Uluslararası Alanya İşletme Fakültesi Dergisi Yıl:2013, C:5, S:3, s. 63-72 International Journal of Alanya Faculty of Business Year:2013, Vol:5, No:3, s. 63-72 Cost of Equity Estimation for Energy Network Utilities in Emerging Economies: A Comprehensive Review Gelişmekte Olan Ekonomilerde Enerji Şebeke Şirketleri için Öz Sermaye Maliyetinin Tahmin Edilmesi: Kapsamlı Bir İnceleme Mustafa GÖZEN Dr., Enerji Uzmanı, Enerji Piyasası Düzenleme Kurumu, ([email protected]) ÖZ Anahtar Kelimeler: Sermaye maliyeti, öz sermaye maliyeti, WACC, CAPM, enerji tarifesi Bu makale gelişmekte olan ekonomilerde enerji şebeke şirketleri için öz sermaye maliyetinin tahminine yönelik modelleri tanıtmakta ve bu modelleri finans teorisi açısından tartışmaktadır. Bu amaçla, kapsamlı bir literatür taraması yapılmıştır. Literatürde ulaşılan modeller sınıflandırılmış ve ayrıntılı olarak değerlendirilmiştir. 1990'lı yıllardan itibaren gelişmekte olan ülkelerde öz sermaye maliyetinin tahmini için CAPM modeline dayalı çeşitli modeller geliştirilmiştir. Ancak bu modellerin çoğunluğunun CAPM'in ana varsayımlarını ihlal ettiği düşünülmektedir. Diğer taraftan, tüm tahmin yöntemleri konuya çeşitlendirilmiş portföye sahip global bir yatırımcı açısından bakmaktadır. Gelişmekte olan ülkeler ya global piyasalar ile kısmen entegre ya da ayrışmış olmakta ve bazı durumlarda yerli yatırımcıların uluslararası piyasalarda yatırım yapmasına yönelik sınırlamalar bulunmaktadır. Bu nedenle, yerli ve global yatırımcılar için öz sermaye maliyeti birbirinden göreceli olarak farklı olabilmektedir. Sonuç itibarıyla, teori ve uygulamada gelişmekte olan ülkelerdeki enerji düzenleme kurumlarının enerji şebeke şirketlerinin tarifelerinin düzenlenmesine ilişkin görevlerini yerine getirmeleri için iyi kılavuz niteliğinde olmayan, farklı ve karşıt öneriler bulunmaktadır.