Stagflasyon. 1970’lerin korkulan “S kelimesi” idi.
Belli bir yaştaki Amerikalılar için, benzin istasyonlarında, kapanan fabrikalarda ve Başkan Gerald Ford’un çok gülünç “Kırbaç Enflasyonu Şimdi” düğmelerindeki acı verici uzun kuyrukların anılarını çağrıştırıyor.
Stagflasyon, ekonomik hapların en acısıdır: Yüksek enflasyon, zayıf bir iş piyasasıyla birleşerek tüketicileri cezalandıran ve ekonomistleri şaşkına çeviren zehirli bir karışıma neden olur.
Onlarca yıldır çoğu ekonomist böyle kötü bir karışımın mümkün olduğunu bile düşünmedi. Uzun zamandır enflasyonun ancak ekonomi güçlü ve işsizliğin düşük olduğu zaman yükseleceğini varsaymışlardı.
Ancak olayların mutsuz bir şekilde kesişmesi, ekonomistlerin disko günlerine ve yaklaşık yarım yüzyıl öncesinin kasvetli yüksek enflasyon, yüksek işsizlik ekonomisine geri dönmesine neden oldu. Çok az kişi stagflasyonun ufukta olduğunu düşünüyor. Ancak daha uzun vadeli bir tehdit olarak artık göz ardı edilemez.
Geçen hafta, Hazine Bakanı Janet Yellen gazetecilere yaptığı açıklamalarda şu söze başvurdu:
Yellen, “Küresel olarak ekonomik görünüm zorlu ve belirsiz ve yüksek gıda ve enerji fiyatları, tüm dünyada üretim ve harcamaları baskılayarak ve enflasyonu yükselterek stagflasyonist etkilere sahip” dedi.
Perşembe günü, hükümet ekonominin Ocak’tan Mart’a kadar yıllık %1.5 oranında küçüldüğünü tahmin etti. Ancak düşüş, çoğunlukla ekonominin altında yatan gücü yansıtmayan iki faktörden kaynaklandı: Amerikalıların yabancı ürünlere olan iştahının neden olduğu artan ticaret açığı ve büyük bir tatil sezonu birikiminin ardından işletme stoklarının yeniden stoklanmasındaki yavaşlama.
Şimdilik ekonomistler, ABD ekonomisinin resesyondan kaçınmak için yeterli güce sahip olduğu konusunda genel olarak hemfikir. Ama sorunlar birikiyor. Tedarik zinciri darboğazları ve Rusya’nın Ukrayna’ya karşı savaşından kaynaklanan aksaklıklar, tüketici fiyatlarının on yıllardır en hızlı şekilde yükselmesine neden oldu.
Şiddetli enflasyon karşısında gafil avlanan Federal Rezerv ve diğer merkez bankaları, agresif bir şekilde faiz oranlarını yükselterek yetişmeye çalışıyor. Büyümeyi resesyona neden olmadan enflasyonu dizginleyecek kadar soğutmayı umuyorlar.
Bu herkesin bildiği zor bir görev. Düşen hisse senedi fiyatlarına yansıyan yaygın korku, Fed’in bunu beceremeyeceği ve enflasyona darbe indirmeden ekonomiyi alt üst edeceği yönünde.
Bu ay, eski Fed Başkanı Ben Bernanke The New York Times’a “enflasyon hala çok yüksek ama düşüyor. Dolayısıyla önümüzdeki bir veya iki yıl içinde büyümenin düşük olduğu, işsizliğin en azından biraz arttığı ve enflasyonun hala yüksek olduğu bir dönem olmalı.”
Ardından Bernanke düşüncelerini şöyle özetledi: “Buna stagflasyon diyebilirsiniz.”
___
STAGFLASYON NEDİR?
Resmi bir tanım veya belirli bir istatistiksel eşik yoktur.
Moody’s Analytics’in baş ekonomisti Mark Zandi’nin kendi kaba kılavuzu var: Stagflasyon ABD’ye, işsizlik oranı en az %5’e ulaştığında ve tüketici fiyatları bir önceki yıla göre %5 veya daha fazla arttığında geliyor. ABD işsizlik oranı şu anda sadece %3,6.
İşsizliğin tipik olarak daha yüksek olduğu Avrupa Birliği’nde, Zandi’nin eşiği farklıdır: Ona göre %9 işsizlik ve yıllık %4 enflasyon, birleşerek stagflasyona neden olacaktır.
Yaklaşık 50 yıl öncesine kadar ekonomistler stagflasyonu neredeyse imkansız olarak görüyorlardı. Phillips Eğrisi adı verilen ve adını yaratıcısı, Yeni Zelandalı ekonomist AWH “Bill” Phillips (1914-1975) olan bir şeyi yonttular. Bu teori, enflasyon ve işsizliğin zıt yönlerde hareket ettiğini savundu.
Sağduyuya benziyor: Ekonomi zayıfken ve birçok insan işsizken, işletmeler fiyatları yükseltmekte zorlanıyor. Yani enflasyon düşük kalmalı. Aynı şekilde, ekonomi, işletmelerin müşterilerine büyük fiyat artışlarını iletebilecekleri kadar sıcak olduğunda, işsizlik oldukça düşük kalmalıdır.
Her nasılsa, gerçeklik o kadar basit kanıtlanmadı. Her şeyi alt üst edebilecek şey, arz şokudur – örneğin, enflasyonu ateşleyen ve tüketicilere ekonomiyi beslemek için harcayacak daha az para bırakan hammadde fiyatlarındaki bir artış.
1970’lerde olan da tam olarak budur.
Suudi Arabistan ve diğer petrol üreticisi ülkeler, 1973 Yom Kippur Savaşı’nda ABD’ye ve İsrail’i destekleyen diğer ülkelere petrol ambargosu uyguladı. Petrol fiyatları yükseldi ve yüksek kaldı. Yaşam maliyeti birçokları için daha da karşılanamaz hale geldi. Ekonomi çark etti.
Stagflasyona girin. 1974’ten 1982’ye kadar her yıl ABD’de enflasyon ve işsizlik %5’in üzerine çıktı. “Mutsuzluk endeksi” olarak adlandırılan iki rakamın kombinasyonu, 1980’de en sefil 20.6’da zirveye ulaştı.
Stagflasyon ve özellikle kronik olarak yüksek enflasyon, 1970’lerin belirleyici bir özelliği haline geldi. Siyasi figürler, soruna saldırmak için boşuna mücadele ettiler. Başkan Richard Nixon, boş yere ücret ve fiyat kontrollerine başvurdu. Ford yönetimi, “Şimdi Enflasyon Kırbaç” butonlarını yayınladı. Tepki esas olarak küçümseme oldu.
STAGFLASYON GELDİ Mİ?
Hayır. Şimdilik, stagflasyon camının yalnızca yarısı dolu.
Kesinlikle bir “flasyon” var: Nisan’da tüketici fiyatları bir önceki yıla göre %8.3 arttı, önceki ay belirlenen 41 yılın en yüksek seviyesinin hemen altında.
Tüketici fiyatları büyük ölçüde yükseliyor çünkü ekonomi kısa ama yıkıcı pandemik durgunluktan beklenmeyen bir güçle toparlandı. Müşteri siparişlerinde beklenmedik bir artışa ayak uydurmaya çalışırken fabrikalar, limanlar ve yük depoları boğulmuş durumda. Sonuç gecikmeler, kıtlıklar ve daha yüksek fiyatlar oldu.
Eleştirmenler ayrıca Başkan Joe Biden’ın Mart 2021’deki 1,9 trilyon dolarlık teşvik planını zaten sıcak olan bir ekonomiyi aşırı ısıtmakla suçluyor. Ukrayna savaşı, enerji ve gıda ticaretini kesintiye uğratarak ve fiyatları yükselterek işleri daha da kötüleştirdi.
Ancak “geyik” henüz gelmedi: Hükümet Perşembe günü ekonomik çıktının Ocak ayından Mart ayına kadar düştüğünü bildirmesine rağmen, ülkenin iş piyasası kükremeye devam etti.
Geçen yıl boyunca her ay, işverenler 400.000’den fazla iş ekledi. %3,6 ile işsizlik oranı, 50 yılın en düşük seviyesinin sadece biraz üzerinde. Bu hafta Fed, Amerikalıların sağlam mali sağlıkta olduğunu bildirdi: Geçen sonbaharda yaklaşık 10 yetişkinden sekizi “iyi ya da rahat yaşıyorlar” dedi – bu, Fed’in 2013’te bu soruyu sormaya başlamasından bu yana en yüksek oran.
Yine de riskler birikiyor. Potansiyel stagflasyon endişeleri de öyle. Fed Başkanı Jerome Powell, bu ay merkez bankasının yumuşak bir iniş gerçekleştiremeyebileceğini ve resesyondan kaçınamayacağını kabul etti. American Public Media’nın “Marketplace”ine “kontrol etmediğimiz faktörler” – Ukrayna savaşı, Çin’de bir yavaşlama, devam eden salgın hakkında endişe duyduğunu söyledi.
Aynı zamanda, enflasyon Amerikalıların satın alma gücünü aşındırıyor: Fiyatlar 13 ay boyunca saatlik ücretten daha hızlı arttı. Ve ülkenin 2020 ve 2021’de Amerikalıların hükümet yardım çeklerini ödemesiyle yükselen tasarruf oranı, pandemi öncesi seviyelerin altına düştü.
Avrupa, stagflasyona karşı daha da savunmasız. Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinden bu yana enerji fiyatları fırladı. 27 AB ülkesinde işsizlik şimdiden %6,2.
STAGFLASYON NEDEN BU KADAR UZUN SÜRE YOK OLDU?
Amerika Birleşik Devletleri kırk yıl boyunca enflasyonu fiilen yasakladı. 1980’lerin başında, Fed Başkanı Paul Volcker enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını o kadar yükseltmişti -30 yıllık ipotek oranları 1981’de baş döndürücü bir şekilde %19’a yaklaştı- 1980 ve 1981-82’de arka arkaya resesyonlara neden oldu. Yine de Volcker amacına ulaştı: Ekonomiyi yüksek enflasyondan kurtarmayı başardı. Ve uzak durdu.
Zandi, “Fed, 1970’lerin sonu ve 1980’lerin başındaki stagflasyondan bu yana çok çalıştı,” dedi ve “enflasyon ve enflasyon beklentilerini şu anda %2 olan hedefine daha yakın tutmak” dedi.
Çin’de ve diğer gelişmekte olan ülkelerde düşük maliyetli üretimin artması da dahil olmak üzere diğer faktörler, tüketicilerin ve işletmelerin ödediği fiyatları sıkı bir şekilde kapattı.
Amerika Birleşik Devletleri yüksek işsizlik dönemlerine katlandı – 2007-2009 Büyük Durgunluğundan sonra %10’a ve 2020’de COVID-19 patlak verdikten sonra %14,7’ye ulaştı. Ancak geçen yıla kadar enflasyon uzak kaldı. Aslında, ülke 1990’dan beri Zandi’nin %5 enflasyon, %5 işsizlik stagflasyon standardı ile karşı karşıya kalmamıştı.
___
Washington’daki AP Yazarı Fatima Hussein bu rapora katkıda bulundu.