmeye başladığım hiçbir ilgim yoktu. Bu, çalışanları, müşterileri ve yatırımcıları açıkça şaşırtan ve şaşırtan olayların bir dönüşü.
Raporda bildirilen çıplak gerçekler, 400 talihsiz insanın beklenmedik bir şekilde işlerini bir gecede kaybettikleriydi, şirket bir alıcı aramaya yönelik operasyonları durdurdu ve son iki sermaye artışı (Haziran ayında bir diğeri, Temmuz ayında) açıkça telafi edemedi. Zirtual'daki işletme kayıpları - ya da Maren Kate'in CEO'su olarak sosyal medyada açıkladığı gibi “yanmak”:
Başarısız bir teknoloji başlangıcı haber değildir - ama bir an önce kaybolan bir şirketin “sürprizi”, sadece üç hafta önce para toplayacak kadar sağlıklı olduğu zaman, kesinlikle öyle.
"Burn, Silikon Vadisi topluluğunda çok fazla tartışılmayan zor bir şeydir, çünkü sermayeye erişim, iyi zamanlarda, çok kolay gözüküyor. Yanık, içeri giren şeyin üzerinde ve kapısından çıkan para miktarıdır..
Ve günün sonunda.
“Yanık”, Zirtual'a ne oldu? ”
Ateşli yorumların tetikleyicisi anlaşılabilir: Haziran ve Temmuz aylarında yaklaşık 3, 3 milyon dolar yükselen bir şirketin, aylık gelirde yaklaşık 1 milyon dolarlık bir düşüşe yol açan bir şirketin Ağustos ayında kapılarını nasıl kapatacağını anlamak oldukça zor.
Başarısız bir teknoloji başlangıcı haber değildir - ama bir an önce kaybolan bir şirketin “sürprizi”, sadece üç hafta önce para toplayacak kadar sağlıklı olduğu zaman, kesinlikle öyle.
Öncelikle biraz çelişkili bir anlatı sunmama izin verin: Bu gerçekten bir sürpriz oldu mu?
Eski bir bağ adamı olarak, Zirtual'a olanların mutlaka ya ani ya da keyfi olmadıklarını öneririm.
Ve hala, Zirtual'ı çevreleyen çok sayıda cevapsız soru varken, bu hikayeyi anlamaya çalışan herkes için, orada bazı çok iyi bilgiler var.
Aynı zamanda kamuya açık: Zirtual tarafından dosyalanan ve CEO tarafından imzalanan Form D belgeleri, 15 Haziran'da (burada) Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve bu yılın Temmuz 21'i (burada).
Form D, özel menkul kıymetleri nitelikli kurumsal yatırımcılara satmak için bir muafiyet olup, daha küçük ihraççılara borçların sermayeye erişimi ve tam olarak tescilli bir güvenliğe ilişkin pazarlama masraflarını yerine getirmeye gerek kalmadan borç sermayesine erişimi sağlamaktır.
Ama burada bir şey var: Bir varlık menkul kıymet sattıktan sonra dosyalanmalıdır. Başka bir deyişle, aslında para biriktirene kadar formu yazmazsınız. Ayrıca, formda yükselttiğiniz miktarı belirtin.
Borç getiren hile, bunun geri ödenmesi gerektiğidir ve bu nedenle borç verenler nakit akışlarını görmek istemektedir.
Zirtual'dan D-D dosyalarına bakmak için zaman ayırmaya istekli olan herkes için, bu hikayenin anahtarının şirketin son birkaç ayda ne kadar para biriktirdiğini hemen fark eder. .
Düşünmek:
Zirtual'ın 15 Haziran'da, 13'ncü maddesinde “Satış ve Satış Tutarları” başlıklı Form D'de, Toplam Teklif Tutarının 2, 75 milyon dolar ve Toplam Tutar'ın 2.563.475 $ olduğunu görüyoruz.
21 Temmuz'da yayımlanan ikinci Form D, 3 milyon dolarlık bir borcu açıklıyor. Ama ortaya çıkan miktar sadece 650.000 dolardı.
Diğer bir deyişle, Zirtual Haziran ve Temmuz aylarında 5.75 milyon dolar istiyordu - ama sadece 3, 2 milyon dolar ya da ihtiyaç duyulanın yarısından biraz fazlasına sahip oldu.
Bunu bir an için düşünün: Haziran ayında şirketin 2, 75 milyon dolar istediğini biliyoruz ve çoğunu aldık.
Ancak 35 gün sonra Zirtual'ın 3 milyon dolar daha aldığını ve sadece 650.000 dolar aldığını biliyoruz. Bu, anlamlı bir eksiklik, ihtiyaç duydukları para ve aldıkları para arasında% 80'lik bir fark.
Başka bir deyişle, Zirtual'ın başvuruları, sıkıştırılmış bir zaman diliminde çok fazla para isteyen ve bunu bir seferde çok büyük bir marjla elde etmeyen bir şirket gösteriyor.
Bu gerçek ile sunulan herhangi bir yatırımcı için (ve yatırımcılar ve başkası için, bu formlarda doğruydu), şirket Ağustos ayında operasyonları askıya alırken hayal kırıklığına uğrayacaktı, ben emin değilim. d şaşırdığını söyleyeyim.
Aslında, birbirini takip eden birkaç ay içinde sermayeyi arttırmaya yönelik iki girişim arasındaki açık noktaları birleştirdiğinizde ve bunlar da giderek başarısız olan birkaç haftada ciddi bir finansman ve operasyonel problem için bulundukları sonucuna varmış olabilirsiniz.
Bu da bana ikinci bağlayan kişi için yol gösteriyor:
Burada bir sermaye finansmanı hakkında konuşmuyoruz, borçtan bahsediyoruz.
Borç getiren hile, bunun geri ödenmesi gerektiğidir ve bu nedenle borç verenler nakit akışlarını görmek istemektedir. Bu, borcun öngörülebilir nakit akışları olan işletmeler için çok pratik bir finansal araç olmasını sağlar ve aynı şekilde, uçucu nakit akışı olan (veya nakit akışı olmayan) bir şirket için potansiyel olarak tehlikeli bir araç haline getirir.
Ayrıca, borç verenlerin yüksek riskli kredilere “sözleşmeler” olarak adlandırılan belirli şart ve koşulları eklemesi de yaygın bir uygulamadır. Uçucu nakit akışlarına sahip sözleşmeli şirketler için, sözleşmeler borç ödemeleri kadar önemli bir sorun oluşturabilir.
Farklı bir şekilde, borç, özellikle bir başlangıç teknoloji şirketi için sert bir metresi.
Zirtual'ın bir işletme veya potansiyeli hakkında hiçbir fikrim yok. Ayrıca Zirtual'ın borçlarının gerçek yapısının ya da şartlarının ne olduğu hakkında hiçbir bilgim yok.
Ancak normalde, bir şirketin ödemeleri kaçırmasına neden olan veya zorlukları anlaşmaya yetecek kadar anlamlı olan bir finansal zorluğa girmesi biraz zaman alır, çünkü borç müzakere edildiğinde, borç verenler ve borçlular aynı zamanda İşletmenin çalışması için solunum odası.
Ancak, zaman, kısa sürede açıktı.
Ancak anlaşmalar yapıldı. Geriye doğru çalışıyorum, sadece yardım edemiyorum ama Temmuz borç verenlerinin yatırım tezi ne yaptığını merak ediyor. Ayrıca, Haziran ayı borç verenlerinin Temmuz ayının sonucuna nasıl tepki verdiklerini merak ediyorum - ki bu, büyük eksiklik - bunlar profesyonel yatırımcılar, her şeyden önce ve zamanlama (ve zayıf uygulama), oldukça belirgin bir kırmızı bayrak sunmak için birleşecek .
Sadece yardım edemiyorum ama Temmuz borç verenlerinin yatırım tezinin ne olduğunu merak ediyorum;
Ve elbette, bütün bunların altında yatan, yanık ve ciddiyeti vardır. İnanılmaz bir hızla hızlanmış olmalıydı, çünkü Haziran ayında borç verenlerin 2, 6 milyon doların üzerinde imza atmasını engellemeye yetecek kadar önemli olmadı ve herkesi zorla altı hafta sonra yakaladı.
Sonunda, işler gerçekten şirketler için yana doğru ilerlediklerinde, hakkaniyetin sınırlılığı var, fakat borç, sözleşme yükümlülükleri sayesinde, iktidarda kalıyor (bahsi geçen mahkemelerdeki kıdem).
Raporlar Zirtual'ın satıldığını öne sürüyor, ancak şirketin bu kadar yeni üstlendiği borç hala var. Şirketin satışının sermaye yapısı ve borç verenlerin eylemlerinden nasıl etkileneceğini (veya etkilediğini) merak ediyorum (genellikle, sıkıntılı bir durumda, borç verenler şirketin kontrolünü ele geçirecek ve rehabilitasyonunu ya da satışını ele alacaktır). Bu durumda görünmüyor)?
Burada cevaplanması gereken çok fazla soru var ve Zirtual'da gerçekte neler olduğunu anlamak için merkezi, borçlarını çevreleyen koşulların anlaşılması gerektiğini çok kuvvetli görüyorum.
Sadece o zaman kredi verilebilecek, kredi verilebilecek.