Monitörler, şirketin 14 Nisan 2021 Çarşamba günü ABD, New York'taki Nasdaq MarketSite'deki ilk halka arzı (IPO) sırasında Coinbase tabelalarını gösteriyor.
Michael Nagle | Bloomberg | Getty Resimleri
2022'ye girerken, Coinbase borç sahipleri endişe için çok az sebep gösterdi. Üçüncü çeyrek kazançları tahminlerin altında kalsa da, kripto borsasındaki gelir önceki yıla göre dört kattan fazla arttı ve şirket son derece kârlıydı.
Coinbase geçen yılı 7,1 milyar dolar nakit ve eşdeğeri ile kapattı çünkü kripto tüccarları bitcoin fiyatlarındaki patlamaya katılmak için uygulamaya akın etti. , eter ve diğer dijital para birimleri. Şirket o kadar çok para basıyordu ki, geçen yılın Nisan ayında halka arz yerine doğrudan listeleme yoluyla halka açıldı ve yeni yatırımcılardan bir yığın para kazanma fırsatından vazgeçti.
Coinbase, hisse senedi satışı yoluyla seyreltici nakit toplamak yerine, yıl boyunca tahvil piyasasına 3,4 milyar dolarlık uzun vadeli borç sağladı ve bilançosunu "düşük maliyetli sermaye" olarak tanımladığı şeyle doldurmayı seçti.
2022 sona yaklaşırken Coinbase'in borç yükü daha endişe verici görünüyor. Nakit ve eşdeğerleri, arka arkaya üç çeyrektir düşerek 30 Eylül itibarıyla 5 milyar dolara düştü – ve bu, FTX'in Kasım ayındaki çöküşünün kripto endüstrisinde paniğe neden olmasından önceydi.
Tahvil sahipleri çıkışlara koşuyor. Bir aydan fazla bir süredir, 2031'de vadesi dolacak olan Coinbase banknotları, yılın başında yaklaşık 92 sent olan dolar karşısında 50 sent civarında işlem görüyor. Şirket, CEO Brian Armstrong'un çok hızlı işe aldığını ve "uzun süreli bir gerileme döneminden başarılı bir şekilde çıkabilmemiz için" maliyetleri düşürmesi gerektiğini kabul etmesi üzerine Temmuz ayında çalışanlarının %18'ini işten çıkardı .
Coinbase CFO'su Alesia Haas, e-postayla yaptığı açıklamada şirketin "güçlü bir sermaye pozisyonunda" olduğunu ve "likidite sorunu yaşamadığını" söyledi.
Şimdilik, borç yatırımcıları net. Tahvillerin ilk dilimi olan 1,4 milyar dolarlık konvertibl tahvilin vadesi Haziran 2026'ya kadar değil. Ancak analistler, Refinitiv tahminlerine göre şirketin bu yıl 2,6 milyar dolar zarar ve 2023'te 1,4 milyar dolar açık vereceğini tahmin ediyor. Sektördeki iflaslar o kadar hızlı vurdu ki geleceği tahmin etmek giderek daha zor hale geldi.
Moody's Investors Service, Coinbase için not görünümünü olası bir düşüş için incelemeye aldı. Firmanın şu anda kurumsal ailede yatırım yapılabilir seviyenin üç çentik altında bir Ba3 notu var. Tahvillerde Ba2 notu var, bir çentik daha yüksek.
Moody's kıdemli analisti Fadi Abdel Massih bir röportajda "Çok güçlü bir 2020 ve 2021 geçirdiler, ancak bunlar şu anda dikiz aynasında" dedi. "Şirket güçlü bir likidite konumunda, ancak aynı zamanda değişen bir faaliyet ortamıyla da uğraşmak zorundalar."
Coinbase CEO'su ve Kurucu Ortağı Brian Armstrong, 2 Mayıs 2022'de Beverly Hills, California'da düzenlenen Milken Institute Global Konferansı'nda konuşuyor.
Patrick T. Fallon | AFP | Getty Resimleri
Hisse senedi yatırımcıları uzun zaman önce Coinbase'i kefaletle ödemeye başladılar ve bitcoin ve eter fiyatlarının düştüğünü ve diğer yüksek çoklu teknoloji hisse senetlerinin sarsıldığını gördükçe pozisyonlarını sattılar. Hisse senedi, Nisan ayından itibaren art arda üç ay boyunca ayda en az %30 düştü ve bu yıl %83 düşerek şirketin piyasa değerini 10 milyar doların altına sabitledi.
Coinbase'in tahvil fiyatları da bu süreçte önemli ölçüde düştü ve bu, kriptodaki kötüleşen çalışma ortamını ve piyasadan çıkmak zorunda kalan firma sayısını yansıtıyor. Ancak endişe verici düşüş geçen ay, 2031 banknotları ilk kez dolar karşısında 50 sentin altına düştüğünde geldi. Şu anda 52 sente yakınlar. Verim, en yüksek seviyesinin hemen altında, %13'e yakın. Tahvil getirileri fiyatın tersi yönde hareket eder.
Peki ya faiz geliri?
Coinbase'in Ekim 2028'de vadesi dolacak olan 1 milyar dolarlık banknotları, Kasım ayının en düşük seviyesinden ancak biraz yükselerek ve yılın başındaki yaklaşık 94 sentten düşerek dolar karşısında yaklaşık 55 sentten işlem görüyor.
Mizuho Securities'teki analistler, Cuma günü firmanın Coinbase hisseleri üzerindeki notunu beklemeden satış eşdeğerine indirerek ek endişelerini dile getirdiler. Mizuho'nun 30 dolarlık hisse senedi fiyatı hedefi, FactSet tarafından takip edilen analistler arasında en düşük olanı. Hisse Pazartesi günü 42.60 dolardan kapattı
Coinbase'in 2022 çöküşü
CNBC
Mizuho analistleri, Coinbase'in USD Coin'in (USDC) arkasındaki şirket olan Circle ile sıkı ilişkisini ortaya çıkan potansiyel bir sorun olarak işaretledi. Tüm büyük borsalarda işlem geliri düşerken, Coinbase USDC varlıklarından elde ettiği gelirdeki çarpıcı artış nedeniyle darbeyi yumuşatmayı başardı.
ABD doları tarafından desteklenen USDC, faiz oranlarındaki artışla birlikte değer kazandı. Üçüncü çeyrekte, Coinbase'in USDC varlıklarının değeri 2021'in sonundaki 100,1 milyon dolardan 368,1 milyon dolara yükseldi. Net faiz geliri, bir yıl önceki 8,4 milyon dolardan 101,8 milyon dolara yükseldi.
Mizuho, faiz gelirlerinin kabaca %80'inin Coinbase'in özel amaçlı bir satın alma şirketi aracılığıyla halka açılması gereken ancak geçen hafta bu işlemi iptal eden Circle ile olan ilişkisinden kaynaklandığını tahmin ediyor.
Mizuho, Circle'ın "iş modelini yeniden düşünmek" ve sonunda USDC üzerindeki kontrolüyle ilgili olarak sahip olduğu kaldıraçtan yararlanmak isteyebileceğini tahmin ediyor.
Analistler, "COIN'in Circle'dan USDC gelirindeki herhangi bir potansiyel değişikliğin, karlılığı üzerinde artan bir olumsuz etkisi olabilir," diye yazdı altyazılı bir raporda, "Faiz geliri düşecek bir sonraki ayakkabı mı?"
Coinbase, son üç aylık raporunun risk faktörleri bölümünde, değişiklik olması durumunda "işletme sonuçlarının dalgalanabileceği" bir alan olarak "üçüncü taraflarla devam eden ilişkilere" işaret etti.
Moody's, Coinbase'in USDC varlıklarını, firmaların şirketin "finansal güce" sahip olduğunu söylediği nakit ve nakit benzerleri kategorisine koyuyor. Coinbase'i takip eden analist Massih, tahvil sahiplerinin zor bir durumda olmadığını çünkü Coinbase'in elinde, isterse tüm borcunu şimdi ödeyebilecek kadar nakit paraya sahip olduğunu söyledi.
"Bunu neden yapsınlar?" kendi sorusunu "Bunu yapmak için hiçbir neden yok" şeklinde yanıtlayarak dedi.
Tahvil sahipleri için önemli olan bugün değil. Bunun yerine, Coinbase'in geçen yıl boyunca sahip olduğu oranda nakit kanamaya devam etmeyeceğine bahse giriyorlar. Geri ödeme almak için, yatırımcıların 2021'in kripto abartılı günlerine geri dönmek için gelir artışına ihtiyaçları yok – sadece bir miktar istikrar görmeleri gerekiyor.
— CNBC'den Kate Rooney bu rapora katkıda bulundu