(Tıklamak burada Delivering Alpha bültenine abone olmak için.)
160 milyar dolarlık varlığa sahip Bain Capital, en büyük özel, özel sermaye şirketlerinden biridir. Bu yılın başlarında TPG gibi birçok akranının halka açılmasına rağmen, Bain’in onlara katılmak için acil bir planı yok.
John Connaughton, Bain Capital’in Global Private Equity başkanı ve ortak yönetici ortağıdır. Özel sermayenin karşılaştığı ters rüzgarlar, mevcut anlaşma ortamı ve firmasının neden gizli kaldığı hakkında konuşmak için CNBC’nin Delivering Alpha bülteniyle özel olarak oturdu.
(Aşağıdaki kısım uzunluk ve netlik için düzenlendi. Tam video için yukarıya bakın.)
Leslie Seçici: Şu anda anlaşma ortamında bu tür bir bükülme yaşıyoruz gibi geliyor. Çeşitli muhataplarınızla tartışırken orada ne görüyorsunuz?
John Connaughton: Geçen yıl harika bir yıldı, ’21 pek çok açıdan benzeri görülmemiş bir yıldı. Sektörümüzde olağandışı olmayan bir rekorumuz vardı, ancak önceki rekorları iki kat aşan bir rekordu. Özel sermaye için 1,2 trilyon dolarlık bir M&A pazarımız vardı. Ama ilginç, bu yılın ilk çeyreğinde hız kesmeden devam etti, sanırım rakam 330 milyar dolar civarında. Yani, açık bir şekilde, kamu piyasalarındaki bozulmaya rağmen, hala oldukça fazla hareketlilik görüyoruz.
seçici: Artan faiz oranları, borç maliyeti, öz sermaye maliyetinin giderek daha pahalı hale gelmesi gibi şeylerin bir sonucu olarak katlarının düştüğünü görüyor musunuz? Bu konuşmalar nasıl şekilleniyor?
Connaughton: Her zaman, bu durumlarda, kamu piyasaları hemen yeniden derecelendirir ve bunu görüyoruz ve bunu bir fırsat olarak görmeye devam ediyoruz. Her ne kadar dahil olduğum her döngüde, satıcıların bu düşük katlarda işlem yapmaya istekli olmaları biraz zaman alacak. Ve böylece, daha düşük bir değerde mevsime ihtiyacı var. Dolayısıyla, bu yıl teknolojide çok daha düşük katlarda birkaç işlem gerçekleştirdiğimiz teknoloji sektörü bile zaman alıyor, çünkü bir süreliğine akış, kaliteli varlıkların daha düşük değerlere sıfırlanması biraz zaman alacak.
seçici: Deneyiminize dayanarak, bu genellikle ne kadar zaman alır? Konuşuyor muyuz? Daha düşük değerlemelerde birkaç ay, altı ay, bir yıl, birkaç yıl mı?
Connaughton: Oynaklık devam ederse, insanlar yükselişin devam edip etmeyeceğini görmek için beklemek isteyecektir. Ama bence bu, bence farklı olacak. Çünkü bu durumda bence yükselen oranlar, enflasyon göreceğiz. Ve böylece, yeniden derecelendirme, bu sefer etkisinde daha kalıcı gibi görünüyor. Dolayısıyla, kamu piyasalarında altı ay ila 12 ay süreceğini ve muhtemelen altı ay sonra özel pazarların izleyeceğini düşünüyorum.
seçici: Özel sermaye getirilerine dönmek istiyorum çünkü bazı durumlarda, çoğu durumda, son yıllarda diğer varlık sınıflarını gasp ettiler ve bu nedenle, çeşitli sınırlı ortak portföylerinin daha yüksek bir konsantrasyonu haline geldiler. Sonuç olarak, özel sermayeye maruz kalmalarını azaltma ihtiyacı duyan LP’lerin bir tür geri çekilme örnekleri görüyor musunuz ve bu, sektör için kaynak yaratma açısından ne anlama geliyordu?
Connaughton: Platformumuz için bağış toplama desteğinin oldukça çekici olduğunu görmeye devam ediyoruz. Son iki veya üç yılda insanların yatırım fonu büyüklüklerine göre çok daha hızlı yatırım yapmaları olduğunu düşünüyorum. Ve böylece, insanlar bir veya iki yıl içinde fon yatırımı yapıyorlardı. Ve bu, yatırımcılarımız, kendi vakıflarını, vakıfları ve emeklilik fonlarını yönetmeleri için gerçekten sağlıklı değil. Dolayısıyla, üç ila dört yıllık fon döngülerine geri dönme fikrinin, ileriye dönük yatırım faaliyetinin hızına göre ortaya çıkacak olan şey olacağını düşünüyorum. Bu, bence sınırlı ortaklar için özel sermaye sektörünün her yıl, her iki yılda bir geri geldiğini göreceğinizi sanmıyorum. Ve bu onların nihai olarak finanse edilmeyen taahhütlerini yönetmelerine yardımcı olacak, ki asıl endişe ettikleri şey de bu.
seçici: Peki, sektörün çok büyüdüğünü de düşünüyor musunuz? Sadece bu devasa satın alma fonları, rekor satın alma fonları açısından sektörde daha doğal bir ilerleme olabilecek bir şey mi? Sonunda bir tür küçülmeye ihtiyaç duyan bir şey mi?
Connaughton: Endüstrinin büyüyeceğine inanmam sizi şaşırtmayacak ve bence buradan hala önemli ölçüde büyüyecek. Her yıl 1,2 trilyon dolar görmeyeceğimizi düşünüyorum. 21’e sektör için yaklaşık 500 milyar ila 600 milyar dolarlık bir faaliyet hızıyla geldiğimizi düşünüyorum – ve bu arada, bu ondan 10 yıl öncesine göre çok daha yüksek. Ve bunun nedeni küresel genişleme. Bunun daha büyük işletmeler için öz sermaye kontrolünün boyutu nedeniyle olduğunu düşünüyorum, sanırım 20 yıl önce dokunulmamış olan özel sermaye için daha erişilebilir hale geldi. Bence önceki döngülerde daha erken halka açılacak işlemlere dahil olma olasılığımız çok daha yüksek ve şimdi halka açılmak isteyen firmalardan gerçekten faydalanabiliyoruz. Ve bu nedenle, özel sermayenin bu genişlemesinin, dünya çapında geniş bir alana yayılan kamu sermaye piyasalarına nüfuz ettiğini düşünüyorum, daha kat edilecek çok yol var.
seçici: Şirketlerin halka açılması fikri olan iyi bir noktaya değindiniz. Ve böylece, tabloları tersine çevirmek ve size kendi portföyünüzü ve sadece çıkış yapma fırsatını sormak istiyorum. Halka arzlar, bazı pencerelerin açılıp kapanmasıyla son on yılda bile oldukça iyi bir performans sergiledi. Ama genel olarak, oldukça iyi bir koşu. 2022’de durum böyle değil ve satın alma tarafında elde ettiğiniz bazı avantajlar, belirli yatırımlardan satış yoluyla çıkmak istediğiniz için satış tarafında o kadar çekici olmayabilir. Peki, bu denklem hakkında nasıl düşünüyorsunuz? Siz de o çömelme modunda mısınız yoksa mevcut ortamda fırsatçı mısınız?
Connaughton: İnsanların sektörümüz hakkında yanlış değerlendirdiğini düşündüğüm bir şey, bunun kısa vadeli olduğunu ve belirli bir sermaye piyasası döngüsüne veya kredi döngüsüne yönelik olduğunu düşünmeleri. Sektörümüzün erdemlerinden birinin, çıkış opsiyonelliği hakkında uzun vadeli düşünmemiz ve döngülerin gelip gideceğini bilmemiz olduğunu düşünüyorum. Hâlâ sahip olduğumuz bir işletmemiz var, 20 yıldır sahibi olduğumuz Bombardier Eğlence Ürünleri, çünkü tüm bu dönem boyunca o şirkette özsermayenin arttığını görmek için bükülmenin hala devam ettiğini görüyoruz. Yani bizim için çıkışları düşündüğümüzde, gelecek yıl veya iki yıl çıkabilir miyiz diye hiç düşünmüyoruz, fırsatımız olabilir, olmayabilir de üç ila beş yıllık bir pencere düşünüyoruz. Ve kesinlikle, eğer bir işe tutunmamız gerekiyorsa, onu çok uzun bir süre elinde tutmamız gerekirse getiri elde edebilir miyiz fikrine bakan çok fazla bir sigortamız var. Ve bunu yaparsak, bence piyasaların ne zaman gelip gittiği önemli değil.
seçici: Anladığım kadarıyla en büyük özel, özel sermaye şirketleri arasındasınız. Meslektaşlarınızın çoğu halka açıldı. Neden özel kalsın? Bir halka arzı düşündünüz mü? Ve seni bir tane yapmaktan alıkoyan şey
Connaughton: Ölçeğimiz ve kesinlikle kapsamımız göz önüne alındığında, birçok insan bize bu soruyu soruyor. 12 işletmemiz var ve her coğrafyadayız. Ama bir nevi temel soruyla başlıyorum, bu firmamıza rekabet avantajı sağlıyor mu, yoksa daha da önemlisi, halka açık olmamak rekabet açısından bir dezavantaj mı? Bunu incelediğimizde istediğimiz kadar iş kurabildik, büyük bir bilançomuz var, AUM’umuzu son dört beş yılda ikiye katladık. Kasabanın özel olması avantajının gerçekten değerli olduğunu düşünüyoruz çünkü ekonomimizi kamu hissedarlarına vermiyoruz. Tamamen firma içinde muhafaza edilmektedir. Ve şimdiye kadar ve tekrar, işler değişebilir. Yani Goldman, halka açılmadan önce uzun bir süre özeldi ve bu, pek çok akranı halka açıldıktan sonraydı. Bunun değişebileceğini düşünüyorum, ancak şu anda, yönettiği ve bunu kendi aracımız aracılığıyla yaptığı çok geniş bir varlık sınıfı grubuna sahip büyük ölçekli bir özel sermaye şirketi olmanın rekabet avantajı olduğunu düşünüyoruz. kaynaklar ve öz sermayemizdir. Bakalım, ama şu anda halka açıklanmıyoruz.
Kaynak : https://www.cnbc.com/2022/06/09/why-remaining-private-is-a-competitive-advantage-for-pe-firm-bain-capital-with-160-billion.html